Welche Staatsschuldenpolitik? Es besteht kein Zweifel, dass es in der aktuellen Situation notwendig ist, sich mit der Staatsverschuldung, ihrer Dynamik und ihrem Management auseinanderzusetzen. Aber sowohl auf europäischer Ebene, wo eine Vision altdeutscher Binnenwirtschaft zu dominieren scheint, als auch in unserem Land, wo Verweise auf unsere Verschuldung Gegenstand politischer Auseinandersetzungen sind, erscheint eine eher nachdenkliche Analyse nicht unangebracht.
Einen berühmten aufnehmen Andreottis Dreiteilung es ist gut, dass man überhaupt einen hatangemessenes Geschichtsbewusstsein; sei es dann die Diagnose des Problems angemessen entwickelt; das endlich Die vorgeschlagenen Therapien sind wirksam und nicht kontraproduktiv. Phänomene finanzieller Instabilität, verbunden mit der Schwierigkeit, Staatsanleihen auszugeben oder zu erneuern, sind in der Geschichte immer wieder aufgetreten. Diesen Problemen wurde mit einer Vielzahl von Interventionen begegnet.
In Zeiten des Goldstandards ist die Pflichtkurs (die italienische Erfahrung diesbezüglich ist bedeutend), mit der der Goldrausch vermieden wurde. Unter dem Gold-Devisenstandard war das Hauptinstrument die Abwertung der nationalen Währung (wie es in Italien von 1972 bis 1992 wiederholt vorkam). Mit anderen Worten, es wurde denjenigen eine Prämie zuerkannt, die nach unten spekuliert hatten und darüber hinaus daran dachten, einen Wettbewerbsvorteil für den Export zu erlangen (aber die Auswirkungen auf die Handelsbedingungen, die für ein Land, das Rohstoffe importiert, von grundlegender Bedeutung sind, sowie die Folgen für Inflation und/oder Einkommensverteilung).
In weniger angespannten Situationen wurden administrative Tools verwendet, wie z Portfoliobeschränkungen oder Zwangsplatzierungen öffentlicher Schuldtitel, oder Zentralbanken wurden aufgefordert, die Preise zu stützen, als das Finanzsystem nicht wie Roosevelt 1933 isoliert war. Wenn aus der Geschichte aller Länder zu Finanzkrisen nützliche Lehren gezogen werden können, stellt sich an dieser Stelle natürlich die folgende Frage: Warum Scheinen die europäischen und nationalen Behörden in der derzeitigen institutionellen Struktur der europäischen Währung machtlos und lassen spekulatives Verhalten gegen einzelne Staaten effektiv ohne nennenswertes Risiko zu?
Der eigentliche Grund liegt darin, dass Bei der Konstruktion des Euro wurde kein Mechanismus ins Auge gefasst, der die Bewältigung lokaler Krisen ermöglichen würde, was die Struktur brüchig macht. Seltsamerweise sind diese Fragen Gegenstand intelligenter Analysen in den Vereinigten Staaten, wo die ruhige Situation der europäischen Nicht-Euro-Länder mit der der Euro-Länder verglichen wird, die in Finanzkrisen verwickelt sind, wobei der Unterschied auf die Tatsache zurückgeführt wird, dass dies in Ländern der Fall ist, die dies nicht getan haben des Euro, wie in den Vereinigten Staaten, gibt es Instrumente, die es ermöglichen, die Erwartungen durch Zentralbankinterventionen zu stabilisieren, was spätere, umfangreichere Interventionen in einem kontrollierten Rahmen nicht ausschließt.
Ein angesehener amerikanischer Ökonom, Dani Rodrik er fragte sich, was zum Unterschied zwischen Kalifornien, das notorisch in einer schwierigen Situation der Staatsfinanzen steckt, und Griechenland oder, lassen Sie uns hinzufügen, Italien: Die Antwort liegt darin, dass es für Kalifornien, eingebunden in einen Bundesstaat, systematische Interventionsinstrumente gibt, die eine bewusste Krisenbewältigung ermöglichen, leicht zu aktivieren sind und nicht an das gute Herz irgendeines Notenbankers gebunden sind. In Europa dagegen ist man praktisch machtlos: schließt Dani Rodrik, dass es heute nicht ausreicht, ehrlich zu erklären, dass wir den Euro verteidigen wollen, sondern dass wir realistischer entscheiden müssen, ob wir den Weg einer stärkeren politischen Integration oder einer geringeren wirtschaftlichen Integration einschlagen. Es ist auch notwendig, eine genaue Diagnose der Ursachen durchzuführen, die den Anstieg der Verschuldung im Verhältnis zum Inlandsprodukt antreiben.
