لاحظ فرانشيسكو جيافاتزي وألبرتو أليسينا مؤخرًا أن المناورات الضريبية في إيطاليا (بما في ذلك تلك الخاصة بحكومة مونتي) تجعل الخطأ المنهجي المتمثل في اعتبار النمو محايدًا فيما يتعلق بالكيان ، وقبل كل شيء ، فيما يتعلق بالتوزيع بين الدخل والنفقات المناورات نفسها. بما أن التعديل العام للمالية العامة (مناورات صيفية + مناورة مونتي) يؤثر بشكل تراكمي في فترة الثلاث سنوات 2012-2014 ، بنسبة 68٪ على الزيادات في الإيرادات ، يستنتج Giavazzi و Alesina من هذا أن الآثار المتنحية للمناورات تخاطر بأن تكون أكثر حدة مما كان متوقعًا.
وفقًا لبنك إيطاليا ، توفر المناورات الصيفية والتي أطلقتها حكومة مونتي للتو تعديلًا تراكميًا قدره 48,5 مليار (3 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي) في عام 2012 ، و 75,6 مليار (4,6 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي) في عام 2013 و 81,2 مليار (4,8 .2014 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي) في XNUMX. كانت المناورة التصحيحية الجديدة في كانون الأول (ديسمبر) ضرورية لمعالجة الفجوة الواضحة في مصداقية الحكومة السابقة ، وكان مبررًا كميًا بالتدهور الذي حدث في هذه الأثناء في إطار الاقتصاد الكلي المرجعي. مقارنة بالصيغة الأولى للمناورات الصيفية (التي استندت إلى توقعات MEF في أبريل) ، مناورة مونتي تتوقعها في الواقع ، من ناحية ، نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (والاسمي) أقل بنحو نقطتين مئويتين في عام 2 وأكثر من نقطة مئوية واحدة في عام 2012 ومن ناحية أخرى ، فإنها تتضمن توقعات لمتوسط تكلفة الدين أعلى بمقدار 0,7 نقطة مما كان عليه في أبريل (بقي دون تغيير حتى سبتمبر). (انظر الصورة).
يعد نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ومتوسط تكلفة خدمة الدين من المتغيرات الرئيسية لتثبيت الديون. كما هو معروف ، العلاقة بين تباين الدين / الناتج المحلي الإجمالي (?d) ، الرصيد الأولي / الناتج المحلي الإجمالي (p) ، متوسط تكلفة الفائدة على الدين (i) ومعدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (g) بواسطة المعادلة:
(1)؟ d = p + (ig) d in (t-1)
حمامة د في (t-1) هي نسبة الدين الأولي إلى الناتج المحلي الإجمالي. ويترتب على ذلك أن الفائض الأولي / الناتج المحلي الإجمالي (-p *) الذي يعمل على استقرار نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي (أي ؟ د = 0) و:
(2) -p * = (ig) د في (t-1)
يمكن استخدام المعادلة (2) ل قارن بين مناورات ما بعد الصيف ومسارات استقرار حكومة ما بعد مونتي، والتي تفترض فرضيات مختلفة فيما يتعلق بنمو الناتج المحلي الإجمالي وبالرجوع إلى متوسط تكلفة الدين. تعيد الجداول التالية تكوين بيانات السيناريو من حيث المعادلة (2) (انظر الصورة الثانية).
وفقًا لتقديرات MEF لشهر سبتمبر ، فإن الفائض الأولي الهيكلي كان سيضمن الاستقرار في نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي (-p *) 3,3٪ من الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا. تم تجاوز هذه القيمة الفائضة الأولية في عام 2012 (-3,7٪) وحدث الاستقرار اللاحق للدين / الناتج المحلي الإجمالي في نفس العام (عند 119,4٪). يجب أن تعوض مناورة مونتي بدلاً من ذلك تدهور النمو (g) ، ومتوسط تكلفة الفائدة الأعلى (XNUMX): للحصول على استقرار الدين / الناتج المحلي الإجمالي ، فإن الفائض الأولي (-p *) يجب أن يكون إجمالي النسبة الآن 4,6٪ (بدلاً من 3,3٪).
