منذ آذار (مارس) ، بعد الارتفاعات السابقة في الأسعار ، اتسمت أسواق الأسهم العالمية بمرحلة من التوحيد. في المتوسط ، كانت أسواق الأسهم في الأسواق الناشئة أضعف قليلاً من الأسواق المتقدمة. سجلت أوروبا الوسطى والشرقية انخفاضاً فوق المتوسط ؛ ومع ذلك ، فإن هذا ليس بالأمر غير المعتاد بعد الزيادات الحادة في الأسعار المسجلة سابقًا. مع ذلك ، كان الاستثناء الصعودي لهذا السيناريو هو الأسهم الصينية المدرجة في البر الرئيسي (أسهم A) التي اكتسبت أكثر من 10٪ وبالتالي واصلت ارتفاع الأسعار المثير للإعجاب في الأشهر الأخيرة. ومن بين الخاسرين نجد دولاً مثل تركيا واليونان وعدة دول خليجية ، فبينما تتحسن البيانات الاقتصادية في منطقة اليورو بشكل طفيف ، تستمر المؤشرات الاقتصادية الأمريكية في متابعة اتجاه الأسابيع الأخيرة وفي معظم الدول. كانت الحالات أقل من المتوقع. أخيرًا ، بالنسبة للاقتصاد العالمي ، يعني هذا الوضع الذي لم يتغير كثيرًا مع استمرار النمو الضعيف ، وحيث تستمر مخاطر المزيد من التباطؤ في النمو ، لا سيما في البلدان الناشئة. بالنسبة لأسعار السلع العالمية ، لا يوجد أي انعكاس في الأفق ، على الرغم من الاتجاه نحو استقرار النفط الخام ؛ يستمر اتجاه السعر (بالدولار الأمريكي) في الوقت الحالي في الانخفاض بالنسبة لجميع المواد الخام تقريبًا. نتيجة لذلك ، يجب أن يستمر الاتجاه الاقتصادي ذو السرعتين لمصدري ومستوردي السلع الأساسية في الوقت الحالي. ولا يزال أي ارتفاع في أسعار الفائدة الأمريكية يمثل عامل خطر للأسهم والسندات والعملات في العديد من البلدان الناشئة ، حتى لو كان احتمال سعر قادم وقد انخفض الحجم المتوقع للزيادات المحتملة في أسعار الفائدة بشكل طفيف في الفترة الأخيرة.
التركيز على الدول الناشئة
الصين
تستمر التنمية الاقتصادية في الصين في التباطؤ. بعد أن تمكنت الحكومة والبنك المركزي على ما يبدو من تهدئة قطاع العقارات بشكل كبير ، يتدفق المزيد والمزيد من رأس المال الاستثماري إلى سوق الأسهم الصينية ، وبالطبع ، بشكل خاص إلى الأسهم A التي يمكن للمستثمرين الصينيين الذين يعيشون في البلاد الوصول إليها. بعد الزيادات الحادة في الأسعار في الأشهر الماضية (زيادة بنحو 60٪ مقارنة بالمؤشر منذ أواخر الصيف) ، يبدو الآن أن هناك نشوة معينة بين العديد من المستثمرين. يتزايد عدد حسابات الوساطة الجديدة بسرعة ، وكذلك عمليات شراء الأسهم الممولة بالائتمان. نتيجة لذلك ، وصلت بالفعل بعض القطاعات في السوق الصينية إلى مستويات باهظة من التقييمات. على هذا المنوال ، يتم تداول أسهم التكنولوجيا الصينية في الوقت نفسه بمعدل سعر إلى ربح فلكي يزيد عن 200 ؛ هذا أعلى بكثير من التقييمات العالية للغاية للعديد من أسهم تكنولوجيا ناسداك في الولايات المتحدة في بداية الألفية الجديدة ، في ذروة فقاعة الإنترنت. من ناحية أخرى ، هذا لا ينطبق على السوق بأكمله. على سبيل المثال ، يتم تسعير أسهم البنوك التي تتميز بكثافة في مؤشرات الأسهم بشكل غير متناسب مع معدلات سعر / أرباح منخفضة مكونة من رقم واحد. ومع ذلك ، من الواضح أن غالبية المستثمرين لا يثقون في هذه التقييمات التي تبدو مريحة ، وقبل كل شيء يرون مخاطر التخفيضات المحتملة والتعديلات على محافظ الائتمان للبنوك. وعلى الرغم من الارتفاع الحاد في مؤشرات أسهم شنغهاي وشينزين ، فإنه سيكون بالتالي أكثر من سابق لأوانه أن نعلن الآن بالفعل عن نهاية استئناف الدورات. على العكس من ذلك ، لا يزال لدى السوق الأوسع إمكانات أخرى كبيرة من حيث الأسعار. ومع ذلك ، فإن الانتكاسات ممكنة دائمًا ، ويرجع ذلك أيضًا إلى حمى المضاربة الواضحة لجزء من المستثمرين الصينيين. على النقيض من ذلك ، سجلت أسهم H المدرجة في هونج كونج مكاسب متواضعة في مارس (حوالي + 1٪) ؛ ومع ذلك ، في الأيام الأولى من أبريل ، بدأوا في الارتفاع بشكل حاد مرة أخرى.
