"لا تقرضه مالا بربا ولا تعطيه طعامه بالربا". هو مكتوب في سفر اللاويين. ولكن حتى الكتاب المقدس لا يذهب إلى حد مطالبة الدائن بدفع فائدة للمدين حتى يأخذ ماله.
ومع ذلك ، هذا ما تعنيه أسعار الفائدة الاسمية السلبية التي تسود منطقة اليورو، في اليابان وسويسرا والدنمارك والمجر. لقد تركت السويد للتو هذا النادي ، لكن من يدري إلى متى سيغيبون.
في وقت ما في عام 2019 ما يقرب من 18 تريليون دولار من السندات لقد عرضوا (كذا!) عائدًا قطبيًا (بمعنى القطب الشمالي). ويُعتقد أن الولايات المتحدة ليست سوى ركود واحد بعيدًا عن الاضطرار إلى خفض تكلفة الاقتراض إلى ما دون الصفر (إذا جاز التعبير). لم يحدث في تاريخ النقود الألفي أن كان سعر الفائدة منخفضًا إلى هذا الحد.
لماذا انخفضت المعدلات كثيرا؟ وما هي العواقب على المستثمرين؟ منتم إجراء التحليل لمستثمري شركة Ceresio يظهر تفسيران لانخفاض أسعار الفائدة واقتراح بشأن الأصول التي يجب تفضيلها في الاستثمار المالي.
التفسير الأول ينتمي إلى المدرسة التي تعتقد أنها مدخرات مفرطة (حفظ الغلوتين كما أطلق عليها بن برنانكي ، قبل أن يصبح رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي) سبب الانخفاض في معدل الفائدة الطبيعي ، أي المعدل الذي يضمن التوظيف الكامل والاستقرار في أسعار المستهلك. تم الاحتجاج بهذه الدعوى عدة مرات من قبل كليهما ماريو دراجي، عندما ترأس البنك المركزي الأوروبي ، وكلاهما من جيروم باول في المؤتمرات الصحفية التي تختتم اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
المدخرات الزائدة ، إذن ، مستمدة بشكل رئيسي من إطالة العمر، الأمر الذي يفرض المزيد من الادخار لكبار السن ، من خلال الثقل الأكبر للدول الناشئة ، التي تتمتع بقدر أكبر من الادخار ، على الاقتصاد العالمي ، من خلال ديناميكيات الإنتاجية المنخفضة ، مما يؤدي إلى انخفاض الأرباح وتقليل معدل التراكم ، وعن طريق خفض الاستثمار العام . وفقًا لدراسة أجراها بنك إنجلترا ، تسببت هذه العوامل الثلاثة في انخفاض 400 من 450 نقطة أساس في سعر الفائدة الطبيعي على مدار الثلاثين عامًا الماضية.
التفسير الثاني ، من ناحية أخرى ، ينص على ذلك سعر الفائدة هو سعر المال، وهي ليست مجرد وسيلة للتبادل ومقياس للقيمة ، ولكنها أيضًا أداة للاحتفاظ بالمدخرات. جون إم كينز ، أعظم اقتصادي على الإطلاق ، يعلم. لذا فإن سعر الفائدة يتأثر بشكل حاسم بالبنوك المركزية.
ومع ذلك ، في كلتا الحالتين من المفترض أن تستمر المعدلات المنخفضة لفترة طويلة جدًا. من ناحية أخرى ، لأن العوامل الهيكلية المذكورة أعلاه لن تتغير في أي وقت قريب ؛ باستثناء رد فعل غير محتمل من الحكومات التي تختلف في خطة الاستثمار الرئيسية للبنية التحتية. من ناحية أخرى ، لأن البنوك المركزية مصممة على جعل التضخم قريبًا من هدف 2٪ ، إن لم يكن أعلى ، وذلك لدرء شبح الانكماش.
بالنظر إلى هذه الصورة ، ما هي الأصول المالية التي يجب الاستثمار فيها؟ في ثلاثة: أسهم ، أسهم ، أسهم. وهي العناوين الوحيدة التي يجب تقديمها عائد إيجابي إلى حد كبير: ال العائد الربحي (الأرباح الموزعة كنسبة مئوية من أسعار الأسهم) هي 2٪ في الولايات المتحدة ، وأكثر من 2٪ في اليابان ، وأكثر من 3٪ في منطقة اليورو و 4٪ في المملكة المتحدة.
لكن أليست الأسهم باهظة الثمن؟ نعم ، رأس المال الرأسمالي ، أي نسبة أسعار الأسهم إلى الأرباح المعدلة للدورة الاقتصادية ، وفقًا للصيغة التي ابتكرها روبرت شيلر الحائز على جائزة نوبل ، هي 30 لمؤشر وول ستريت الرئيسي. واحدة من أعلى القيم في السلسلة التاريخية تبدأ من عام 1881. كان أعلى بكثير من ذلك في سبتمبر 1929 وديسمبر 1999، أي قبل وقت قصير من انفجار فقاعتين كبيرتين.
ومع ذلك ، اليوم مختلف تمامًا لأن المعدلات المنخفضة هي التي تدفع مضاعفات سوق الأسهم للأعلى. في الواقع ، أسعار السندات الحكومية لمدة عشر سنوات أقل من العائد الربحي، قليلاً في الولايات المتحدة الأمريكية ، والكثير في اليابان ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة. من ناحية أخرى ، في عالم المديرين الماليين هناك اعتقاد شائع بأن TINA للأسهم ، أي ليس هناك بديل إلى الإجراءات. علاوة على ذلك ، ستستمر المدخرات الزائدة ، في جزء كبير منها ، في التدفق إلى سوق الأوراق المالية.
يعني وضع المزيد من الأسهم في المحفظة ، للحصول على عائد إجمالي أعلى تقبل تقلبات أكبر في قيمتها، لأن تقلبات سوق الأسهم ترتفع عندما يعتمد سعرها المرتفع على معدلات منخفضة وليس على آفاق وردية للنمو الاقتصادي.
أخيرًا ، من الضروري أن نلاحظ بعناية المتغيرات الثلاثة التي يمكن أن تغير السيناريو: التضخم والنمو الاقتصادي وعدم اليقين السياسي. مزيد من التضخم ونمو أقل والمزيد من عدم اليقين من شأنه أن يتسبب في انخفاض أسعار الأسهم. لكنها اليوم لا تظهر في الأفق ، حتى عند استخدام تلسكوب جيد.
وبما أننا في عيد الميلاد ، عندما أصبحنا جميعًا أكثر إيثارًا ، فمن الأفضل شراء أسهم في الشركات التي تتمتع بتوازن اجتماعي وبيئي جيد ، فضلاً عن توازن اقتصادي ممتاز. أيضًا لأن الحسابات تضيف ، بمعنى أن أولئك الذين يهتمون بالمجتمع والبيئة يحصلون أيضًا على أرباح أفضل. فعل الخير مفيد لمحفظتك. أطيب التمنيات لعام 2020 مزدهر.
