في الأيام الأخيرة ، طالب وزير الاقتصاد بيير كارلو بادوان بوضع قواعد مشتركة في أوروبا أيضًا بشأن السندات المصغرة. وقال متحدثا في مؤتمر يوروفي في ميلانو: "يمكن للاتحاد الأوروبي أن يعمل من خلال تفضيل مصادر التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة ، مرورا بقواعد مشتركة ، على سبيل المثال بشأن السندات المصغرة". توضع توقعات كثيرة على السندات المصممة خصيصاً لتمويل المشاريع الصغيرة والمتوسطة غير المدرجة في البورصة وهي من الأدوات التي يريد الوزير استغلالها في سياق استراتيجية النمو التي قدمتها الحكومة. إلى Ecofin. من على خشبة مسرح منتدى أمبروسيتي ، أعاد الوزير الأضواء على هذه الأدوات التي "لا تحظى بالصفحات الأولى من الصحف - كما قال - لكن النتائج الأولى للسندات المصغرة تبشر بالخير".
في نهاية أغسطس ، أصدرت MEF تقريرًا أوليًا: أصدرت 26 شركة صغيرة ومتوسطة سندات مصغرة لأول مرة بقيمة حوالي مليار مع إصدارات تتراوح بين 1 و 5 مليون. يتوقع السوق أن ترتفع هذه الأرقام بسرعة إلى 200 مليارات بحلول عيد الميلاد. بدأ سوق السندات المصغرة بشكل أساسي. لقد اكتسب الوعي من قبل مختلف المحاورين بأن هذا يمكن أن يكون أداة يمكن أن تساعد الشركات الصغيرة والمتوسطة على النمو كأداة بديلة للبنوك "، كما يوضح جون سكروفاني، مسؤول عن صندوق مشروع Minibond Italia التابع لشركة Zenit Sgr ، صندوق متخصص في هذا النوع من الأدوات.
FIRSTonline - ما هو الوضع مع السندات المصغرة على جبهة الصندوق الآن؟
اليوم هناك العديد من الصناديق. العشرات منهم قد بدأوا بالفعل بالدفعة الأولى من التمويل ، هذه موارد مهمة ، 1 مليار يورو خلال أكثر من عام بقليل. إنه يشير إلى أن المستثمرين يتحركون: أهمها البنوك وشركات التأمين ولكن أيضًا صناديق الضمان الاجتماعي. يمكن للمستثمرين المؤسسيين والمؤهلين ، بما في ذلك الأشخاص الطبيعيون ، الاستثمار في الصناديق الصغيرة ، ولكن ليس الأفراد. والموارد متجهة إلى الزيادة: يمثل جمع مليار يورو أول إغلاق يتم تنفيذه ولكن الأهداف التي حددتها الصناديق التي تم إطلاقها بالفعل أعلى. بالإضافة إلى ذلك ، هناك 1 صندوقًا آخر يفكر في البدء بسندات مصغرة.
FIRSTonline - ما هي الصعوبات التي تواجه سوق السندات المصغرة في الوقت الحالي؟
إنها سوق غير سائلة ، بالنسبة للمستثمرين فهذا يعني حجز الموارد لعدد معين من السنوات. يوفر صندوقنا قسائم نصف سنوية ، وبعد ذلك ، عندما تصل السندات إلى تاريخ استحقاق السيولة ، يتم دفع الحصة النسبية للمستثمرين. تختلف مدة السندات المصغرة ، وتتراوح عمومًا من حوالي 3 إلى 7 سنوات ، بمتوسط أفق زمني يبلغ خمس سنوات. تبلغ مدة صندوقنا حوالي 6 سنوات. في الوقت الحاضر ، تميل صناديق السندات المصغرة اليوم إلى الاستمرار في الاستثمار في الإصدارات التي تستثمر فيها ، وفي السنوات القادمة من الممكن أن يتطور السوق وسيكون من الممكن تنفيذ عمليات البيع والشراء بين الصناديق نفسها أثناء وجودها في في المستقبل سيكون من الممكن التحرك نحو توحيد أكبر للعقود وشرائها وبيعها.
FIRSTonline - ما الذي يمكن تحسينه في الإطار التنظيمي الحالي؟
تم إنجاز الكثير بالفعل. تم القضاء على القيود المدنية والمالية ، وكان هناك اهتمام كبير من CDP وصندوق الضمان. هناك الكثير من الحديث عنها وهي في طور الإعداد كأداة لإعادة إطلاق أوروبا وإيطاليا أيضًا. بالطبع ، من الممكن التدخل في فرض الضرائب على المستثمرين ويمكن إيجاد حلول لتحفيز المستثمرين المؤسسيين على الاستثمار. على سبيل المثال ، يمكن لشركات التأمين استثمار ما يصل إلى 3٪ من احتياطياتها الفنية. يمكن التفكير في شيء مشابه لصناديق المعاشات التقاعدية. للمساعدة في السيولة ، تعتبر التوريق أيضًا أداة مهمة لتشجيع عدد إصدارات السندات المصغرة لأنه من الممكن إصدار سندات صغيرة تحتوي على أصول مصرفية غير سائلة (قروض للشركات) كأصول أساسية لها. وهذا من شأنه أن يمنح البنوك إمكانية التخلص من الأصول غير السائلة وبالتالي زيادة القروض للشركات ، ولكن أيضًا ، من ناحية أخرى ، لزيادة إصدار السندات المصغرة.
فيرستون - هل خطة ماريو دراجي بشأن ABS كرئيس للبنك المركزي الأوروبي إيجابية أيضًا بالنسبة للسندات المصغرة؟
نعم ، يمكن أن يكون لمبادرات دراجي الأخيرة تأثير إيجابي على سوق السندات المصغرة ، مما يساعدها على أن تصبح أكثر سيولة ، وتفضيل المزيد من الإصدارات.
