Avec les nombreux feux rouges allumés sur les plateformes de trading ces derniers temps, surtout en ce qui concerne le secteur technologiqueon se demande s'il y en a autres secteurs sur lesquels se concentrer en mettant en œuvre ce qu'on appelle "rotation". Gabriel DebachDans cette interview, un analyste de marché d'eToro analyse les récents événements. comportement des investisseurs tant les étrangers que les Italiens, et note que le marché a cessé de prendre en compte la technologie comme seule destination possible : le secteur reste central, mais a perdu son monopole de la performance, en plus du fait que le club des Sept Magnifiques n'existe plus tel que nous l'avions compris jusqu'à présent. Mais le rotation vraie Cela va au-delà du simple passage de la croissance à la valeur : il s'agit d'un passage de la concentration à sélection, d'un leadership monopolistique à un leadership plus distribué.
En ce qui concerne place des affaires, La rotation existe, mais elle prend une forme particulière : elle s'opère par addition, et non par substitution. Investisseurs italiens Ils n'ont pas adhéré au concept des Sept Mercenaires à cause de sa baisse, mais ils ont préféré suivre la tendance un pas de plus, à l’égard de ceux qui perçoivent aujourd’hui les commandes générées par ces dépenses, en portant également une attention particulière aux secteur nucléaire ce qui pourrait contribuer à compenserénergie énorme nécessaire pour nourrir le centre de données.
« Dans un monde de forte dispersion, de régimes macroéconomiques plus multipolaires (taux, énergie, géographie), la diversification n’est pas une option défensive, mais le seul moyen rationnel de capter la prime de risque actions sans concentrer le risque idiosyncrasique », déclare Debach.
Depuis plusieurs semaines, malgré des fluctuations, le secteur technologique subit des pertes importantes. Cette situation a alimenté les discussions sur une « rotation » des investissements. Cependant, au vu des tendances actuelles, il est difficile de la constater. Mais existe-t-elle réellement ?
La rotation sectorielle est en cours. Il ne s'agit ni d'un mirage, ni d'un simple changement de perspective. C'est la confirmation empirique d'un principe fondamental du marché : la domination d'un secteur ou d'un style ne dure jamais éternellement. Au premier semestre 2026, les chiffres l'ont clairement démontré : les marchés émergents et les actions internationales ont surperformé Wall Street, les petites et moyennes capitalisations ont surperformé les grandes capitalisations, les valeurs de rendement ont surperformé les valeurs de croissance, et l'indice S&P 500 à pondération égale a surperformé l'indice S&P 500 traditionnel à pondération par capitalisation. Même les sept valeurs vedettes, longtemps considérées comme intouchables, commencent à montrer des signes d'affaiblissement. La diversification, jugée presque superflue à l'ère du « tout tech et attendre », revient donc sur le devant de la scène. Non pas par une discipline théorique, mais par une simple démonstration de force mathématique.
Les investisseurs sont-ils donc devenus plus sélectifs ? Existe-t-il des données pour étayer cela ?
Lorsque le leadership se diversifie, la concentration cesse d'être un avantage automatique et la sélection redevient un facteur déterminant. Le signal le plus puissant provient de la dispersion. L'indice de dispersion Cboe S&P 500 a atteint environ 47 points, son plus haut niveau depuis le début de la pandémie de Covid-19. Cela signifie que le marché anticipe des trajectoires de plus en plus divergentes entre les différentes actions du S&P 500. Derrière la surface de l'indice, l'écart entre les gagnants et les perdants se creuse. Et lorsque la dispersion augmente, le choix judicieux des secteurs et des actions prend une importance accrue par rapport au simple bêta du marché.
Ce « changement » s’est-il accéléré depuis le début du mois dernier ? Dans quels secteurs ?
Depuis début juin, la situation s'est encore éclaircie. Après l'ascension fulgurante du secteur technologique depuis ses plus bas de mars, le marché s'est recentré sur la santé, la finance, les services publics et l'industrie. Le secteur technologique a perdu environ 5 % sur la même période, mais reste supérieur à 29 % depuis le début de l'année. Le message est clair : la technologie demeure centrale, mais le marché ne la considère plus comme l'unique voie possible. La véritable rotation va donc au-delà du simple passage de la croissance à la valeur. Il s'agit du passage de la concentration à la sélection, d'un leadership monopolistique à un leadership plus distribué. La technologie continue de jouer un rôle moteur dans une part importante du marché, mais elle a perdu son monopole sur la performance. Surtout, certains des grands gagnants de l'IA de 2026 commencent à montrer des signes d'instabilité.
D'après certains observateurs, le récent repli du secteur est également lié à des facteurs techniques, notamment des positions longues excessives et la prolifération des ETF à effet de levier. Êtes-vous d'accord ?
