إن مدى استمرار المانوية في ثقافتنا الحالية واضح عندما يتعلق الأمر بذلك تقرير تنفيذ البرامج: الآراء منقسمة بوضوح. هناك من يعتبرون خطط الادخار الفردية بمثابة الأبناء الشرير لجشع الصناعة المالية ، وأولئك الذين يمتدحونها بدلاً من ذلك ، ويقدمونها على أنها المنتج المعجزة الجديد الذي يجعل المستثمرين أغنياء ويساعد الاقتصاد الإيطالي.
خير و شر. اسود و ابيض. جيدي مقابل سيث. عالم منطقي.
سيء للغاية ذلك في حالة PIRs ، لا يكون تقسيم الشبكة مناسبًا جدًا. هناك الكثير من اللون الرمادي. ومن الجيد أن تأخذ ذلك في الاعتبار ، إذا كنت تنوي إجراء تقييم موثوق لهذا المنتج. لذلك دعونا نحلل معًا العقد الرئيسية للخلاف - لا تقلق ، بطريقة تركيبية.
فوائد ضريبية: إنها نقطة صلبة لا شك فيها لصالح تقارير تنفيذ البرامج. بالفعل، شريطة استيفاء شروط معينة، تمنح سندات PIR إعفاءً كاملاً من الضرائب على الدخل الناتج عن الاستثمار (ومن ضريبة الميراث ، في حالة الوفاة المؤسفة للمشترك). أيضا ، في عائلة N يمكن أن يكون هناك العديد من PIRs (إذا رغبت في ذلك ، مسجلة أيضًا للأطفال دون السن القانونية) ، ومضاعفة N أضعاف تأثير الميزة الضريبية. ليس بالأمر الهين ، أن نفترض دائمًا أن هناك مكاسب رأسمالية يجب فرض ضرائب عليها.
الأداء: حسنًا ، لا شيء يقال ، كان أداء تقارير تنفيذ البرامج ممتازًا حتى الآن ، على الأقل إجمالي رسوم الإدارة والشركة. في الواقع ، كان عام 2017 عامًا ممتازًا في البورصة ، وبرز العام الإيطالي بشكل إيجابي (حتى لو ظل الأداء طويل الأجل محبطًا للهمم). ربما يكون هذا أيضًا بفضل دعم الطلب على الأوراق المالية الناتج عن إطلاق تقارير PIR: في عام 2017 ، تم جمع أكثر من 7,5 مليار يورو في PIRs ، وهي الأموال المستخدمة في شراء الأسهم والسندات الإيطالية ، مما يؤثر بشكل إيجابي على أسعارها. يكفي إلقاء نظرة سريعة على الرسم البياني التالي لفهم أنه ، سواء أعجبك ذلك أم لا ، كان هناك القليل من "تأثير PIR" على الأداء ، وكيف:
المؤشر الأكثر حساسية هو مؤشر FTSE Italia STAR ، الذي يجمع الشركات برأسمال يتراوح بين 40 مليون و 1 مليار يورو ، "صغيرة" وأكثر حساسية لتدفقات الشراء المرتبطة بظاهرة PIR. ويتبع ذلك مؤشر FTSE Italia Mid Cap ، مع أكبر 60 شركة من حيث رأس المال لا تنتمي إلى مؤشر FTSE MIB ، والتي تعد جذابة أيضًا لمؤشر PIR. ثم يأتي مؤشر FTSE AIM Italia ، وهو مؤشر للأسهم المدرجة في AIM ، وهو سوق البورصة الإيطالية للشركات الصغيرة والمتوسطة مع إمكانات نمو عالية. يتبع مؤشر FTSE MIB ، منفصل قبعة كبيرة من أكبر 40 شركة إيطالية ، بما يتماشى مع Euro Stoxx 50 ، مؤشر منطقة اليورو.
