Selon l'Annuaire du centre de recherche R&D de Mediobanca, l'industrie reste la pierre angulaire de nos grandes entreprises, tandis que les groupes publics déçoivent, conditionnés par la stagnation de l'industrie énergétique. Le déclin des grands acteurs des services et des activités non manufacturières doit s'accompagner de la bonne tenue des banques : bonne capitalisation (ratio Bâle III), large couverture des créances douteuses avec garanties et quelques signes positifs au premier trimestre 2014 (pertes sur crédits : - 9,2 %, résultat net en hausse de 40 %). Pour les établissements de crédit, le nœud de revenus reste (-15,5% sur 2009) lié à la baisse de la marge d'intérêt (-23% sur 2009).
Voici l'analyse de Mediobanca, point par point.
– Le chiffre d'affaires des grands groupes industriels a baissé en rythme annuel de 5 % en 2013, tant à l'étranger (-5,3 %) qu'en Italie (-4,2 %). Les groupes publics sont mauvais (-7,7%), les particuliers limitent la contraction (-1,9%) grâce à l'industrie (+1,5%) ; crise des services et non manufacturier (-9,9%).
– La baisse des ventes à l'étranger n'a épargné que l'industrie privée (+2,4 % par rapport à 2012) qui a réalisé en 2013 90,7 % de son chiffre d'affaires total à l'étranger.
– Les marchés manufacturiers étrangers ont profondément changé depuis 2009 : l'Italie a perdu 27 %, le reste de l'Europe a progressé de 14 %. Les ventes ont quadruplé en Amérique du Nord, triplé celles des Amériques, augmenté de 70 % en Asie et dans le reste du monde. En 2013, 49 % du chiffre d'affaires des grands fabricants étaient réalisés dans les Amériques, 35 % en Europe, mais moins de 10 % provenaient de l'Italie. L'Asie et le reste du monde valent 16 %, ce qui reste peu pour le potentiel de ces zones.
– Depuis 2009, l'industrie privée manufacturière a creusé son avantage en termes de marges industrielles : retour sur investissement à 13,3 %, contre 8,9 % pour l'énergie et 8,1 % pour le non manufacturier, qui a en moyenne détruit de la richesse sur la période (-2,3 %).
– L'emploi a stagné en 2013 et là aussi seule l'industrie enregistre une hausse par rapport à 2012 : +4,2% au global, +5,8% à l'étranger, -0,1% en Italie. Dans le secteur public, un peu moins d'un salarié sur deux séjourne à l'étranger, environ deux sur trois dans le secteur privé, trois sur quatre dans l'industrie privée.
– La compétitivité des grands groupes publics se dégrade, avec une productivité par tête en croissance de 6,6 % par rapport à 2009 et ne suivant pas la hausse du coût du travail par tête (+10 %) ; il n'y a que dans l'industrie privée que la tendance est acceptable (+10,9 % de coûts salariaux, +10,4 % de productivité), tandis que dans les services et autres activités la distance est grande (+9,2 % contre +3,1 %).
– Plus grande solidité financière des groupes publics : les dettes financières sont à 90% des fonds propres et 53,1% du chiffre d'affaires, pour l'industrie privée on est à 139% et 41% (sans Chrysler : 120% et 51%) ; dans ce cas également, le profil des services et autres activités se dégrade : plus de dettes que de capitaux propres (146,5 %) et de chiffre d'affaires (118 %). Les obligations constituent la part la plus importante de la dette à terme : 70,3% pour l'agrégat, atteignant 79,2% pour les groupes publics, tandis que l'industrie privée peine à s'émanciper du crédit bancaire (52,1% la part obligataire).
– Une liquidité passant de 20% (2009) à 29% (2013) de la dette financière. Dans l'industrie privée, il est passé de 47 % à 52,5 % (sans Chrysler, il serait passé de 47 % à 44,5 %).
– Comme à l'accoutumée, les grands groupes privilégient la « situation financière nette » dans leur exposition à la dette, ce qui réduit la dette financière d'un total de 271 milliards. à 158 milliards ; les réductions portent sur la trésorerie et équivalents de trésorerie pour 78 milliards. et des crédits pour 35 milliards.
