اتفاقية بروكسل؟ ”تعال متأخرًا. وأخشى أن هذا لا يكفي ". رسالة من الحكومة الإيطالية؟ ”خدعة. لقد تمت الموافقة على الأمور الجادة بالفعل ، أما الباقي ، فيبدو لي أن مقداره فقط هو تأجيج التوترات الاجتماعية ". لكن أليس هناك حقًا ملاحظة أمل؟ "العالم يقترب ، لا أعرف مدى السرعة ، بريتون وودز جديدة. أعتقد أن حل المشاكل يتجاوز البعد الأوروبي نفسه ". ماريو نويرا ، أستاذ القانون والاقتصاد في بوكوني للأسواق المالية ، إنه مقتنع بأن ليلة بروكسل فقط حلت نصف المشاكل. والواقع أن القرارات المتعلقة بالبنوك "تتسم بطابع انفصام الشخصية وتنطوي على مخاطر أن يكون لها آثار خطيرة على البنوك الإيطالية".
لماذا الشخصية الفصامية؟
كان هناك الكثير من النقاش في السنوات الأخيرة حول الآثار المسايرة للتقلبات الدورية للتدخلات على رأس مال البنوك. في وقت أزمة 2007/08 ، كان لبازل 2 هذا التأثير على الحسابات المصرفية. لهذا السبب ، هناك الكثير من الأدبيات حول فرصة التصرف بالطريقة المعاكسة: تقوية رأس المال في الظروف الملائمة لإنشاء حاجز يستخدم في أكثر المراحل حساسية. في الواقع ، في حالة الطوارئ الأولى ، تم نسيان هذه النصائح الجيدة ".
النتيجة؟
"سيكون بالتأكيد مساير للتقلبات الدورية. بادئ ذي بدء ، سيكون لها تأثير على السندات الحكومية لأن البنوك ستضطر عمليًا إلى التخلص من جزء من المخزون. ولكن يمكن تدارك ذلك من خلال التزام مؤسسات المجتمع إذا تعهدت باستبدال البنوك في شراء الأوراق المالية. ثم هناك مشكلة يصعب حلها من حيث الهياكل: فالمؤسسات بالتأكيد ليست في وضع يمكنها من التعامل مع عمليات رأسمالية بهذا الحجم ".
ناهيك عن أزمة الائتمان. المدير العام للكونفيندستريا ، جيامباولو جالي ، دق ناقوس الخطر بالفعل.
"الخطر كان حقيقيا بالفعل. الآن هو أكثر. هناك تأثير آخر: يتم إنشاء فائض المعروض من أسهم البنوك في وقت تكون فيه الأسواق مترددة في إجراء عمليات شراء جديدة ".
ومن المفارقات أن الخطر يكمن في أنه بدلاً من تقديم ضمانات ، هناك خطر تفاقم الأزمة. هل هاذا هو؟
"في الواقع ، لم يكن من السهل العثور على آليات بديلة للآلية المعتمدة إذا أراد المرء التركيز على معايير السوق. لسوء الحظ ، نواجه أمورًا غامضة يتم دفع ثمنها: من ناحية ، نريد إنشاء ضمان شامل ، ومن ناحية أخرى ، فإننا نجازف بالتأثير المعاكس استنادًا إلى البيانات التي تتأثر باتجاه الدورة ".
هل هناك درس نتعلمه؟
"لا يتم كسب ثقة الأسواق فقط بفضل الهندسة المالية. لحسن الحظ ، هذا مطلوب أيضًا. لقد تم التدخل الضروري في الحسابات المصرفية ، الأمر الذي حال ، في الوقت الحالي ، دون ظهور أزمة نظامية من هذا الجانب. ولكن في حالة عدم وجود استراتيجية تعطي الحياة لبناء هندسي دائم ، لا يوجد سوى خطر إنشاء معادلة جبرية ".
بأي معنى؟
"يمكن الحصول على نفس النتيجة سواء أثيرت متطلبات الأضعف أو تم تخفيض متطلبات الشركاء الأكثر صلابة".
باختصار ، إن ضخ الأموال في الصندوق وحده لا يضمن صلابة النظام. ماذا تفعل بعد ذلك؟
لتحقيق هذه النتيجة ، من الضروري تعزيز حوكمة الاقتصاد ، وهي نقطة البداية لإطلاق سياسة النمو التي تفتقر إلى حد ما في جميع أنحاء أوروبا. للقيام بذلك ، نحتاج إلى معالجة مسألة تنسيق السياسة الضريبية. في غياب التعويض على جبهة التنمية ، لا تؤدي سياسة الانتعاش إلى أي مكان: يجب تعويض التخفيضات بتدابير مخصصة في القطاعات التي لديها إمكانات نمو ".
في غياب ذلك ، هل من المرجح أن يكون الانتعاش الناجم عن إجراءات الليلة قصير الأجل؟
لقد رأينا المشاكل المرتبطة بقرارات البنك. سنرى فاعلية أدوات الهندسة المالية التي انبثقت عن القمة. جزئيًا ، هذه أدوات تأمين ، جزئيًا يمكن استيعابها في عائلة التزامات الدين المضمونة. بالتأكيد ، يتطلب الأمر أكثر بكثير من مجرد الهندسة المالية لاستعادة الثقة في الأسواق ".
عرض؟
"رأيي هو أننا بحاجة إلى حكومة أوروبية للاقتصاد يكون فيها إصدار السندات مسؤولية الاتحاد الأوروبي وحدها. لكننا بعيدون جدا عن هذا الهدف. ولا يتوقف الأمر عند هذا الحد بالضرورة ".
ذلك؟
"أعتقد أن الوقت يقترب من بريتون وودز جديدة. الدرس المستفاد من هذه الأيام هو أن هناك إرادة دولية قوية ، داخل وخارج أوروبا على حد سواء ، للحيلولة دون انحراف اليورو. ولهذا السبب ، أعتقد أنه سيتم التوصل إلى حل شامل يشارك فيه الدائنون ، مثل الصين ، الذين ليس لديهم مصلحة في تفكيك اليورو ”.
لكن هل هذا يعني فقدان السيادة الأوروبية؟
"جزئيا. أعتقد أن هذه العملية يجب أن تتم بوساطة مؤسسات دولية ، أي صندوق النقد. أعتقد أن التدخلات المالية في منطقة اليورو ستدار من خلال صندوق النقد الدولي ".
في كل هذا يوجد خطاب تعهدات من الحكومة الإيطالية. كيف تحكم عليه؟
”خدعة. المقترحات الأكثر جدية هي بالفعل قانون. والآخرون مستحيلون. في الواقع ، خطير جدا على المستوى السياسي. أعتقد أن الحكومة تستعد لإفراغ المسؤولية عن الفشل على المعارضين من أجل حساب انتخابي محض ".
لكن الطلبات تأتي من الاتحاد الأوروبي. أم لا؟
"أعتقد أنه من الصواب طلب المزيد من المرونة في العمل ، بما في ذلك حرية التسريح. ولكن يجب أن يتم ذلك في إطار سياسة حوافز مالية واجتماعية قوية مركزة في الأنشطة الاقتصادية الجديدة. لذلك يمكن أن تعمل. لكنني لا أعتقد أن الحكومة التي تتمتع بأغلبية صوتين ، ويعارضها وزير الاقتصاد ، يمكن أن تنتهج السياسة التي لم تتبعها عندما حصلت على أغلبية ثمانين صوتًا ".
