Die italienische Staatsverschuldung wurde in den letzten Wochen von internationalen Ratingagenturen überprüft. Sollte Standard & Poor's in dem an diesem Wochenende erscheinenden Bericht seine Einschätzung unverändert lassen, dann ist am 30. Oktober die Agentur Dbrs an der Reihe, gefolgt von Moody's Outlook am 6. November und schließlich Fitch am 4. Dezember. Die Techniker, die sich mit Schulden in der Via XX Settembre befassen, warten darauf, die Reaktionen auf den Märkten nach den neuen Urteilen der Agenturen in einer Phase zu überprüfen, in der die Pandemie das BIP der Länder der Eurozone auch für den letzten Teil von in Scheiben schneidet das Jahr. «Die Wachstumsprognosen der Regierung waren optimistisch, noch bevor die Gesundheitssituation zu einem Notfall zurückkehrte. Jetzt erscheinen die Zahlen, die wir gelesen haben, unrealistisch», bemerkt der Ökonom Guido Tabellini, Inhaber des Intesa-Sanpaolo-Lehrstuhls für politische Ökonomie an der Bocconi-Universität.
Herr Professor Tabellini, könnten neue Lockdowns oder weitere Restriktionen die italienische Wirtschaft in den nächsten zwei Monaten vor ernsthafte Probleme stellen und folglich auch negative Auswirkungen auf die zukünftigen Bewertungen unserer Staatsschulden haben?
«Die Situation der öffentlichen Finanzen in Italien wird sich voraussichtlich verschlechtern: Die Staatsverschuldung wird erheblich zunehmen. Schuld daran ist nicht nur der Lockdown. Das Hauptproblem ist die Pandemie, die fast alle großen Volkswirtschaften der Welt betrifft. Wenn wir jetzt aber keinen neuen Lockdown umsetzen, werden wir in kurzer Zeit einen längeren umsetzen».
Die Ratinggesellschaften haben bereits berücksichtigt, dass es monatelange Spannungen und Schwierigkeiten für die öffentlichen Haushalte der Eurozone geben wird?
«Ich würde eine Prämisse machen: Ich glaube nicht, dass es einen Trade-off zwischen Gesundheit und Wirtschaft gibt. Was gut für die Gesundheit ist, ist auch gut für die Wirtschaft: Wenn wir das Virus nicht ausrotten, wird die Wirtschaft nicht wieder anlaufen können. Die Leute kaufen nicht oder nur sehr wenig, sie reisen nicht, sie geben nichts aus, niemand plant Investitionen. Ich glaube nicht, dass wir in den kommenden Monaten eine normale Situation erleben werden. Was unsere öffentlichen Finanzen betrifft, werden wir gegenüber allen aktuellen Prognosen deutliche Verschlechterungen verzeichnen, selbst gegenüber den in der Update Note zur Def enthaltenen Zahlen.
Unter der Annahme, dass die Gesundheitskrise im Jahr 2021 gelöst werden kann, werden die wirtschaftlichen und finanziellen Voraussetzungen gegeben sein, um die Dynamik der Verschuldung unter Kontrolle zu halten?
«Im Moment ist es noch möglich, die öffentlichen Finanzen unter Kontrolle zu halten. Die niedrigen Zinsen tragen offensichtlich dazu bei, die Schulden teilweise zu schützen, wir befinden uns immer noch in einer Situation relativer Ruhe. Das gravierendste Risiko wird in naher Zukunft bestehen: Wenn die Volkswirtschaften wieder auf Hochtouren laufen, muss Italien unbedingt am Wachstumstrend der Eurozone hängen bleiben. Wenn wir nicht Teil des Neustarts der europäischen Wirtschaft sind, würde es unter der Annahme eines Szenarios mit steigenden Zinsen sehr schlecht für unsere Staatsschulden laufen.
Die Finanzmärkte scheinen die italienischen Staatsfinanzen also noch nicht ins Visier genommen zu haben. Wie lange wird diese Art von Waffenstillstand dauern und was könnte ein entscheidender Faktor dafür sein, unsere Staatsschulden wieder unter Beschuss zu bringen?
„Alles hängt von der EZB ab. Die Märkte machen sich vorerst keine Sorgen, auch weitere Pläne zum Ankauf von Staatsanleihen durch die Zentralbank werden erwartet. Wenn die Märkte stattdessen den Eindruck haben, dass die EZB die Strategie beim Kauf von Wertpapieren ändern könnte, wird das Szenario kompliziert. Bis Mitte 2022 wird die EZB der große Beschützer unserer Schulden sein, aber sie kann nicht unbegrenzt so aktiv sein. Deshalb müssen wir hoffen, dass die italienische Wirtschaft den Aufschwung mit der gleichen Kraft angehen wird wie andere europäische Nationen.“
Die Ersparnisse der Italiener nehmen weiter zu, der ABI meldet einen Anstieg der Bankeinlagen um +8 % im September. Ohne das Gespenst von Vermögenswerten heraufzubeschwören, wie wird ein Teil dieses enormen Vermögens (1.682 Milliarden auf Girokonten) in die Realwirtschaft geleitet, wenn sich die Gesundheitskrise normalisiert?
«Die Menschen konsumieren in dieser Zeit wenig, es ist also eine Zwangssparquote. Die Märkte sind liquide, die Geldpolitik entgegenkommend, die Gesundheitsfrage muss erst im Upstream gelöst werden. Das Virus hat Bürgern und Unternehmen enorme Angst gemacht: Das Hauptziel ist jetzt, die Pandemie zu besiegen.“
