إنه يخفف ، ولكن ليس كثيرًا ، الضغط على السندات الحكومية المحيط ، إيطاليا في الصدارة. في نهاية الصباح ، كان معدل BTP لعشر سنوات 1,78٪ ، أفضل من الأمس (1,81٪) والافتتاح (1,86٪). ولكن في غرف التداول ، يكون الكثيرون على استعداد للضغط على زر "البيع" في حالة قيام بعض المصرفيين المركزيين (مثل الفرنسي فيليروي دي جالو الذي سيتحدث الساعة 18 مساءً) بإفلات بعض إشارات "الصقور".
كما حدث للرئيس لاغارد ، ببراعة من قبل صحفي ألماني: بالنسبة للسؤال "لكن هل هي قادرة على إنكار رفع سعر الفائدة خلال العام؟" ، ظل البنك المركزي غامضًا ، محاولًا طمأنة المشغلين أمس بشأن الاتجاه السائد في التضخم. لكن بفعل ذلك ، زاد الأمر سوءًا: "بعد اتساع الهوامش الجانبية بشكل حاد لليوم الثالث على التوالي ، لم تقدم لاجارد أي إشارات واضحة في سمعها بأن الديناميكيات مهمة بما يكفي للاستجابة" ، كما يقولون. محللو كومرتس بنك في ملاحظة للعملاء.
من هنا مطر المبيعات التي استثمرت يوم الاثنين BTPs ، والتي تم اعتبارها دائمًا (أيضًا بسبب الكمية الهائلة من الأوراق المالية المتداولة) معيارالجناح الأضعف في منطقة اليورو: عندما تكون هناك رغبة في المخاطرة في الأسواق ، يتم البحث عن BTPs لدينا. بدلا من ذلك ، يتم تنزيلها. كما يحدث لدولة ناشئة ، دون أي إشارة خاصة إلى المناخ السياسي لبيل بايسي. كيف يمكن فهمه ، مرئي مقدار الدين العام (أكثر من 160 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ولكن أيضًا من أجل الوزن المحدد لمشتريات البنك المركزي الأوروبي لصيانة حسابات بيتنا:
- في 2020-21 ، اشترى البنك المركزي الأوروبي أكثر من 100٪ من الدين العام المركزي لإيطاليا الصادر في تلك الفترة.
- في عام 2022 سينخفض إلى 60٪ مع نهاية برنامج Pepp
- في عام 2023 ، من المتوقع أن ينخفض إلى الصفر بمجرد استنفاد مشتريات التيسير الكمي.
ولكن ما وراء التوترات داخل منطقة اليورو ، ما يهم هو الموجة التضخمية التي ضربت الولايات المتحدة الأمريكية ، وبشكل مفاجئ تقريبًا ، ضربت أوروبا أيضًا. لهذا السبب ، فإن البيانات الخاصة بأسعار المستهلك التي ستصدر يوم الخميس في الولايات المتحدة ستكون حاسمة: من المتوقع أن تصدر في شهر يناير. زيادة في 7,3٪، بالفعل في أعلى مستوياته منذ عام 1981 ولكن يمكن تعديل الرقم صعودا. ليس من قبيل المصادفة أن المشغلين رفعوا حذرهم في وول ستريت حيث ، i عوائد الخزينة انتعشت عائدات الولايات المتحدة مرة أخرى ، حيث تجاوزت عوائد السندات لأجل 10 سنوات 1,88٪ للمرة الأولى منذ يناير 2020.
ينتظر السوق بفارغ الصبر أرقام يوم الخميس. السؤال هو ما إذا كان السوق سيرفع التوقعات بشأن رفع أسعار الفائدة وتسعير رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في مارس حيث سيسهم ذلك في انخفاض آخر في سندات الخزانة الأمريكية. في تلك المرحلة ، سيكون لدى فيليب لين ، كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي ، الطالب المفضل لدى ماريو دراجي ، المهمة الصعبة المتمثلة في إقناع المشغلين بأن لن يتبع البنك المركزي الأوروبي بنك الاحتياطي الفيدرالي، التي خططت بالفعل لما يصل إلى سبع زيادات في أسعار الفائدة ، بموافقة مرموقة من لورانس سمرز ، وزير الخزانة السابق الذي حاول دون جدوى إقناع البنك المركزي وجانيت يلين بإبطاء ضخ رأس المال في الاقتصاد قبل أن يتسبب ذلك في تضخم ينفجر. الآن ، يطلب سامرز نفسه تدخلاً أكثر شدة مما يوحي به السوق.
ماذا سيكون التأثير على المعدلات الأوروبية؟ يتوقع بنك جولدمان ساكس زيادتين للبنك المركزي الأوروبي خلال العام. بل أكثر من ذلك ، فهو يؤكد السرعة التي يتوقع بها السوق تحركات السلطات. انتقلت السندات الألمانية ذات العشر سنوات ، المعيار المرجعي لمنطقة اليورو ، من -0,40٪ إلى + 0,22٪ في شهر واحد ويمكن أن تصل إلى عائد نصف نقطة بحلول نهاية العام. في موازاة ذلك ، فإنه يتوقع الزيادة في السبريد بين Bund و Btp ولكن ليس أكثر من 200 نقطة.
هذه هي الحدود التي يميل البنك المركزي إلى الدفاع عنها بأي ثمن ، لا سيما في مناسبة الانتخابات الفرنسية. الهدف هو تجنب سحب الدعم من الدول التي هي في أمس الحاجة إليه من أجل تعافيها. "من وجهة نظر اقتصادية - كما يقرأ التقرير - البقاء على التكيف ليس خيارًا ، حيث سيضعف اليورو ، مما يؤثر على أسعار الطاقة ، وبالتالي زيادة التضخم ، ولكن اختياره كـ" صقر "يجب أن يكون له حدود: يجب ألا يتجاوز السبريد 200 نقطة أساس. في الواقع ، منذ نهاية الأزمة السيادية الأوروبية في عام 2013 ، زاد الانتشار بين البلدين وظل فوق هذا المستوى مرتين فقط: خلال الانتخابات الإيطالية 2018 ووباء كوفيد 2020. انتشار BTP - سندات أعلى من 200 نقطة أساس لها كانت مرتبطة بمستويات الديون المعدومة في الماضي. ومن المرجح أن يحدث نفس الشيء هذه المرة ".
باختصار ، دعونا نستعد لعدم استبعاد عائد محتمل بنسبة 2,5٪ لمدة عشر سنوات من برنامج BTP ما لم يكن المستثمرون قادرين على الاقتناع بأن الدولة قادرة على العودة إلى النمو بطريقة متوازنة ومستدامة ذاتيًا. شريطة أن يكون من الممكن القيام بذلك ، مع الأسواق ، كما كتب ماريو سيمينريو ، "التي تنتظر سداد ديوننا بمجرد أن يتضح أن شبكة الأمان قد أزيلت أو بها فجوة كبيرة".
