باء, أزمة طاقة e البنوك المركزية. فالإطار الاقتصادي الدولي التي تشكل خلفية السيناريو الاقتصادي لإيطاليا تتميز بدرجة معينة من عدم اليقين ، مرتبطة قبل كل شيء بالتطور المحتمل للوباء خلال فصل الشتاء والحرب في أوكرانيا التي لا تظهر أي علامات على حل سريع ، وذلك أساسًا بسبب العواقب على سوق الطاقة الأوروبي. إن الزيادة غير العادية في أسعار الغاز في أوروبا ، مثل التضخم ، هي عناصر المخاطرة التي تؤثر على الاقتصاد العالمي وخيارات البنوك المركزية. هذا ما ظهر من الماضي تقرير بحث المرجع على الوضع الاقتصادي الإيطالي والدولي.
عندما تخرج ديناميكيات الأسعار عن السيطرة تمامًا ، تجد البنوك المركزية نفسها في موقف صعب: من حيث المبدأ لا ينبغي لها مواجهة تقلبات الأسعار ، لتجنب اعتماد تدابير مسايرة للدورة الاقتصادية ، ولكن في ظل وجود تقلبات التضخم بشكل ملحوظ ومفاجئ ، تسود الحاجة إلى مواجهة الزيادات المحتملة في توقعات التضخم من خلال رفع تكلفة النقود.
التشديد النقدي للبنوك المركزية وآثاره
وهكذا ، تمت إضافة عواقب الوباء والحرب في أوكرانيا إلى عواقب الوباء السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. والتأثيرات واضحة (سعر صرف الدولار واتجاه سوق الأوراق المالية) ، وبالتالي ، نظرًا لتدهور الأوضاع المالية الدولية ، يتأثر الاقتصاد الحقيقي أيضًا.
المخاطر عالية. ومع ذلك ، فإن تطورًا أقل ضررًا يمكن أن ينبع "على وجه التحديد من تطبيع الظروف على جانب العرض" ، يوضح التقرير ، دائمًا إذا كان الوباء هذا الشتاء "لا يؤدي إلى انقطاعات جديدة في عمل سلاسل القيمة العالمية، وإذا تم تأكيد الانخفاض الأخير في أسعار الطاقة في الأسابيع القليلة المقبلة ، فسيتم حل العديد من المشاكل الأولية التي بدأت بالفعل في تفريغ المصب ، في الميزانيات العمومية للشركات والأسر ".
تدهورت الأوضاع المالية وتحسنت الظروف على جانب العرض
في الأشهر الأخيرة ، اتسمت الاتجاهات في الاقتصاد العالمي بالإجراءات الحازمة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، الذي بدأ سلسلة من الارتفاعات في أسعار الفائدة. أدت سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، جنبًا إلى جنب مع عدم اليقين المحيط بتطور الوباء والأزمة في أوكرانيا ، إلى تقليل الرغبة في المخاطرة في الأسواق وتعزيز العملة الأمريكية. العديد من الاقتصادات ، لتجنب دخول واحد دوامة التضخم وخفض قيمة العملة، والتي تصدت لهذا الاتجاه برفع أسعار الفائدة بدورها. وهكذا بدأت مرحلة من الزيادات المتزامنة في أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية في جميع الاقتصادات الكبرى تقريبًا. أدى ارتفاع أسعار الفائدة وعدم اليقين بشأن التوقعات بدوره إلى إعاقة أداء أسواق الأوراق المالية ، مما ساهم في زيادة تدهور الأوضاع المالية الدولية ، مما أدى إلى تباطؤ الطلب الدولي.
رفع الأسعار لمحاربة التضخم
تسارعت وتيرة التغيير في نظام السياسة النقدية بفعل ارتفاع التضخم الذي ميز الاقتصاد العالمي خلال العام الماضي. لقد استجاب التضخم في العديد من البلدان للدوافع الناشئة عن الاتجاه السائد في أسعار السلع الأساسية ومن الصعوبات في أداء سلاسل القيمة العالمية. لقد كانت صدمة كبيرة ، والتي تفاقمت في حالة الدول الأوروبية مع اندلاع الحرب في أوكرانيا وأزمة الطاقة.
الاستقرار النسبي لتوقعات التضخم
في معظم البلدان ، تظهر الآن ما يسمى بـ "تأثيرات الجولة الثانية" عواقب ارتفاع التكلفة خاصة للطاقة والمواد الخام الأخرى على الأسعار التي تتقاضاها الشركات. هناك أيضًا نقاش مفتوح حول إمكانية حدوث مرحلة من ارتفاع توقعات التضخم ، بعد ارتفاع التضخم الحالي. في الوقت الحالي ، ظل التضخم المتوقع متماشياً مع أهداف البنك المركزي. الاستقرار النسبي لتوقعات التضخم هو أيضًا نتيجة للقرار الذي استجاب به بنك الاحتياطي الفيدرالي لارتفاع الأسعار في الأشهر الأخيرة.
