للخروج من الأزمة لا يكفي معاقبة الوسطاء الذين أخطأوا. من الضروري التفكير في جودة الأسواق التي يعمل فيها المشغلون. هذه هي دعوة الخبير الاقتصادي جياكومو فاكياجو ، الذي تحدث اليوم في مؤتمر "التمويل: العشيقة الخادمة؟ التمويل المسؤول من أجل اقتصاد صحي "، الذي يروج له AIAF ، الرابطة الإيطالية للمحللين الماليين.
يركز الأدب الخاص بالأزمة على الوسطاء الذين ارتكبوا خطأ - يلاحظ فاكياجو - ولكن هناك حاجة إلى التفكير المنهجي في جودة الأسواق التي كانوا يتعاملون فيها. حدث النمو الكبير للتمويل خارج الأسواق الجيدة ". نعم ، لأنك إذا نظرت إلى المنتجات التي أدت إلى الأزمة ، والرهون العقارية عالية المخاطر والتزامات الديون المضمونة في البداية ، فسرعان ما سترى حدودها من حيث الكفاءة والتناسق في معلومات السوق. و "فشل السوق" ، كما يسميه الاقتصاديون ، يحدث بالضبط عندما تفشل الأسواق في تسعير جيد وتفتقر إلى تناسق المعلومات. "إن الإيديولوجية القائلة بأن الأسواق دائمًا على حق حتى عندما لا تكون موجودة (كما في حالة الشركات غير المدرجة) كان لها عواقب وخيمة. نحن بحاجة إلى حكومة لتصحيح فشل السوق عندما لا يعمل السوق بشكل جيد ، وتعويض الحدود حتى عندما يكون السوق جيدًا "، يلاحظ فاكياجو.
ومع ذلك ، يشير فاكياجو إلى أنه في الثلاثين عامًا الماضية ، فقد هذا النقاش لسبب غريب: من نظرية موديلياني ميلر حول هيكل رأس المال (لا تتأثر قيمة الشركة بالطرق التي يتم تمويلها بها) إذا تم فهمها على أنها وصفة لجعل رأس المال غير ذي صلة ، بنظرية بارو ريكاردو عن حياد الدين العام (طريقة تمويل الإنفاق العام عن طريق زيادة الضرائب الحالية أو عن طريق إصدار سندات الدين العام ليست ذات صلة فيما يتعلق بخيارات الاستهلاك للأفراد). ولا حتى في تقرير البنك المركزي الأوروبي لعام 30 الذي يحتفل بمرور 2008 أعوام على اليورو ، هناك نقاش حقيقي حول جودة السوق الأوروبية. وهكذا ، في تقريره لعام 10 إلى خوسيه مانويل باروسو ، سلط ماريو مونتي نفسه ، الذي كان آنذاك اقتصاديًا ورئيسًا لشركة Bocconi ، لكن المفوض الأوروبي السابق للسوق والمنافسة الداخلية ، الضوء على جميع أوجه القصور في السوق الموحدة. باختصار ، تم إنشاء اليورو ولكننا نسينا إكمال السوق الذي يحتاجه اليورو. "هذه أيضًا مفارقة كبيرة - يلاحظ فاكياجو - أولئك الذين يراهنون ضد اليورو يزعمون أنه خدم فقط لتمويل بحر من الديون السيادية للبلدان التي لم تعد ذات سيادة فيما يتعلق بالسياسة النقدية". أعاد مونتي إطلاق القضية مرة أخرى مؤخرًا ، وأثار القضية في محادثاته مع نيكولا ساركوزي وأنجيلا ميركل بهدف استكمال الإصلاحات التي يثبت اليورو فائدتها. "لجعل الناس يفهمون ما هو اليورو - كما يقول فاكياجو - وهو عملة مشاركة الفضائل على الأقل ، إن لم يكن الرذائل". لكن في الوقت الحالي ، لا يوجد سبب حقيقي للأسواق والأزمة بينما نواصل التركيز على الوسطاء.
ويختتم فاكياجو قائلاً: "جودة العالم هي نتاج القواعد ، ولا تأتي من الأفراد ، الذين لطالما كانت جودتهم هي نفسها. لذلك لا يمكن للقواعد أن تتعلق فقط بسلوك الوسطاء ، فقد كان هناك نقص في التفكير في السوق. أشك في أن الأزمة لن تظهر إلا إذا وضعنا المصرفيين في السجن ”.