Einfache buchhalterische Aufschlüsselungen zeigen, dass der Trend dieser Beziehung von vielen Faktoren beeinflusst wird, wie z Differenz zwischen den Ausgaben ohne Zinsen und Einnahmen, der Wachstumsrate des BIP und den durchschnittlichen Kosten der öffentlichen Verschuldung (was die Geschichte der Sätze widerspiegelt, die nach und nach auf Neuemissionen angewendet werden). Der starke Anstieg des Verschuldungsgrads um rund 15 Punkte in der jüngsten Zeit war vor allem auf die zurückzuführen Rückgang der Wachstumsrate des BIP, was sich sowohl direkt als auch indirekt auf die Einnahmen auswirkte. Es muss anerkannt werden, dass es der vorherigen Regierung gelungen ist, die Auswirkungen der Rezession auf den Primärsaldo einzudämmen (der sich zwar verschlechtert hat, aber in viel geringerem Maße als der anderer Länder wie Frankreich und des Vereinigten Königreichs). Was die Determinanten des Schulden-zu-Produkt-Verhältnisses betrifft, muss daran erinnert werden, dass der Unterschied in der Höhe der italienischen Verschuldung im Vergleich zu anderen Ländern tatsächlich in den 80er Jahren entstanden ist, als die Bank von Italien finanzierte die Anforderung des Finanzministeriums: Dann schlug jemand vor, die finanziellen Belastungen, die auf die Differenz zwischen dem Zinssatz für die Ausgabe öffentlicher Wertpapiere und der Wachstumsrate des Systems zurückzuführen sind, obligatorisch mit Steuern zu finanzieren.
Aus dem Gesagten folgt das die immer und nur an Anpassungen der Einnahmen oder Ausgaben (außer Zinsen) gekoppelte Stabilisierung der Schuldenquote kann unter vielen Umständen kontraproduktiv sein, wie dies in Griechenland der Fall ist, wo eine Wiederholung restriktiver Maßnahmen gefordert wird, die das Schuldenproblem durch den Rückgang des Aktivitätsniveaus nur verschlimmern. Ich denke, dass sich die Probleme der italienischen Wirtschaft in den ersten Monaten des Jahres 2011 auch verschlimmert haben und das Auslösen heftiger Spekulationswellen begünstigt haben, als das deutsche Frankenpaar in einer Situation der Rezession oder Stagnation das ursprünglich geplante Erreichen des Haushaltsgleichgewichts im Voraus durchgesetzt hat für 2015.
Endlich zu sich kommen Therapien, die vorgeschlagen werden können In einer schwierigen Situation wie der jetzigen muss davon ausgegangen werden, dass das Problem nicht mit Neuemissionen, sondern mit der Erneuerung fälliger Schulden zusammenhängt: 2011 entsprach eine Nettokreditaufnahme von 41 Mrd. 262 einer erwarteten Inanspruchnahme des Marktes von XNUMX Mrd. XNUMX. Es kann auch hinzugefügt werden, dass in absoluten Zahlen (die die tatsächliche Nutzung der Finanzmärkte messen) die italienische Verschuldung ist etwas höher als die französische und etwas niedriger als die deutsche. Wenn das Problem die Erneuerung ist, müssen Investoren (im Wesentlichen große Finanzunternehmen) dazu gebracht werden, die Schulden zu zeichnen, um ihr Vertrauen zu gewinnen: In diesem Sinne sind das Verhalten oder die Zuverlässigkeit der Regierung Faktoren, die nicht ignoriert werden können.