– Le secteur public (État et administrations locales) a perçu entre 2009 et 2013 des dividendes de 11,9 milliards, dont 5,7 milliards. d'Eni et 3,1 milliards. par Ener; les particuliers en ont collecté un peu moins de la moitié, 5,7 milliards. Les rendements de dividendes moyens les plus élevés sont presque tous publics (2009-2013) : Iren 7,8 %, Terna 7 %, Snam 6,7 %, Eni 6,6 %, Enel et Hera 6,5 %.
– La rémunération des cadres dirigeants des grandes industries et services (sans tenir compte des stock-options) est égale à environ 36 fois le coût salarial moyen des salariés des groupes qu'ils dirigent (presque une vie active). Le cumul des mandats de Président et de Directeur Général conduit à un multiple d'environ 83 fois, le mandat de Directeur Général à environ 46 fois, celui de Directeur Général à 21 fois.
– Les cinq plus grandes banques cotées ont clôturé 2013 dans le rouge pour la troisième année consécutive, accumulant des pertes de 48,1 milliards. Les causes sont connues : a) baisse des revenus (-15,5 % entre 2009 et 2013) ; b) une moindre contraction des charges d'exploitation par rapport au chiffre d'affaires (-6,7 % entre 2009 et 2013), avec une évolution défavorable du coefficient d'exploitation qui est passé de 64 % en 2009 à 70,6 % en 2013 ; c) croissance de 72,5 % des pertes sur créances ; d) les charges exceptionnelles, pour restructurations et dépréciations d'actifs, qui se sont élevées à 37,3 milliards sur le quinquennat. d'euros. En 2013 "secours" pour 4,2 milliards. de la revalorisation des quotas BdI.
– Pour un peu d'optimisme : a) le « nettoyage » des bilans a réduit les actifs incorporels qui, rapportés aux capitaux propres, sont passés de 44,2 % des capitaux propres en 2009 à 15,9 % en 2013 ; b) le taux de couverture des créances douteuses s'améliore, passant de 41,1% en 2009 à 44,9% en mars 2014 ; c) 77,5% des créances douteuses ont des garanties (totales ou partielles) qui les couvrent à 96,7% ; c) les taux de couverture des encours douteux, compte tenu des garanties, ont doublé à 86,1% et 207,8 milliards. d'encours douteux bruts à fin 2013, seulement 28,9 milliards. ils ne disposent ni de garanties ni de provisions pour régularisation, avec une baisse drastique de leur incidence sur les capitaux propres de 95,1% à 23,9% ; d) les ratios de fonds propres réglementaires progressent : Core Tier 1 de 7,1 % en 2009 à 10,6 % en 2013 ; CET1 (Common equity ex Basel III) supérieur à 10% pour tous les établissements en mars 2014, encore en hausse après les récentes augmentations de capital (minimum requis par l'ABE : 5,5%).
– Nœuds : a) le portefeuille de titres publics Giips est passé de 140,8 milliards. en 2011 à 213,8 milliards. en 2013 (+73 milliards), une hausse imputable aux titres italiens qui sont passés de 136,5 milliards. à 211,4 milliards. (+74,9 milliards) ; le portefeuille de l'État GIIPS représente 2013 % des actifs et 11 % des fonds propres à fin 176,6 ; b) la contraction de la marge d'intérêt (-23,1% entre 2009 et 2013) continue de représenter la majorité des revenus (56,2% en 2013) et n'est pas compensée par l'évolution des revenus de commissions (+5,2% % sur 2009, à 35,5 % du chiffre d'affaires) ; c) la plupart des garanties sur les prêts non performants sont des biens immobiliers (71 % du total) et nécessitent une évaluation prudente dans l'environnement de marché actuel.
– Les revenus ont de nouveau baissé au premier trimestre 2014 (-2,4%), mais les pertes de crédit se sont contractées (-9,2%, à 24% des revenus) avec un bénéfice net en croissance de 40%. Stock de créances douteuses en légère baisse sur les fonds propres (de 95,1% fin 2013 à 94,5% en mars 2014).
Pièces jointes : RS 2014 pour les journalistes.pdf
