رحلة قصيرة حول العالم تعطينا سيناريو مختلفًا للغاية: التعافي لا يسير بشكل متجانس في كل مكان ولكنه يتحرك بسرعات مختلفة. وهذا هو السبب وراء احتمال حدوث مزيد من الاختلاف بين سياسات البنك المركزي. أكدت أحدث البيانات الأمريكية حول البطالة فكرة أن الاحتياطي الفيدرالي مستمر في مسار التناقص المستمر وهناك حديث بالفعل عن زيادة محتملة في تكلفة الأموال في الجزء الأول من عام 2015. على العكس من ذلك ، في اجتماع هذا الأسبوع ، أكد رئيس البنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي أن المعدلات في منطقة اليورو ستظل منخفضة لفترة طويلة وأنه إذا لزم الأمر لمكافحة التضخم المنخفض ، فإن المجلس يوافق بالإجماع على اعتماد تدابير غير تقليدية ، بما في ذلك التيسير الكمي ، أي شراء السندات. البنك المركزي الأوروبي هو أول بنك مركزي رئيسي يقدم أسعار فائدة سلبية ، بالإضافة إلى برنامج جديد لعمليات إعادة التوطين (LTRO) يهدف إلى تحسين توفير الائتمان وخفض تكاليف التمويل ، خاصة بالنسبة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم في جنوب أوروبا. أخيرًا ، كان بنك إنجلترا ، في تباعد مفتوح عن البنك المركزي الأوروبي ، مؤخرًا أول بنك مركزي رئيسي يشير إلى احتمال ارتفاع أسعار الفائدة الوشيك في عام 2014 ، استجابةً للتعزيز السريع للاقتصاد البريطاني. من ناحية أخرى ، تؤكد اليابان سياستها النقدية الانكماشية ، مع تجنب المزيد من التحفيز العدواني في الوقت الحالي بعد ضعف النشاط الاقتصادي المرتبط بزيادة ضريبة المبيعات.
وقال: "مع استمرار التعافي الاقتصادي بسرعات متفاوتة في مناطق مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو واليابان ، بدأت توقعات وسياسات التضخم للبنك المركزي تتباين بوضوح ، وهي عملية يمكن أن تتسارع في الأرباع القادمة". أندرياس أوترمان ، رئيس قسم المعلومات العالمي لشركة Allianz Global Investors، خلال عرض ميلانو حول سيناريو الاقتصاد الكلي للمجموعة الاستثمارية.
إطلاق النار بسرعة أكبر
الوضع المحايد على الأسهم والسندات
بالنسبة لعام 2014 ، تتوقع شركة Allianz Global Investors نموًا اقتصاديًا عالميًا يبلغ حوالي 3,25٪: لم تشهد ديناميكيات النمو العالمي تغييرات كبيرة ، على الرغم من أن خبراء Allianz Gi يرون حاليًا مخاطر هبوط أكبر في النصف الثاني. كما ذكرنا ، في أجزاء مختلفة من العالم يكون الانتعاش متعدد السرعات. الولايات المتحدة في الصدارة ، حيث تتعافى بعد الربع الأول من الظروف الجوية القاسية. تواصل الصين مواجهة التباطؤ في النمو بسياسات جانب العرض ، في حين تواجه اليابان الصدمة التي عانى منها الاقتصاد في الربع الثاني بسبب زيادة ضريبة المبيعات مع السياسة الاقتصادية الانكماشية. أخيرًا ، في أوروبا نشهد تعزيز الانتعاش في المملكة المتحدة ، مع وجود فجوة فيما يتعلق بمنطقة اليورو والتي ستستمر في عام 2014 في اتباع مسار نمو أكثر اعتدالًا. في هذا السيناريو ، يعتقد Allianz Gi أن أهداف الأرباح قد تحققت بالفعل في أسواق السندات في البلدان المتقدمة ، وفي بعض أسواق الأسهم ، مما يزيد من صعوبة تحقيق المزيد من الأرباح من الآن فصاعدًا. يبدو أن تقييمات الأسهم والسندات ممتدة إلى حد ما ، مع الزخم الذي يشير إلى الاتجاه الخاطئ. تراوحت عائدات الأسهم حول 5-7٪ ، بما يتماشى مع توقعات Allianz Gi للعام بأكمله ، بينما وصلت عائدات السندات ، وعلى وجه الخصوص ، عائدات سندات العملة المحلية في الأسواق الناشئة إلى مستويات مماثلة أو حتى أعلى ، بغض النظر عن توقعات شركة الاستثمار بالتطبيع التدريجي من منحنى العائد.
