فشلت منطقة اليورو في تحقيق انتعاش للنمو في الربع الثاني وهي الآن في وضع صعب ، تتفاقم بسبب حقيقة أنه ، من وجهة نظرنا ، من المقرر أن تثبت الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين أنها أكثر جدية واستمرارية مما كان متوقعًا. يتجه الاقتصاد الأوروبي نحو التجارة الخارجية أكثر من الاقتصادات المتقدمة الأخرى ، مما يعني أنه يمكن أن يتعرض للضغط إذا ازداد ضعف التجارة العالمية.
على الرغم من ارتفاع الناتج المحلي الإجمالي لبعض الدول الأعضاء الأكبر حجمًا ، أثر ضعف النمو في إيطاليا وفرنسا على الرقم الإجمالي وسجلت النمسا وإسبانيا أيضًا تباطؤًا. في ألمانيا ، تحسنت القراءة مقارنة بالأشهر الثلاثة الأولى من العام ، لكن الطلبات الصناعية الجديدة انخفضت ، مما يشير إلى احتمالات قاتمة لمساهمة صافي الصادرات في نمو الناتج المحلي الإجمالي.
الشكل 1: نمو الناتج المحلي الإجمالي Q1 مقابل Q2
في ضوء هذه الاعتبارات ، خفضنا تقديرات نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2018 إلى 2٪ من 2,4٪ سابقًا. هذه هي الثانية لدينا تخفيض متتالية ، ويعزى ذلك أساسًا إلى توقعات اشتداد الحروب التجارية وما يترتب على ذلك من تأثير على الأداء الخارجي لمنطقة اليورو. يجب أن يتبع عام 2019 مسارًا مشابهًا: يجب أن يصمد الطلب المحلي جيدًا ، لكن التوترات التجارية المستمرة ستحد من الطلب الخارجي ، ولهذا السبب قمنا بتعديل توقعاتنا من 2,1٪ إلى 1,7٪.
فيما يتعلق بالسياسة النقدية ، عاد البنك المركزي الأوروبي إلى وضع الانتظار والترقب منذ آخر تحديث لـ التوجيه إلى الأمام في يونيو. بخاصة، يراقب Eurotower خطرين حاسمين: الأول يتعلق بتأثير السيناريو الخارجي المتدهور على اقتصاد منطقة اليورو ، بينما يمثل الثاني الوضع السياسي في إيطاليا.
ستقوم الحكومة الإيطالية بصياغة اقتراح قانون الميزانية في الأشهر المقبلة ، والذي يبدو أنه موجه نحو خفض حزمة التحفيز المالي. ومع ذلك ، هناك خطر أن تبدأ الحكومة الشعبوية معركة ضد المفوضية الأوروبية. يمكن أن يؤدي هذا الاحتمال الثاني إلى ما افترضنا أنه "سيناريو أزمة الديون الإيطالية". يتنبأ هذا التمرين النظري بزيادة كبيرة في عائدات سندات الحكومة الإيطالية ، مع ما يترتب على ذلك من اتساع في السبريد وانخفاض قيمة اليورو. كما سيتضرر نمو منطقة اليورو بشكل خطير في هذا السيناريو. لا يمكن حل مثل هذا الموقف إلا من خلال إعادة البنك المركزي الأوروبي للتيسير الكمي وتثبيت مدير إدارة فني.
ومع ذلك ، فإن السيناريو الأساسي لدينا هو أن يستمر البنك المركزي الأوروبي في مساره المعلن وينهي التيسير الكمي في نهاية هذا العام ، مع إبقاء المعدلات دون تغيير حتى صيف 2019.
وأخيرا، تؤثر مفاوضات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي أيضًا على آفاق النمو في منطقة اليورو، والتي تأتي في ذروتها وتسلط الضوء على جميع المخاطر المتعلقة بالنتيجة المحتملة. نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني ، لكن الرقم الإجمالي أخفى نقاط الضعف من حيث الطلب ومساهمة صافي التجارة. في سياق استمرار عدم اليقين الكبير ، قمنا أيضًا بخفض تقديرات الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة لهذا العام من 1,4٪ إلى 1,2٪ ولعام 2019 من 1,6٪ إلى 1,3٪ ، حيث نقدر أن نقاط الضعف ستستمر بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي أيضًا.