رفع سعر الفائدة لإضعاف تقدير الدولار
مقارنة بالمراحل الأخرى من انعكاس السياسة النقدية الأمريكية ، فإن المرحلة الحالية تتميز بالعدد الكبير من الدول التي ترفع أسعار الفائدة ، وكذلك بهدف الحد منارتفاع سعر صرف الدولار. ويترتب على ذلك أن درجة تشديد الأوضاع المالية ربما تكون مهمة بالفعل ، كما يبدو أن أداء البورصات خلال العام الماضي يوحي.
الوباء وأزمة الطاقة تعود الآن؟
النقطة التي لا تزال محدودة في النقاش ، وفقًا لباحثي المرجع ، هي أن العوامل في أصل صدمات الأسعار - جائحة وأزمة سوق الغاز الأوروبية - تعود. حول هذه النقطة لا يزال هناك العديد من هوامش عدم اليقين. ومع ذلك ، فإن أسعار العديد من المواد الخام ، وكذلك أسعار النقل البحري ، تعطي إشارات واضحة لا لبس فيها على الانسحاب. نفس الاتجاه يتجلى في أسواق الطاقة: في حالة نفط لقد تدخلت دول أوبك بالفعل للحد من انخفاض عروض الأسعار ، بينما في أوروبا أسعار الغاز الأوروبية لقد تراجعت بأكثر من النصف عن أعلى مستوياتها في أغسطس.
من المتوقع حدوث مرحلة من ضعف الطلب الدولي
بطبيعة الحال ، نظرًا لأن هذه هي الاتجاهات التي يمكن أن تستجيب للتطورات المستقبلية للوباء والحرب في أوكرانيا ، فإن هوامش عدم اليقين تظل عالية ؛ ومع ذلك ، فإن التباطؤ في الطلب الناجم عن السياسات النقدية يمكن أن يكون مفرطًا أيضًا في سياق تطبيع الظروف على جانب العرض ، مما يؤدي إلى تأجيل ما يمكن أن يكون انتعاشًا تلقائيًا للاقتصاد العالمي.
في الواقع ، المؤشرات الاقتصادية تتراجع في العديد من البلدان. على المدى القصير على الأقل ، في الأرباع بين نهاية عام 2022 وبداية عام 2023 ، أ مرحلة إضعاف الطلب الدولية تبدو واضحة.
إيطاليا: حالة شاذة لكنها إيجابية هذه المرة
في هذا السيناريو ، تجاوز الاقتصاد الإيطالي مستويات الإنتاج قبل Covid مع اتجاه عام ليس أسوأ من ذلك الذي أبرزه شركاؤنا الأوروبيون الرئيسيون. إن مواءمة الاقتصاد الإيطالي من حيث النمو مع أداء فرنسا وألمانيا لن تكون نقطة مهمة ، لولا حقيقة أنه في هذه السنوات الثلاث توقفت فترة طويلة ، استمرت أكثر من عشرين عامًا ، حيث نمت إيطاليا دائمًا أقل من بقية أوروبا.
على أي حال ، فإن فترة سنتين ونصف أقصر من أن تتعرف على أعراض التغيير الهيكلي ، وأيضًا لأن الاتجاهات الحديثة قد تأثرت إلى حد كبير بالخصوصيات القطاعية التي أثرت على الاقتصادات المختلفة بطريقة غير متكافئة. على وجه الخصوص ، فإن الاقتصاد الإيطالي هو الأقل تعرضًا في هذه المرحلة لصعوبات قطاع السيارات. علاوة على ذلك ، استمد انتعاشنا دفعة أساسية من قطاع البناء المرتبط بـ 110٪ مكافأة سوبرالتي تكلفتها بالنسبة للمالية العامة تجعلها غير قابلة للتكرار لفترة طويلة مع هذا الحجم من الحوافز.
ولكن لا يزال هناك الكثير من العقد لفكها
في الختام ، على الرغم من وجود بعض علامات التحسن في الأداء النسبي للاقتصاد الإيطالي ، لا يزال يتعين حل العديد من القضايا. جدول أعمال الحكومة القادمة مليء بالفعل بالقضايا التي يجب معالجتها ، أولاً وقبل كل شيء إدارة حالة الطوارئ لإمدادات الغاز. في الخلفية ، يتسم السياق المالي بتغيير في نظام السياسة النقدية ، وقد تميز بالفعل باتساع انتشار إيطاليا.