الهند
يستمر الإنتاج الصناعي الهندي في التوسع بشكل معتدل ، وخاصة إنتاج السلع الرأسمالية ، بينما يتراجع إنتاج السلع الاستهلاكية. توقفت معدلات التضخم لفترة وجيزة في اتجاهها التنازلي ، لكن من المتوقع أن يستمر انخفاضها في الأشهر المقبلة ؛ ما لم يكن هناك ارتفاع غير متوقع في أسعار النفط. خفض البنك المركزي أسعار الفائدة الرئيسية مرة أخرى بنسبة 0,25٪ ، وهو أمر غير متوقع تمامًا لبعض المشاركين في السوق ، حيث لم يكن هناك في الواقع اجتماع منتظم للبنك المركزي في مارس. من الواضح أن الاتجاه السائد في التضخم وإجراءات الميزانية التي تم إدخالها قد أقنعت البنك المركزي بأنه يمكن تبرير إجراء تخفيض آخر في أسعار الفائدة. يجب أن تعتمد أي تخفيضات أخرى في أسعار الفائدة على التضخم ، ولا يزال نمط الرياح الموسمية مهمًا للغاية بالنسبة للهند والبيئة العالمية ، وقد تعززت أسواق الأسهم الهندية بما يتماشى مع الاتجاه العالمي وسجلت خسارة طفيفة. السوق ، بلا شك ، لم يعد يعتبر رخيصًا ؛ ومع ذلك ، في الأشهر المقبلة ، لا يزال بإمكانها الاستفادة من الدعم القادم من السياسة الداخلية والاقتصاد.
البرازيل
تستمر الآفاق الاقتصادية للبرازيل في التدهور. ولدهشة المحللين ، تم قطع الوظائف للشهر الثالث على التوالي في فبراير ، بدلاً من خلق وظائف جديدة كما هو متوقع. في يناير ، يبدو أن الاقتصاد قد تباطأ أكثر. ونتيجة لذلك ، تم تخفيض تقديرات النمو للاقتصاد البرازيلي ؛ بشكل عام ، من المتوقع حدوث انخفاض في الاقتصاد بنسبة 2015 ٪ تقريبًا لعام 0,8. ومن شبه المؤكد أن يؤدي هذا الأداء الاقتصادي الضعيف إلى قيام البنك المركزي بتأجيل أي زيادة أخرى في أسعار الفائدة لأطول فترة ممكنة ، على الرغم من استمرار ارتفاع معدلات التضخم. على مستوى السياسة الداخلية ، بعد أشهر قليلة من إعادة انتخابها ، تتعرض الرئيسة روسيف لضغوط متزايدة. بالنظر إلى الوضع الاقتصادي المتدهور ، وحالات الفساد والإصلاحات الفاشلة ، تزداد مظاهرات المعارضة ازدحامًا. في فبراير ، ارتفع مؤشر Bovespa بشكل حاد على الرغم من هذا السياق السلبي للغاية وفي مارس ، على وجه العموم ، لم يتغير تقريبًا. وفي الوقت نفسه ، تعد الأسهم البرازيلية من بين أسواق الأسواق الناشئة الأرخص نسبيًا. من المحتمل أن يحدث ارتفاع طويل الأمد في الأسعار فقط عندما تستقر العملة والوضع الاقتصادي بشكل واضح.
