Im Bereich der Zusatzrenten gibt es zwei Neuerungen: eine positive und eine negative (wobei letztere noch nicht endgültig ist). Der erste betrifft den Ministerialerlass zur Steuergutschrift, der, wie im Stabilitätsgesetz von 2015 vorgesehen, den Renditesatz um neun Prozentpunkte (von 20 % auf 11 %) senkt, um Investitionen in die Realwirtschaft zu fördern (der Bonus beträgt sechs Punkte – von 26 % auf 20 % – bei den Kassen der Freiberufler). Die zweite betrifft dagegen die Änderung, die nach Auffassung der Kammer im Entwurf des Wettbewerbsgesetzes die Bestimmungen für nichtig erklärt hat, die unter anderem die Übertragbarkeit des Arbeitgeberbeitrags ermöglicht hätten eine Bestimmung ist, die – zusammen mit der Möglichkeit der Einlösung der angesammelten Position auch in Einzelformen und der Erweiterung des Kreises potentieller Empfänger der Verhandlungsgelder – darauf abzielte, die Wettbewerbsfähigkeit der komplementären Formen zu erhöhen, ist es wünschenswert, dass sie während des Genehmigungsverfahrens der Rechnung wiederhergestellt werden.
Allerdings wird der private kapitalgedeckte Rentensektor, obwohl er jahrelang von der Regierung und dem Gesetzgeber vernachlässigt wurde (man bedenke nur, dass die im Stabilitätsgesetz enthaltene Überarbeitung der Steuerdisziplin auf Renditen gegen den Trend der in Europa) weist eine strukturelle und finanzielle Struktur von gewisser Bedeutung auf. Ende 2014 gab es 496 Zusatzrentensysteme: 38 Vertragsfonds (1,9 Millionen Mitglieder), 56 offene Fonds (über 1 Million), 78 individuelle Rentenpläne (Pip mit 2,4 Millionen Mitgliedern), 323 bereits bestehende (650 Mitglieder) zusätzlich zum Residualfonds bei INPS.
Der Trend der Pips verdient besondere Erwähnung aufgrund weit verbreiteter Vertriebsnetze im gesamten Gebiet und Vergütung auf der Grundlage der Menge der auf den Markt gebrachten Produkte, deren Fehlen stattdessen - nach Meinung des Verfassers - die Hauptbeschränkung für die Einhaltung darstellt zum Trading von Fonds. Es gab 100 Pensionskassen mit mehr als 11 Mitgliedern und sie sammelten fast die Hälfte aller Mitglieder. Diejenigen mit weniger als tausend Mitgliedern (Beweis für eine gewisse Fragmentierung des Sektors und die Notwendigkeit weiterer Fusionen) waren 268, hauptsächlich bereits bestehende Fonds (mit nur 1 % der Mitglieder). Ende 2014 traten 6,5 Millionen Arbeitnehmer den Rentensystemen bei, 29,4 % der Erwerbstätigen. Betrachtet man jedoch die Mitglieder abzüglich derjenigen, die ihre Zahlungen unterbrochen haben (ein Phänomen, das durch die Wirtschaftskrise verstärkt wurde), wurde die Mitgliederquote im Vergleich zu den Erwerbstätigen auf 22,3 % gesenkt.
Das Vermögen der Ergänzungsformen belief sich auf 131 Milliarden Euro (+12 % gegenüber dem Vorjahr): 8,1 % des BIP und 3,3 % des Geldvermögens italienischer Familien. 2014 wurden 13 Milliarden gesammelt (600 Millionen mehr als 2013). Von den gezahlten Beiträgen stammten 5,3 Milliarden Euro aus Abfertigungszahlungen (82 % an vertragliche und bestehende Pensionskassen). Außerdem ist bekannt, dass im Jahr 2015 die Regulierungsinitiative, die es Arbeitnehmern erlaubte, die Abfindung – für drei Jahre – in ihren Gehaltsschecks zuzuordnen, kläglich gescheitert ist. Nach Abzug von Steuern und Verwaltungskosten erzielten die vertraglichen und offenen Pensionskassen Renditen von 7,3 % bzw. 7,5 %; die „neuen“ Pips um 6,8 %. Betrachtet man den Horizont der letzten fünf Jahre, lag die durchschnittliche jährliche Rendite bei 4,8 % für Traded Funds und bei 5,2 % für Offene Fonds. Für Pips waren es 4,9 %. Im gleichen Zeitraum betrug der Neubewertungssatz der Abfertigung 2,4 %.
So hat die Zusatzrente auch in tiefen Krisenjahren mit der garantierten Rendite der Abfertigung den Kampf gewonnen. Es scheint also, dass es keine Probleme gibt. Letztere hingegen ergeben sich, wenn man sich die Allokation der Investitionen ansieht. Insgesamt – so Covip in seinem institutionellen Bericht für 2014 – belaufen sich die für unser Land bestimmten Investitionen auf 34,5 Milliarden, von denen 28 auf Staatsanleihen entfallen. Wenn man diese Anlagearten und die Immobilienkomponente ausschließt, ist der Anteil der im Inland adressierten Vermögenswerte begrenzt: Anlagen in Wertpapieren italienischer Unternehmen belaufen sich auf 2,6 Milliarden (3 % der Gesamtsumme). Davon entfallen 1,8 Milliarden auf Schuldverschreibungen und 0,8 Milliarden auf Aktien.
Ende 2014 machten die Anlagen von Pensionsfonds in italienischen Aktienwerten – so Covip weiter – etwa 5 % des gesamten Aktienportfolios aus, das sich auf über 16 Milliarden belief. Covip übt auch die Tätigkeit der Kontrolle der Investitionen der „privatisierten“ Einrichtungen der Grundsicherung (Casse dei Freelancers) aus, deren Vermögen sich Ende 2013 auf 66 Milliarden Euro belief. Unter Berücksichtigung von direkt gehaltenen Immobilien, Immobilienfonds und Beteiligungen an Immobilienunternehmen beliefen sich die Investitionen auf fast 20 Milliarden, was 30 % der Ressourcen entspricht. Bei den sonstigen Anlagen wurde mit 20 Mrd. der größte Teil des Vermögens in Schuldverschreibungen angelegt, davon zwei Drittel in Staatspapieren. Abzüglich der Immobilienkomponente und der öffentlichen Wertpapiere beliefen sich die Anlagen in Wertpapieren italienischer Unternehmen somit auf 2,5 Milliarden, 4 % des Gesamtvermögens, davon 1,4 Milliarden in Anleihen und 1,1 Milliarden in Aktien.
Angesichts dieser Finanzanlagen kommt auch die Aufsichtsbehörde nicht umhin, Folgendes festzuhalten: a) Die Neigung der Pensionskassen zum Rentenmarkt stellt einen kritischen Faktor dar, da die relativen Renditen niedrig sind und voraussichtlich auch in Zukunft niedrig sein werden Jahre; b) Anlagen in Aktien machen einen sehr begrenzten Prozentsatz des Gesamtportfolios aus, während Ressourcen in die Realwirtschaft gelenkt werden müssten. Daher gibt es das, was Covip einen „Paradigmensprung“ zu einer Anlagepolitik nennt, die mit dem veränderten Kontext vereinbar ist, was aufgrund seiner Komplexität ein höheres Maß an Bewusstsein und Kompetenz seitens der Governance-Strukturen der komplementären Formen erfordern würde.