Le marché des semi-conducteurs est devenu extrêmement saturé : selon une récente enquête de Bank of America, 82 % des gestionnaires considèrent l’exposition longue au secteur mondial des semi-conducteurs comme le secteur le plus encombré jamais enregistré. À cela s’ajoute la prolifération d’ETF à effet de levier sur des actions individuelles et sur le secteur, particulièrement visible en Corée du Sud. Lorsque les autorités de Séoul ont décidé d’intervenir, en suspendant les nouveaux produits et en durcissant les conditions d’investissement, elles ont implicitement reconnu que l’effet de levier excessif amplifiait la volatilité du marché. La forte correction qui a suivi a donc également pris les caractéristiques d’un processus de désendettement. La situation a été encore compliquée par la hausse de 25 points de base des taux sud-coréens, la première depuis janvier 2023, et par le moratoire temporaire imposé dans l’État de New York sur la construction de grands centres de données : autant de signes d’une résistance politique et énergétique croissante face à l’expansion incontrôlée des infrastructures d’IA.
Le club des Sept Magnifiques, tel que nous l'avons vu jusqu'à présent, existe-t-il encore ?
La véritable transformation de 2026 réside dans la fin de l'idée que les « Sept Mercenaires » constitueraient un marché unique. Après des années où l'appartenance à ce groupe suffisait à attirer des capitaux, les investisseurs ont recommencé à distinguer ceux qui monétisent l'IA, ceux qui financent son développement et ceux qui doivent encore prouver la rentabilité de leurs investissements. Les performances montrent à quel point il est devenu difficile de considérer les « Sept Mercenaires » comme une entité homogène. Depuis le début de l'année, un panier d'actions pondéré de manière égale composé de ces sept valeurs a progressé de 5,3 %, soit moins de la moitié des 11,3 % enregistrés par le S&P 500. Seules Apple, Alphabet et Nvidia surperforment l'indice, tandis que Microsoft accuse une baisse de près de 18 %, Tesla de plus de 12 % et Meta d'un peu plus de 3 %. Sur l'année, le groupe devance légèrement le marché, avec une hausse de 24 % contre 22,8 % pour le S&P 500. Cependant, ce chiffre global masque une forte dispersion : Alphabet affiche une progression de plus de 104 %, Apple de plus de 10 %, Nvidia d'un peu plus de 10 %, tandis que Meta et Microsoft enregistrent des performances négatives.
Si l'on ne doit plus considérer le club dans son ensemble, que faut-il évaluer en son sein ? Vous avez mentionné Apple, qui semble avoir changé d'image ces derniers temps, êtes-vous d'accord ?
Le marché réévalue un élément différent et, à certains égards, plus difficile à reproduire : l’avantage de maîtriser l’accès du consommateur à l’ensemble de ses produits, de la puce au système d’exploitation, du matériel à la distribution. Apple représente le paradoxe le plus frappant. Pendant des mois, l’entreprise a été considérée comme le grand retardataire de la course à l’intelligence artificielle, et pourtant, depuis le début de l’année, elle affiche la meilleure performance boursière du secteur, avec une hausse de plus de 20 % et un nouveau record historique récemment atteint. Fait significatif : nous ne sommes qu’en juillet et Apple a déjà égalé 14 records historiques enregistrés pour l’ensemble de l’année 2025. Son atout majeur réside dans sa maîtrise du matériel, du système d’exploitation, des puces, de l’écosystème de services et, surtout, de la relation quotidienne avec une base installée de plus de 2,5 milliards d’appareils actifs à travers le monde. Dans un secteur où les modèles d’IA pourraient devenir de plus en plus interchangeables, la maîtrise de l’accès du consommateur pourrait s’avérer aussi cruciale que la supériorité de la technologie sous-jacente.
Y a-t-il aussi une rotation en Italie ? Présente-t-elle les mêmes caractéristiques que ce que nous avons observé aux États-Unis ?
La rotation sectorielle est également présente en Italie, mais elle prend une forme particulière : elle s’opère par ajout plutôt que par substitution. Fin juin 2025, le secteur bancaire représentait 36,2 % du FTSE MIB. Un an plus tard, ce chiffre atteignait 39,3 %. Loin d’être marginalisées, les banques sont devenues encore plus centrales, sous l’impulsion d’une prise de risque constante : Unicredit devance ainsi Commerzbank, Intesa Sanpaolo, Monte dei Paschi di Siena et Banco BPM. Un chiffre qui, à première vue, contredit l’idée même de rotation. Mais c’est précisément en observant l’évolution du reste de l’indice que la rotation devient évidente. Sur la même période, le poids du secteur automobile a chuté de 12,2 % à 6,7 %, soit presque divisé par deux, sous l’effet de la crise Stellantis et de la radiation de Pirelli de l’indice principal.
Sur la Piazza Affari, si dominée par les Quelle place occupent les autres secteurs dans le secteur bancaire italien ?