Es ist auch notwendig, im Einklang mit der makroökonomischen Situation einen angemessenen Primärüberschuss anzustreben, der die Tragfähigkeit der Schulden gewährleistet. Dann kann eine Politik verfolgt werden, die auf den Schuldenstand statt auf den Fluss wirkt, durch die Veräußerung von öffentlichen Vermögenswerten oder begründete Privatisierungen oder die Begleichung von mit den Schweizer Behörden hängigen Steuern: In diesem Zusammenhang sprechen wir von einem potenziellen Einkommen von 25 Milliarden, die sie zu den 10 und 15 Milliarden hinzufügen würden, die jährlich (und nur für wenige Jahre) aus den oben erwähnten Verkäufen zu erzielen wären. Wenn man das berücksichtigt Unsere Schulden belaufen sich auf 1900 Milliarden. Es ist klar, dass wir mit solchen Interventionen den Bestand nur geringfügig beeinflussen können. Auch in Bezug auf die Aktie müssen Maßnahmen vermieden werden, die ein destabilisierendes Verhalten hervorrufen könnten. Interventionen zur Umschuldung der öffentlichen Hand können, insbesondere wenn sie angekündigt werden, nur Schaden anrichten: Die durchschnittliche Laufzeit der italienischen Schulden beträgt 7 Jahre, eine Dauer, die bis vor wenigen Wochen sogar vom Währungsfonds als beruhigend beurteilt wurde.
Sowohl in Bezug auf den Bestand als auch auf den Jahresfluss muss das Potenzial von Formen der Vermögensbesteuerung sorgfältig bewertet werden, über die man so wenig wie möglich sprechen sollte (wie die vorfaschistischen Erfahrungen zeigen, als abgeschlossene und nicht realisierte Vorschläge formuliert wurden zur Einführung einer Vermögenssteuer). Da die Bemessungsgrundlage dieser Steuer aus Immobilien und Finanzanlagen besteht, könnte eine Vermögenssteuer Schätzungen zufolge mit der Wiedereinführung der Erstwohnungssteuer (aber verbunden mit einer erheblichen Aufwertung von 15 Mrd Kataster) und mit einem weiteren Anstieg der Rendite auf Finanzanlagen.
Dies sind Maßnahmen, die, wenn sie wirklich einschneidend sind, nur im Zusammenhang mit einer tiefgreifenden Überarbeitung unseres Steuersystems Sinn machen. Wenn sie nur mit dem Ziel konzipiert werden, in sehr kurzer Zeit Einnahmen zu erzielen, können sie perverse Auswirkungen haben. Tatsächlich ist es viel sinnvoller, zu versuchen, das derzeit geltende Steuersystem vollständig anzuwenden und es in einigen Randaspekten zu korrigieren, wie z ein Umsatz von weniger als 4 Milliarden . Es ist nicht unangebracht, das zu erwähnen Einaudi argumentierte, dass die beste Steuer auch und vor allem in Zeiten finanzieller Turbulenzen die ist, die es bereits gibt. Wie bereits erwähnt, ist eine ausgewogene Politik, die auf die Entwicklung des Primärsaldos, interpretiert im Verhältnis zur makroökonomischen Entwicklung, achtet, heute die vernünftige Haltung, für die nur allgemeine Hinweise gegeben werden können.
Das ist auch wahr, wie jetzt alle bestätigen Das Problem der Staatsverschuldung wird erst durch die Wiederaufnahme des Wachstumsprozesses auf internationaler und nationaler Ebene begrenzt. Das Problem verlagert sich daher auf die Identifizierung der am besten geeigneten Wachstumspolitik, und hier muss gesagt werden, dass die sogenannte Wirtschaftswissenschaft in ihren neuesten Versionen nicht auf ihrem besten Stand ist. Wie von einem anderen behauptet maßgeblichen amerikanischen Ökonomen Krugman, wollten die Menschen seit 2008 glauben, dass durch die Neuausrichtung der öffentlichen Finanzen und die Flexibilisierung des Arbeitsmarkts spontan ein Klima geschaffen würde, das zu einem Anstieg von Investitionen, Beschäftigung und Wachstum führen würde. Seiner Meinung nach ist es einer Märchen, die die alten Reagan-Themen der wiederholen Angebotsseitige Ökonomie, scheint von den europäischen Währungsbehörden voll und ganz geglaubt zu werden, geschweige denn von den amerikanischen. Bleibt nur zu hoffen, dass nicht fabelhafte wirtschaftspolitische Ansätze verfolgt werden, die statt Wachstum Degrowth und soziale Ungleichgewichte produzieren.