مخاطر إيطاليا: شيء واحد كثير (نحن في AdviseOnly في المقام الأول) قالوا مرارًا وتكرارًا أن تقارير تنفيذ البرامج تمثل تركيزًا للمخاطر الإيطالية. صحيح. لذلك ، من أجل عدم المساومة على تنويع المحفظة ، من الأفضل عدم المبالغة في وزن محفظة هذه المنتجات الرائعة صنع في إيطاليا. لا يوجد مطر على هذه النقطة: تنويع المخاطر هو ABC للمحفظة. ومع ذلك ، يمكن للمرء أن يجادل بشأن ما تعنيه عبارة "لا تبالغ في ذلك". لذلك ، بالنسبة للتدريب الإحصائي الكمي (de) ، حاولت الحصول على فكرة. لقد أنشأت محفظة أسهم عالمية "مثالية" عن طريق تقليل خطر السلبي (تحقيق أقصى استفادة من التنويع) ، مع العوامل الرئيسية فئة الأصول الأسهم ، بما في ذلك إيطاليا. الفرضية: ليس من الواضح أي سوق سيحقق أفضل أداء خلال السنوات الخمس المقبلة ، لذا ينصب التركيز على تقليل المخاطر. سأوفر لك التفاصيل الفنية ، والتي يمكنك قراءتها بإيجاز في الملاحظة1، وأقفز إلى الاستنتاجات: متوسط وزن إيطاليا في محفظة الأسهم العالمية المتنوعة "الجيدة" حوالي 3٪. أنا أتحدث فقط عن الأسهم ، لأنه ليس لدي بيانات كافية لتكرار التمرين مع سندات الشركات الإيطالية ؛ ومع ذلك ، من الصعب التفكير في أن الحصة المثلى لـ سندات الشركات الإيطاليون أكبر ، بالنظر إلى هامشيتهم على الساحة الدولية. لذا ، عند التفكير في تقرير أداء متوازن ، أعتقد أن حصة إيطاليا التي يمكن الدفاع عنها تتراوح بين 2٪ و 5٪. بالطبع ، يمكن أن يزداد وزن إيطاليا إذا كان لدى المرء فكرة دقيقة مفادها أن المساهمة الإيطالية لديها إمكانات أكبر من غيرها فئة الأصول. على سبيل المثال ، إذا واصلنا التمرين على افتراض أن إيطاليا لديها القدرة على تحقيق متوسط 1٪ سنويًا أكثر من الأخرى فئة الأصول حسنًا ، متوسط الوزن يرتفع إلى 3,60٪. يظهر التوزيع الاحتمالي للوزن الأمثل في الرسم البياني التالي - من الواضح أن تجاوز 10٪ من إيطاليا يخاطر بالتحول إلى فعل إيماني بدلاً من اختيار تخصيص الأصول.
التكاليف: إذا تحدثنا عن التكاليف ، فإننا نتحدث عن العمولات. الإدارة والاشتراك ورسوم الأداء. الآن ، لجان تقارير تنفيذ البرامج غير متجانسة ، حتى لو كانت مرتفعة في المتوسط. نظرًا لأنني معتادًا على مراقبة أسماك القرش تحت الماء في بيئتها ، فقد أدركت في صناعة المدخرات الكفاءة النموذجية للمفترس المائي القمي: بفضل اللجان الضخامية ، استحوذ العديد من المشغلين بذكاء على الميزة الضريبية التي ينسبها المشرع إلى المدخر. لقد التهموا القليل من الإعفاء الضريبي. حقق الوسطاء أقصى استفادة من عدم تناسق المعلومات وجميع ملفات انحيازالقدرات المعرفية للمدخرين الإيطاليين للقيام بعمليات الافتراس. ولكن هناك أمر كبير ولكنه ليس صحيحًا بالنسبة لجميع المشغلين وجميع المنتجات. في الواقع ، بعض PIRs لديها عمولات "بشرية" وتحافظ على هامش جيد من الراحة لأولئك الذين يستثمرون ويبحثون وسوف تجد. وعلى أي حال ، الأمر بسيط: ما عليك سوى قراءة وثائق المعلومات ، وتقييم المنتج أمامك بعقلانية ولا تنخدع.
تقييمات: "إيطاليا غالية الثمن ، إنها على الفقاعة". "هناك قيمة في إيطاليا ، هوامش الصعود عالية". باه. انظر إلى الرسم البياني التالي. أعد التقرير السعر / الكتاب، مقياس تقييم أساسي تقليدي وقوي للغاية ، بالنسبة للمؤشر الأكثر تمثيلاً في عالم PIR ، FTSE Italia STAR ، ومقارنته بمؤشر أوروبي واسع ، Stoxx 600 ، ومؤشر عالمي واسع جدًا ، بما في ذلك البلدان الناشئة ، أي المؤشر MSCI WorldAC. كلما ارتفعت النسبة السعر / الكتاب، كلما زاد سعر السوق. الرسم البياني يتحدث عن نفسه: التقييمات تتماشى مع تلك الخاصة بالبورصات العالمية. لذا فإن الاستثمار في إيطاليا ليس مناسبًا بالتأكيد (البورصات تزيد قليلاً عن "قيمة التوازن") ، لكنها ليست كذلك.