روسيا
في الوقت الحالي ، يبدو أن اتفاقية مينسك الثانية تستمر لفترة أطول بكثير من الاتفاقية الأولى في أواخر صيف 2014. ولا تزال الهدنة صامدة بشكل أساسي ، حتى لو لم تكن بالكامل. فيما يتعلق بالنقاط السياسية الأخرى للاتفاقية ، فإن الحكومة الأوكرانية في الوقت الحالي ، من ناحية أخرى ، غير مستعدة لتنفيذها. إن التمديد لثلاثة أشهر أخرى للخصم على سعر الغاز الذي تمارسه روسيا لأوكرانيا كان بلا شك إشارة سياسية إيجابية من موسكو. أخيرًا ، لا يوجد بديل معقول عن حل سلمي للأزمة. ومع ذلك ، لا ينبغي الاستهانة بخطر "الصراع المجمد" لسنوات ، فقد تعافت السندات الروسية بشكل جيد في مارس على الرغم من الانخفاض الطفيف في أسعار النفط. توثق البيانات الاقتصادية البيئة الاقتصادية الصعبة ، خاصة وأن الغرب لا يزال غير راغب في تخفيف العقوبات المفروضة. أشارت المؤشرات الرئيسية مؤخرًا إلى تحسن طفيف ، لكن الاتجاه الأساسي لا يزال سلبيًا. تقديرات النمو الاقتصادي متباينة للغاية حاليًا. من المتوقع أن يتباطأ الاقتصاد الروسي في عام 2015 من 1٪ إلى ما يقرب من 7 ٪.بعد الانتعاش القوي في الأسابيع السابقة ، تعززت سوق الأسهم الروسية. بالعملة المحلية ، فقد حوالي 8٪ ، بالدولار الأمريكي ، من ناحية أخرى ، أقل بقليل من 2٪. من الصعب توقع حدوث انتعاش فعال آخر يستمر بمرور الوقت حتى يستقر الوضع الاقتصادي وأسعار النفط والعملة بشكل دائم وطالما استمرت المواجهة الصعبة بين الغرب وروسيا.
تركيا
تقترب الانتخابات البرلمانية في يونيو ، ونتيجة لذلك ، تسيطر المواضيع السياسية المحلية بشكل متزايد على أخبار الأسواق المالية التركية. يرغب الرئيس أردوغان في تغيير الدستور بعد الانتخابات البرلمانية لتوسيع سلطاته كرئيس بشكل كبير. ومع ذلك ، لا يبدو أن الأغلبية البرلمانية اللازمة لـ 2/3 لحزب العدالة والتنمية آمنة حتى الآن. علاوة على ذلك ، فإن عملية السلام الطويلة والمعقدة مع الأكراد تخاطر بانتكاسة. ومع ذلك ، يمكن أن يؤدي هذا بدوره إلى تحالف انتخابي للأحزاب والسياسيين الأكراد ، مما سيزيد من فرصهم في تجاوز الحد الأدنى العالي البالغ 10٪ من الأصوات. في هذه الحالة ، يمكن أن تتعرض غالبية 2/3 المضطهدين من قبل حزب العدالة والتنمية للخطر. من وجهة النظر هذه ، من المحتمل أن يظل السوق متأثرًا بشدة بالأخبار السياسية في الأشهر المقبلة.في غضون ذلك ، يبدو أن الاتجاه الاقتصادي يتباطأ أكثر. إن العجز التجاري آخذ في التقلص ، وهذا أمر جيد في حد ذاته. ومع ذلك ، فإن هذا يرجع بشكل خاص إلى حقيقة أن الواردات (فوق كل مصادر النفط والطاقة) تتراجع أكثر من الصادرات. لا يمكن أن تعوض الزيادة الطفيفة في الصادرات إلى الاتحاد الأوروبي عن عدم وجود أو انخفاض الطلب في أسواق التصدير الرئيسية الأخرى في تركيا والتي تأثرت سلبًا بأسعار النفط أو الجغرافيا السياسية ، مثل روسيا أو العراق أو الإمارات العربية المتحدة. كانت الليرة التركية من بين أضعف العملات في المنطقة في مارس ، وكان عائد السندات ، بشكل عام ، أعلى قليلاً على أساس شهري. كما واصل سوق الأسهم انخفاضه بشكل طفيف. انخفضت الأسعار بنحو 4٪.
يونان
لا تزال القضايا الخلافية الرئيسية بين الحكومة في أثينا ودائنيها ("الترويكا" المكونة من الاتحاد الأوروبي والبنك المركزي الأوروبي وصندوق النقد الدولي) دون حل. أخيرًا ، من المستحيل على حكومة سيريزا المنتخبة حديثًا الوفاء بوعودها الانتخابية الرئيسية وفي نفس الوقت تلبية مطالب الاتحاد الأوروبي والبنك المركزي الأوروبي وصندوق النقد الدولي. يشير الأخير بوضوح إلى قوة الحقائق: فكلما مر الوقت دون اتفاق ، أصبح الوضع المالي لليونان أكثر هشاشة ولا يُحتمل ، وأصبح ضعيفًا بشكل متزايد ، وبالتالي يضعف موقفها التفاوضي أيضًا. المناخ التفاوضي أبعد ما يكون عن الخير. هذا ليس مفاجئًا إذا أخذنا في الاعتبار مواجهة سياسية إيديولوجية أساسية ، تتقارب فيها الحجج الشخصية أيضًا في هذه الأثناء. وبالتالي ، فإن خطر خروج اليونان الطوعي أو غير الطوعي من منطقة اليورو ("اليونان" أو "Greccident") قد زاد بشكل كبير. في حين أن الآثار الاقتصادية المباشرة على منطقة اليورو يجب أن تكون قابلة للحساب ، إلا أن الآثار السياسية السلبية طويلة المدى يصعب تقييمها. بالنسبة لليونان نفسها ، من الطبيعي أن يكون مثل هذا السيناريو أكثر خطورة ، على الأقل على المدى القصير والمتوسط ، وهذا ليس نية الحكومة في أثينا على الإطلاق. نظرًا لتفاقم احتمالات التوصل إلى اتفاق مرة أخرى ، فإن اليونان انخفض سوق الأسهم بشكل كبير. يجب أن تستمر التقلبات الحادة للغاية في الوقت الحالي ، وتقوم سندات الحكومة اليونانية بتسعير الاحتمالات الكبيرة لانهيار الصفقة أو خفض الديون و / أو الخروج من منطقة اليورو أكثر من أي وقت مضى.
