A raíz de la decisión de la Reserva Federal cortar el tarifas Tras una subida de 25 puntos básicos de las tasas de interés en EE. UU., el análisis de escenarios presenta una economía estadounidense atrapada entre un mercado laboral en desaceleración y una inflación aún elevada, mientras que aún se desconoce el verdadero impacto de los aranceles de Trump. La inteligencia artificial es el motor, pero Estados Unidos Ahora se encuentran teniendo que competir con el China, respecto de los cuales resultan más débiles en la mesa de negociaciones ya que dependen de él Tierras raras. En el Viejo Continente es sobre todo el Francia Preocuparse por su déficit: el momento más delicado será el otoño, cuando se presenten los proyectos de ley de presupuestos. Entonces, ¿qué podemos esperar y cuál será el impacto de todo esto en los mercados? En esta entrevista con PRIMERO en línea, antonio cesarano, estratega global jefe de Intermonte, describe posibles escenarios.
Tras el recorte de tipos de la Fed y, sobre todo, tras las palabras de su presidente, Jerome Powell, ¿qué indicios se pueden extraer sobre la salud de la economía estadounidense, incluido el mercado laboral y los precios al consumidor?
Los datos del mercado laboral estadounidense son ahora el eje de las decisiones de la Reserva Federal, tras las drásticas revisiones a la baja de agosto. Sobre esta base, el banco central estadounidense implementó su recorte de tipos de interés en septiembre, y actualmente, las previsiones de los miembros del FOMC también apuntan a dos recortes adicionales para finales de 2025.
¿Cómo podemos evaluar actualmente el impacto de los aranceles en las economías globales?
Hasta la fecha, el impacto de los aranceles introducidos por la administración Trump se ha sentido en el mercado laboral, pero aún no en la inflación. Esto quizás se deba al acaparamiento preventivo que las empresas acumularon antes del Día de la Liberación y, posteriormente, antes de que entraran en vigor los aranceles finales, tras la prórroga de 90 días con aranceles del 10%. Por lo tanto, será necesario esperar a que se liquiden estas reservas para evaluar el impacto real en los precios, que podría no materializarse hasta principios del próximo año.
Como resultado, la atención del público y de los responsables de la política monetaria en los próximos meses podría centrarse en el alcance de la desaceleración del empleo”.
¿Qué podemos deducir, después de la reunión del FOMC, sobre el estado actual de independencia de la Fed, a la luz de los recientes ataques y presiones de Trump sobre Powell, incluida su solicitud de destitución de la gobernadora Lisa Cook, que ha sido suspendida por ahora, y el nombramiento en su lugar de su leal Miran?
En este contexto, crece la percepción de una Fed más "trumpiana", orientada a recortar los tipos incluso ante un repunte de la inflación, que se consideraría solo temporal. Por ello, los tipos nominales en el segmento de 3 a 10 años en Estados Unidos están bajando, a pesar del aumento de las expectativas de inflación. Al mismo tiempo, el nuevo miembro de la Fed, Stephen Miran (quien también es el principal asesor económico de Trump), enfatiza la búsqueda por parte del banco central no de dos, sino de tres mandatos, según la reforma de la carta de la Fed de 1977. Este tercer mandato, además del relativo al empleo y la inflación, se refiere a mantener tipos moderados a largo plazo. Finalmente, existe gran expectación por la nominación del sucesor de Powell por parte del presidente Trump. Todo esto implicaría una Fed orientada a recortar los tipos y mantenerlos bajos a largo plazo.
¿Mejorarán realmente las finanzas de Estados Unidos, como afirma Trump, en relación con sus políticas?
El escenario que acabamos de describir, en pocas palabras, conduciría a una caída de los tipos reales (tipos nominales netos de las expectativas de inflación), lo que sería positivo para el sector bursátil hacia finales de año, también en vista de una fase simultánea de política fiscal expansiva como resultado de la Ley One Big Beautiful Bill.