التأثيرات على الاقتصاد الحقيقي: إن سيل الخطاب الذي تم إنفاقه للتأكيد على تأثير تقرير تنفيذ البرامج على الاقتصاد يجعل شلالات نياجرا تبدو وكأنها جدول ريفي. بنفس القدر من القوة كان التيار الحمضي ضده. في الواقع ، بعد عام واحد من إطلاقها ، من السابق لأوانه تحديد ما إذا كانت تقارير تنفيذ البرامج تؤثر أم لا على هيكل الإنتاج الإيطالي ، الذي يتميز بعدد كبير من الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تكافح من أجل النمو في الحجم. يمكن ملاحظة الآثار الأولى فقط: على سبيل المثال ، التغيير في عدد الاكتتابات الأولية. لذلك نحن نتحدث عن الشركات المدرجة في البورصة مدفوعة بالاستقبال الجيد حتى الآن للأوراق المالية المؤهلة لسندات PIR. لقد استأنفت هذا التحليل من خلال تضمين بعض الاكتتابات العامة الأولية الجديدة ومقارنة البيانات الإيطالية مع تلك الخاصة بمنطقة اليورو ، قبل وبعد عام 2017. يمكن رؤية شيء ما ...
في الأساس ، كانت هناك زيادة كبيرة في عدد الاكتتابات العامة الأولية في إيطاليا: في عام 2017 ، انتقل من متوسط شهري قدره 1 اكتتاب عام إلى متوسط شهري قدره 2,5. لا تزال البيانات منخفضة مقارنة ببقية منطقة اليورو ، إذا نظرنا إليها من حيث القيمة المطلقة ، ولكنها مرتفعة جدًا إذا نظر المرء إلى النسبة المئوية للتغيير: في إيطاليا ، زادت الاكتتابات العامة الأولية بنسبة 150٪ ، بينما زادت في منطقة اليورو بنسبة 8٪. تم تحليلها باستخدام أي اختبار وأداة إحصائية (اختبار ويلكوكسون ، مع تقديرات ألبس الحذاءتم إجراؤه بشكل مطلق ، أو على أساس الاختلافات في القيم ، أيًا كان ما تريده) ، هذا تحسن كبير للغاية. أي: منذ بداية عام 2017 ، زاد عدد الاكتتابات الأولية في البورصة الإيطالية بشكل حاد وكبير مقارنة بالماضي ، وهذه الزيادة أكبر بكثير من تلك التي حدثت في منطقة اليورو. لذلك فهو ليس مجرد تأثير ناتج عن تحسين الاقتصاد في القارة الأوروبية. من الصعب تحديد ما إذا كان "تأثير PIR". الشك موجود ، بصراحة.
التعليم المالي: تفرض PIR (للتمتع بالمزايا الضريبية) للاستثمار لمدة خمس سنوات على الأقل في الأصول مخاطر متوسطة (سندات الشركات الإيطالية) أو عالية المخاطر (الأسهم الإيطالية) ، أو متوسطة المخاطر (منتجات متوازنة / مرنة). أي: تشجع PIRs المستثمرين على المخاطرة على مدى فترة زمنية معقولة - وهي حداثة بالنسبة للمدخر الإيطالي المتوسط (أؤكد على "المتوسط") ، مخلوق موثق من الجهل المالي الوحشي، قليل الاستخدام لربط المخاطر والعودة والأفق الزمني بشكل صحيح. لا يمكن لهذا "التنبيه اللطيف" إلا أن يفيد المدخر المتوسط. آسف للأبوية الوحشية ، لكن فليكن.
الجدوى الفعلية: نظريًا ، أي شخص لديه استثمارات في الأدوات المالية (الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة) متوافق مع PIR وأموال أو سياسات PIR ، سيكون لها الحق في تكوين محفظة حسب الرغبة والتمتع بالمزايا الضريبية المنصوص عليها في التشريع الخاص بـ PIRs. ومع ذلك ، فإن النظرية والتطبيق متباعدان ، والأمر ليس بهذه البساطة. أطلق بعض الوسطاء بالفعل حسابات مخصصة لتقنيات PIR "افعلها بنفسك" ، وبفضل ذلك يمكن للعملاء إنشاء محافظهم بشكل مستقل ، وشراء الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة ، والاستفادة من الضرائب التفضيلية ، وفقًا للمتطلبات التنظيمية. لكنهم يكلفون. لذا ، من الناحية العملية ، إذا لم يكن لديك روح وغرائز bricoleur من الناحية المالية ، فإن أسهل طريقة لجني فوائد PIRs هي الاستثمار في منتج PIR. على سبيل المثال صندوق مشترك. مع كل الاحترام الواجب للمبادئ الملهمة المجردة للتشريع.
سنة واحدة من PIR
ما هو رصيد هذا العام الأول من PIR؟ يتوصل الجميع إلى استنتاجاتهم الخاصة ، لكن بالنسبة لي لا يبدو الأمر أسودًا أو أبيض: أود أن أقول إنها عبارة عن طبعة ليوبارد رمادية اللون.
المصدر: نصيحة فقط