في النصف الأول من عام 2014 - علق Utermann - كانت العوائد على مستوى فئة الأصول إيجابية بشكل مدهش ، نظرًا لاستمرار بيئة الاقتصاد الكلي الراكدة وظهور مخاطر جيوسياسية كبيرة. للفترة المتبقية من عام 2014 ، نتوقع أن تشهد الأسواق تغيرًا طفيفًا في أحسن الأحوال. بشكل عام ، في الواقع ، كانت توقعات النمو مخيبة للآمال على الجانب السلبي وتضرر نمو الأرباح من خلال عدم التوسع عمليًا على مستوى الإيرادات ".
لا يزال التقلب عند مستويات منخفضة للغاية ، في حين تكثف نشاط الاكتتاب العام بشكل كبير ، وهو عامل ينذر في كثير من الأحيان بتقلب هبوطي للأسهم. لذلك نعتقد - يواصل Utermann - أن الوقت قد حان لجني الأرباح على كل من فئات الأصول الرئيسية ، ولأول مرة في السنوات الأربع الماضية نوصي بتبني مركز محايد. في حين أنه لا يزال من الممكن تحقيق مكاسب من خلال الاستثمار في توزيعات الأرباح ، ونمو قطاعات السوق والتعرض لسندات الأسواق الناشئة والعملة المحلية المختارة ، وكذلك من خلال صفقات محددة عبر العملات ، فمن المحتمل أن تكون هناك تحديات في الأشهر المقبلة ، ما لم يكن هناك تحسن كبير في الاقتصاد الكلي والوضع الجيوسياسي مع انتعاش واضح في الأرباح ".
في الواقع ، ظهرت توترات جيوسياسية كبيرة في عام 2014 ، حيث تميز الربع الأول بأفعال روسيا تجاه أوكرانيا ، والربع الثاني مسرحًا لفصول جديدة من العنف والاضطرابات المتجددة في العراق. "في الوقت الحالي - يشير أليانز جي في توقعاته للنصف الثاني من عام 2014 - لم يكن لهاتين الأزمتين تأثير كبير على الأسواق ، ولكن من الواضح أنه قد تكون هناك تداعيات في حالة حدوث مزيد من التصعيد. يمكن أن تؤثر الأزمة المتفاقمة في أوكرانيا سلبًا على نمو الأسواق المتقدمة في ثلاثة جوانب رئيسية: سعر الطاقة (يخضع حاليًا لمزيد من الضغط بعد اندلاع العنف في العراق) ، وزيادة التوترات في النظام المالي وتدهور الاقتصاد. المشاعر ".
ثم هناك التوترات في العراق حتى لو لم تتأثر الأسواق في الوقت الحالي بها. "على الرغم من أن تأثير هذه التوترات على الاقتصاد العالمي في الوقت الحالي يبدو محدودًا - لاحظ خبراء أليانز جي - تفاقم يمكن أن يؤدي الوضع أو ارتفاع أسعار النفط إلى خفض معنويات المستثمرين ومعاقبة كبار مستوردي النفط ، بما في ذلك الولايات المتحدة ". ومع ذلك ، يمكننا أن نظل متفائلين بشكل عام: وفقًا لأليانز جي ، ستكون الأسواق "بالتأكيد أكثر اهتمامًا بمبادرات البنوك المركزية بدلاً من التوترات الجيوسياسية في أوكرانيا والشرق الأوسط". في الواقع ، يتم تمثيل أعلى المخاطر من خلال تغيير في سياسة البنك المركزي ، في مواجهة ارتفاع أسرع من المتوقع في التضخم.