Inteligencia artificial: los precios siguen subiendo y los inversores se preguntan cuánto durará y si se trata de una burbuja. Estas dudas también han surgido recientemente en el MIT de Boston y en el CEO de OpenAI. Además, el avance de la tecnología china se ha hecho notar. ¿Son realmente un desafío para los Siete Magníficos? ¿Qué impacto podría tener esto en el equilibrio del sector?
En este contexto, el conflicto entre Estados Unidos y China está viendo a esta última intensificar su juego, con la postura de China revirtiéndose: de la dependencia de los chips estadounidenses a la prohibición de comprar chips Nvidia para estimular la producción nacional de estos componentes. Por lo tanto, Estados Unidos se mantiene más débil en la mesa de negociaciones, dada su dependencia de las tierras raras chinas, cruciales para los sectores de los coches eléctricos y la defensa. Por lo tanto, el sector tecnológico chino parece estar en auge: no solo es capaz de prescindir de más, como lo demostró Deepseek a principios de este año, sino que también experimenta un fuerte impulso para producir chips a nivel nacional, con los primeros ejemplos notables de Alibaba, Baidu y Huawei.
Francia es considerada actualmente el enfermo de Europa. ¿Cree que el nuevo primer ministro podrá lograr la contención del déficit y los recortes previstos por el gobierno anterior? ¿Qué riesgo corre realmente Francia, dadas sus finanzas públicas? ¿Se producirá un efecto dominó en otros países, incluida Italia?
En cuanto a la deuda pública, los casos francés y británico comparten similitudes: las finanzas públicas atraviesan dificultades, con elevados déficits y falta de apoyo popular a las políticas de reducción de la deuda. Se espera el momento clave de la presentación de las leyes presupuestarias, entre octubre y noviembre. Son tiempos difíciles, pero podrían superarse con una combinación de medidas de reducción de la deuda y, por otro lado, la suposición implícita de un posible apoyo de los bancos centrales, en casos extremos. El BCE cuenta con el plan TPI para este fin, pero el gobierno del país beneficiario del plan también debe comprometerse a aplicar medidas de reducción de la deuda.
Y luego están los escenarios geopolíticos, que no parecen haber interesado mucho a los inversores por el momento. Es difícil imaginar el futuro, pero, en cualquier caso, ¿cómo ve la situación?
En el ámbito geopolítico, la situación se está calentando cada vez más tras el desfile militar chino del 3 de septiembre (que celebra la rendición de Japón en la Segunda Guerra Mundial), la escalada de la guerra en Ucrania y las provocaciones rusas, que incluyen incursiones aéreas con aeronaves, especialmente drones. Este último factor ha avivado el debate sobre el posible uso de las reservas rusas congeladas en Bélgica, un tema muy sensible, especialmente debido al tipo de cambio. De cara al futuro, con la llegada del invierno y, por consiguiente, condiciones de campo de batalla más difíciles debido al clima, no se descarta que Putin acepte oportunistamente una tregua, que, sin embargo, solo podría representar una suspensión temporal del conflicto. Por lo tanto, la defensa sigue siendo fundamental, junto con la energía nuclear, estratégica para satisfacer la enorme demanda energética ante el desarrollo de la inteligencia artificial.
¿Cómo se mueven los bancos centrales? ¿Cómo influyen en el mercado del oro, que alcanza un máximo histórico tras otro?
En la encrucijada de las consideraciones geopolíticas recién descritas se encuentra el oro, cuya tendencia alcista continúa impulsada por la fuerte demanda de los bancos centrales mundiales. La congelación de las reservas rusas tras el estallido de la guerra en Ucrania ha acelerado la diversificación de las reservas de divisas, pasando del dólar al oro. China e India poseen reservas muy elevadas, pero un bajo porcentaje de reservas de oro, lo que sugiere que la demanda de oro físico se mantendrá fuerte, con el consiguiente impacto positivo en el precio del metal precioso.
