Die Spannungen auf den Märkten werden neu entfacht und Italien steht erneut unter besonderer Beobachtung. Piazza Affari bricht um fast 3,40 ein, die schlechteste Börse in Europa (Dax -1,75 %, Ftse 100 -1,43 %, Cac -2 %), die nach der Veröffentlichung niedrigerer US-Makrodaten die Erwartungen weiter nach unten beschleunigte. Für Händler gibt es keinen spezifischen technischen Grund für Schwäche. Italien zahlt mehr als die anderen Probleme, die auf jedermanns Tisch liegen. Mario Spreafico, Investment Director von Schroders Italia, sagt: „Italien ist nicht das Problem, es ist betroffen, weil es der liquideste Markt ist, der Index voll von sehr liquiden Banken ist, es einfach zu handeln ist. Tatsächlich stehen wir vor einem weiteren spekulativen Angriff“. Kurz gesagt, wir stehen am Anfang, fast so, als hätte Europa das Hilfspaket für Griechenland am vergangenen Donnerstag nicht auf den Weg gebracht.
„Das Problem – fährt Sprafico fort – ist, dass Zeit benötigt wird, um den staatlichen Sparfonds in Betrieb zu nehmen, vergessen wir nicht, dass die EFSF eine juristische Person ist, die Zeit braucht, um die Änderungen zu aktivieren. In diesem Interregnum sind wir mit ungerechtfertigten Razzien auf den Märkten konfrontiert, die die Aufmerksamkeit von dem ablenken, was in den USA passiert, ein viel größeres Problem.“ Natürlich sollte sich die Situation im Laufe der Zeit langsam verbessern, aber in der Zwischenzeit leidet die Preisliste weiter. Laut Spreafico gibt es drei Regeln, die eingeführt werden sollten, um diese Art von Dynamik zu vermeiden: „Zunächst einmal ist es in diesem Zusammenhang gut, Leerverkäufe in ganz Europa zu blockieren, was getan wurde, ist nicht genug; dann müssen klare Signale gegeben werden, wann und wie die EFSF arbeitet, und schließlich muss die Regulierung von CDS vorangetrieben werden.“
Ein Markt, der von Credit Default Swaps (er gibt an, wie viel Versicherung das Ausfallrisiko eines Landes oder eines Unternehmens kostet und ist daher ein Risikomaß), der nicht sehr transparent ist (außerbörslich) und auf den sich die Scheinwerfer konzentrieren wurden von den Verbänden European Banking und der EU in Richtung einer neuen Verordnung gedreht, die bereits im kommenden Herbst Gestalt annehmen könnte, wenn sich Kommission, Rat und EU-Parlament einigen können.
Andererseits sagen uns einige widersprüchliche Signale auf den Listen, dass das Problem nicht ausschließlich in Italien liegt: Während die Banken fallen, steigen Aktien wie Impregilo und Pirelli um 2-3 Prozentpunkte.
Ja, die Geschichte ist bekannt: Unser Index bricht zusammen, weil von den Banken die Aktien mitgeschleppt werden, die am stärksten von der Erhöhung der Risikoprämie betroffen sind. Und das folgt dicht auf die neue Ausweitung des Btp-Bund-Spreads über 310 Basispunkte. Ein anderer Markt, der für italienische Staatsanleihen, ist sehr liquide und erlaubt große spekulative Bewegungen. Bestätigt Stefano Fabiani, Manager von Zenit Sgr: „Heute gibt es keinen besonderen Grund für Italien, außer dass wir mit dem Problem der Zusammensetzung unserer Liste konfrontiert sind, in der die Banken ein starkes Gewicht haben. Klar ist, dass mit Unicredit und Intesa um 4% und Ubi um 5% der Ftse Mib mehr verliert als ein Dax, wo auch Konsumgüteraktien mehr wiegen. Der Bankensektor wird heute auch durch die Herabstufung von Goldman Sachs und durch die hässlichen Ergebnisse von Santander bestraft.“
Das Geschäftshaus senkte sein Rating für die Banken von übergewichten auf neutral: Nach anfänglichem Optimismus angesichts einiger Elemente des zweiten Rettungsplans für Griechenland, die über den Markterwartungen lagen, Zweifel an der Möglichkeit der Finanzierung neuer Initiativen, insbesondere der Stärkung des EFS. Nicht nur das, bei Goldman Sachs dürften die Sorgen um Kapitalerhöhungen bei Banken trotz der guten Ergebnisse bei den Stresstests noch einige Zeit groß bleiben. Alle europäischen Banken waren betroffen, auch wenn italienische Banken generell schlechter abschnitten.
„Wir befinden uns in einer Phase der Übertreibung“, sagt Guido Crivellaro, Aktienmanager für Italien bei Symphonia Sgr. „Wenn Sie sich in einer so volatilen Situation befinden, bei Unicredit, die zwischen Donnerstag und Freitag eine Intraday-Bewegung von 15 % hatte, müssen Sie mit Vorsicht vorgehen . Die Aktienkurse spiegeln diese Situation des Überschusses wider, aber es wird notwendig sein zu verstehen, wann Signale für eine Erholung kommen werden. Der Markt zeigt, dass er von dem Griechenland-Plan noch nicht restlos überzeugt ist. Ich bin davon überzeugt, dass die Krise eine gute Komponente menschlicher Fehler hat.“ Kurz gesagt: Die Krise existiert, aber diejenigen, die handeln müssen, haben nicht gut gehandelt. "Angefangen bei der EZB: Um aus diesen Situationen herauszukommen, müssen wir die Schulden monetarisieren - so Crivellaro - wie es Japan und die Fed getan haben. Die Regierungen müssen dann ein stärkeres Signal an Griechenland geben, wie lange reden wir schon über einen Zahlungsausfall?". Wird Italien freigesprochen? „Wir haben zweifellos Stärken: einen guten Primärüberschuss und einen gesunden Bankensektor, aber wenn Italien ein starkes Signal gegeben hätte, wären wir nicht an diesem Punkt“.