Le secteur technologique, qui représentait 2,9 % il y a douze mois, atteint désormais 5,6 %, soit près du double. Le secteur industriel est passé de 7,8 % à 9,1 %. Il en résulte un FTSE MIB où les banques affichent une part plus importante en valeur absolue, mais où la croissance marginale, qui a propulsé l'indice de 17 % depuis le début de l'année, provient de plus en plus de l'extérieur du secteur bancaire. Les banques demeurent la pierre angulaire, avec une part proche de 39 % et une contribution de près de 30 % aux quelque 97 milliards d'euros de capitalisation ajoutés depuis le début de l'année, malgré la sortie de Banca Popolare di Sondrio de l'indice.
Qu’en est-il des performances de STM et de Prysmian ? Faisaient-ils partie de la rotation italienne ?
STM a généré à elle seule environ 27 % de la hausse globale, une contribution quasi équivalente à celle de l'ensemble du secteur bancaire. Son poids dans le FTSE MIB est passé de 2,7 % en février à 5,6 % en juin. Prysmian a suivi une trajectoire similaire, passant de 3,9 % fin 2025 à 5,7 %, soutenue par des investissements dans les réseaux électriques, les câbles sous-marins, les centres de données et la transition énergétique. Ces deux valeurs, à elles seules, illustrent mieux que tout autre discours la rotation sectorielle italienne. Cependant, une seconde phase a débuté durant la seconde quinzaine de juin. Des prises de bénéfices ont affecté certaines des valeurs les plus performantes de 2026, tandis que les capitaux sont revenus vers les banques, la santé, les services publics et les valeurs en retard. STM et Prysmian illustrent à elles seules les limites de cette nouvelle dynamique. STM a perdu environ 21 % par rapport à ses sommets de juin, tandis que Prysmian a corrigé de 17,8 % par rapport à ses sommets de mai. Ces prises de bénéfices n'effacent pas la contribution de l'entreprise. Ces chiffres contribuent à la croissance de l'indice, mais ils soulignent la volatilité accrue du nouveau leadership après une progression fulgurante. Ce changement se reflète également dans la composition du FTSE MIB Top 10 : la pondération des dix premières valeurs est passée de 69,8 % en début d'année à 71,8 %, tandis que celle des trois premières a reculé de 40,6 % à 38,7 %. La part du gâteau est plus concentrée en tête de l'indice, mais plus équilibrée juste en dessous.
Comportement des investisseurs italiens vis-à-vis des mégacapitalisations Utiliser
Au deuxième trimestre, les investisseurs italiens n'ont pas profité du repli des sept valeurs phares du secteur énergétique, préférant aller plus loin dans la tendance et investir dans les entreprises qui tirent actuellement profit des commandes générées par ces dépenses. Les données de la plateforme eToro montrent qu'après un premier trimestre marqué par un retour aux valeurs énergétiques suite à l'escalade du conflit au Moyen-Orient, les investisseurs particuliers italiens ont accru, entre avril et juin, leur exposition aux entreprises actives dans deux domaines cruciaux pour le développement de l'IA : les semi-conducteurs et l'approvisionnement énergétique, avec une attention particulière portée à l'énergie nucléaire.
Existe-t-il des actions américaines sur lesquelles les investisseurs italiens se sont davantage concentrés ?
Marvell et Micron sont les entreprises qui illustrent le mieux ce choix : la première, grâce à sa connectivité permettant à des milliers de processeurs de communiquer entre eux, bénéficie du soutien de Jensen Huang, qui la considère comme une entreprise potentiellement valorisée à mille milliards de dollars ; la seconde, grâce à ses mémoires haute vitesse qui alimentent les systèmes d’IA, est confirmée comme fournisseur de HBM4 pour la nouvelle plateforme NVIDIA. Ces deux secteurs sont essentiels au développement des capacités de calcul et des centres de données. Le classement des entreprises ayant connu la plus forte croissance parmi les utilisateurs italiens le démontre : Marvell Technology occupe le podium, avec une augmentation de 65 % du nombre d’investisseurs, suivie de Micron Technology (+33 %), Rocket Lab (+30 %) et Take-Two Interactive Software (+26 %). La même tendance se confirme avec la présence de Samsung Electronics (+16 %), Broadcom (+12 %) et Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (+8 %), témoignant d’un intérêt généralisé pour les différents maillons de la chaîne de valeur des semi-conducteurs.
Avez-vous constaté un intérêt pour d'autres secteurs et actions ? Le secteur nucléaire, par exemple ?
Le principal obstacle dans la course à l'IA se déplace des puces vers l'énergie nécessaire à l'alimentation des centres de données, et le nucléaire s'annonce comme le prochain enjeu. Oklo, actif dans le développement de réacteurs nucléaires de pointe, a vu le nombre d'investisseurs italiens augmenter de 22 %, tandis que NuScale Power, spécialisé dans les petits réacteurs modulaires, a progressé de 15 %. Cameco, l'un des principaux producteurs d'uranium au monde, a enregistré une hausse de 13 %. La présence simultanée d'entreprises actives dans la conception de nouveaux réacteurs, les technologies modulaires et la production d'uranium témoigne d'un intérêt qui s'étend sur l'ensemble de la chaîne de valeur.