فيرستون - أحد الآمال هو تنسيق القواعد الخاصة بالسندات المصغرة على المستوى الأوروبي. ما هو وضع هذا السوق في أوروبا؟
متنوع. أقرب تجربة هي الألمانية. إنه سوق أكبر بدأ في عام 2010. الاختلافات الرئيسية هي أن هناك ثلاثة قطاعات مرجعية ذات جذور إقليمية قوية مع صناديق تستثمر فقط في مناطق معينة ، بينما في إيطاليا هناك شريحة واحدة فقط وهي ExtraMot. علاوة على ذلك ، فإن التصنيف إلزامي بينما العوائد أعلى من عائداتنا ، بمتوسط نقطة مئوية واحدة.
FIRSTonline - بدءًا من تصنيف ائتماني أفضل لنظام الدولة ومعدلات فائدة أقل لتمويل الشركات من قبل البنوك مقارنة بإيطاليا ، كيف يمكن أن تكون معدلات السندات المصغرة في ألمانيا أعلى؟
السندات المصغرة هي أدوات للشركات الصغيرة والمتوسطة التي غالبًا ما تمثل في إيطاليا التميز في نظام الإنتاج والتي تنجح بالتالي في كسب معدلات أقل من الشركات الألمانية الصغيرة والمتوسطة.
FIRSTonline - من بين مقترحات الحكومة إنشاء شبكة متخصصة في تقديم الخدمات للشركات لمساعدتها على تحمل الأعباء الإدارية والقانونية والضريبية. ماذا تعتقد؟
من المؤكد أن أي حافز أو أداة تعمل أيضًا من جانب المُصدرين مفيدة. نحن نتحدث عن الشركات المتوسطة والصغيرة والطريق الذي توجد فيه حاجة للأدوات والعناية الواجبة والمستشارين. ثم هناك تكاليف ليس فقط على الإصدار ولكن أيضًا التكاليف المتكررة اللاحقة. على سبيل المثال ، التصنيف ليس مطلوبًا بموجب القانون ولكن صندوقنا وضع قيودًا على الاستثمار فقط في السندات المصغرة التي لها تصنيفات.
FIRSTonline - ما هو المقطع العرضي للشركات التي تصدر سندات مصغرة؟
القليل من كل شيء يأتي إلينا ، من الموضة إلى الإنتاج إلى الطاقة. ملامح الشركة المتنوعة. لم نضع لأنفسنا حداً للقطاعات ، بل ننظر إلى استدامة النمو ، سواء كانت هناك استراتيجية ذات مصداقية مع آفاق النمو أو التدويل. الإدارة أيضًا أساسية في هذا النوع من الأعمال. من ناحية أخرى ، لا تعتبر الشركات الناشئة هدفًا للسندات المصغرة ، بينما توجد أيضًا شركات قائمة في السوق لها تاريخ من 20 إلى 30 عامًا. على أي حال ، فهي ليست أداة لإعادة هيكلة الديون أو تعويض الوضع التجاري الذي لا يغلق أو بسبب نقص رأس المال العامل.
FIRSTonline - كيف يستثمر صندوقك؟
ليس لدينا قيود جغرافية أو ، كما ذكرنا ، الصناعة. ومع ذلك ، فإننا لا نستثمر أكثر من 25٪ في أي صندوق فرعي واحد ، ولا نستثمر أكثر من 7٪ في أي إصدار واحد ولا أكثر من 10٪ في أي مصدر واحد. بالمقارنة مع الصناديق الأخرى ، لا نشتري جميع الديون الصادرة عن المُصدر. إذا أصدرت شركة سندات بقيمة عشرة ملايين يورو ، فإننا نشتري جزءًا منها فقط. لا نريد أن نعمل كمحاور واحد تجاه العميل ، بل نريد تنويع المحفظة. منطقنا هو منطق المستثمر الخالص.
FIRSTonline - ما هي جاذبية هذا النوع من الاستثمار؟
تساعد أسعار الفائدة لأن عائدات السندات الحكومية والشركات أصبحت الآن بحد أدنى ، وتسمح لك السندات المصغرة بالاستثمار في فئة الأصول التي يمكن أن تضمن 2-3 أضعاف عائد BTP. الهدف الإجمالي لصندوقنا ، والذي يتم من خلاله خصم الرسوم والضرائب الإدارية.
FIRSTonline - ستكون الرسوم أعلى من متوسط صندوق السندات على ما أعتقد.
نعم ، لأن كل الأعمال الإضافية من العناية الواجبة الدقيقة مطلوبة. لدينا حصتين استثماريتين. في الفئة أ ، حيث يبلغ الحد الأدنى للاستثمار 2,5 مليون يورو ، تكون العمولة 0,8٪. في الفئة B حيث يكون الحد الأدنى للاستثمار 250 ألف يورو ، تكون العمولة 1,2٪
فيرستون - أين أنت في عملية جمع الأموال والاستثمار؟
نحن ننتهي من جمع التبرعات وبحلول نهاية سبتمبر ، سنشكل مجلس الإدارة في أول إغلاق لجمع الموارد والذي سيغلق أكثر من 30 مليون يورو. لا يزال يتعين علينا بدء عملية الاستثمار. نتلقى العديد من الطلبات وأعتقد أنه بمجرد إغلاق المجموعة ، ستزداد التقارير. نحن لا نقوم باستكشاف الاستثمار بنشاط ، ولا تقدم الشركات نفسها ، أو تصل التقارير من خلال المستشار الذي نعتمد عليه ومن خلال المستثمرين أنفسهم. بحلول نهاية العام ، أعتقد أننا سنستثمر في 2-3 شركات.