بولونيا
في بولندا ، كما هو الحال في منطقة أوروبا الوسطى بأكملها ، الاتجاه الاقتصادي إيجابي حاليًا. وبهذا المعنى ، فإن البيانات الإيجابية للفترة الأخيرة القادمة من ألمانيا يجب أن تقدم الدعم بشكل خاص. من الواضح أن مؤشر التصنيع لا يزال أعلى من 50 نقطة وبالتالي يشير إلى توسع الصناعة. ومع ذلك ، فإن معدل التضخم عند -1,6٪ لا يزال واضحًا في المنطقة الانكماشية. لذلك لم يكن تخفيض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي في أوائل مارس مفاجئًا. مع ذلك ، مع 0,50٪ ، تجاوز كل التوقعات ويقف الآن عند 1,50٪. في الوقت نفسه ، أشار البنك المركزي إلى نهاية دورة تخفيض أسعار الفائدة ؛ في الواقع ، كانت هناك بالفعل تصريحات مماثلة في أوقات أخرى في الماضي. ومع ذلك ، ارتفعت عائدات السندات بشكل طفيف في مارس. من ناحية أخرى ، ارتفع الزلوتي بقوة واستفاد من معنويات أفضل من وسط أوروبا. بالكاد تغير سوق الأوراق المالية في وارسو مؤخرًا.
جمهورية التشيك
تواصل جمهورية التشيك الاستفادة من استقرار طلبات التصدير ، ويزدهر الإنتاج الصناعي حاليًا ولا تزال تجارة التجزئة الإجمالية تظهر أيضًا اتجاهًا إيجابيًا. في عام 2015 ، يمكن أن ينمو الاقتصاد بنحو 2,4٪ ، بعد حوالي 2٪ العام الماضي. في غضون ذلك ، يبدو أن الانكماش الطفيف قد وصل إلى جمهورية التشيك أيضًا. في السياسة ، تتزايد الرغبة في عضوية الاتحاد الأوروبي أكثر فأكثر ، مما يلفت الانتباه قبل كل شيء إلى الارتباط الوثيق جدًا بالفعل من الناحية الاقتصادية مع منطقة اليورو. ومع ذلك ، في الوقت نفسه ، يبحث البنك المركزي عن طرق لإنهاء الربط الفعلي للكرونة باليورو (من خلال "الحد الأدنى لسعر الصرف") ، دون المخاطرة برد فعل قوي مثل رد فعل زملائه السويسريين. حتى يناير. استجابت الكورونا التشيكية بخسائر طفيفة ، بينما اتبعت السندات التشيكية الاتجاه الإيجابي للسندات الحكومية في منطقة اليورو. خسر سوق الأسهم في براغ حوالي 2,5٪.
هنغاريا
تُرى اتجاهات مماثلة في المجر كما في بولندا: طلب أجنبي قوي مصحوب بتضخم سلبي. كان النمو الاقتصادي في الربع الأخير من عام 2014 مفاجأة بشكل كبير على الجانب الصعودي والديناميكيات الحالية إيجابية أيضًا. خفض البنك المركزي المجري سعر الفائدة الرئيسي إلى مستوى قياسي منخفض جديد عند 1,95٪. على الرغم من ذلك ، ارتفع سعر الصرف بشكل حاد ، على غرار الزلوتي. في المقابل ، كانت عائدات السندات المجرية أعلى قليلاً على أساس شهري. انتعش سوق الأسهم مرة أخرى بشكل كبير وكان ارتفاعه بنسبة 8٪ هو الأفضل في المنطقة. كما في فبراير ، كان للإعلان عن تخفيض الضريبة المصرفية تأثير إيجابي على الأسهم المالية ، من بين أمور أخرى على الإدراج OTP العملاق (+ 20٪).