وبالتالي ، فإن مناورة مونتي كافية لجعل الدين مستدامًا ، فقط في حالة عدم وجود مزيد من التخفيضات في معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي و / أو زيادة أخرى في متوسط تكلفة الدين. كما لاحظ Giavazzi و Alesina بحق ، فإن المنطق الكامن وراء المناورات يستند في الواقع إلى فرضيتين ضمنيتين ، يتم اعتبارهما أمرًا مفروغًا منه (لكنهما ، كما سنرى ، بعيدان عن اليقين):
- أن التعديلات المالية تولد الثقة في الأسواق ، وتقلل علاوة المخاطر المدرجة في أسعار الفائدة (وبالتالي تقلل أيضًا متوسط تكلفة خدمة الدين) ؛
- أن القيود المالية ليس لها آثار كبيرة على نمو الناتج المحلي الإجمالي.
إذا كانت الفرضية الثانية خاطئة ، فتخط الأول أيضًا: إذا افترضت الأسواق أن التعديلات المالية ستؤدي إلى انخفاض أكبر في الناتج المحلي الإجمالي من انخفاض الدين ، فإنها تتوقع زيادة - وليس انخفاض - في نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. مما يؤدي بهم أيضًا إلى المطالبة بعلاوة مخاطر أعلى (وليس أقل). إذا ردت الحكومة بمزيد من مناورات التكيف ، فإن الوضع يتحول إلى دوامة كئيبة. وبالتالي ، فإن منطق سياسات التقشف برمته يقوم على رهان: أن السياسات المالية التقييدية لا تؤدي إلى تدهور الاقتصاد.
العلاقة بين استقرار الدين والنمو الاقتصادي
يعتمد تأثير المناورات المالية على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي على الشرط التالي:
(3) [1 - (مضاعف الضريبة) د في (t-1)] = 1
"مضاعف الضرائب" (m) يقيس مدى استجابة الناتج المحلي الإجمالي للانخفاضات في الإنفاق العام و / أو الزيادات الضريبية ، أي سياسات الميزانية المقيدة. الافتراض الضمني في وصفات التعديل الليبرالي الجديد هو أن "المضاعف المالي" دائمًا أقل من الوحدة (م = 1) ، أي أن تأثير خفض الديون يسيطر على تباطؤ النمو الاقتصادي ، مما يقلل من ديناميكيات نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. إذا كان "المضاعف المالي" في الواقع أكبر من 1 (م> 1) ، فسيكون التأثير المهيمن للمناورة المقيدة للميزانية هو خفض نمو الناتج المحلي الإجمالي أكثر من التناسب فيما يتعلق بتخفيض الديون ، مع التأثير الضار لزيادة الدين / نسبة الناتج المحلي الإجمالي بدلاً من تقليلها.
ليس من السهل تحديد القيمة الفعلية لـ "مضاعف الضرائب" تجريبياً. ومع ذلك ، هناك دليل على أن قيمة مضاعف الضريبة (أقل من 1 في ظل الظروف العادية) ، بدلا من ذلك يمكن وضعها بشكل كبير وراء الوحدة في مراحل مثل الحاضر ، حيث تسود اتجاهات الركود وحيث تقترب المعدلات الاسمية الرسمية من الصفر.
في المحاكاة الأصلية لل MEF (انظر الشكل الثالث) ، فإن المضاعف الضمني المفترض على أساس التقديرات منخفض للغاية (0,47 في المتوسط لفترة الأربع سنوات 2012-2014) ، مع تركيز سلبي على نمو الناتج المحلي الإجمالي في السنة الأولى. لكن البعض يفترض ذلك يمكن أن تكون قيمة المضاعف للاقتصاد الإيطالي اليوم أعلى بكثير وتتراوح بين 1,5 و 26. إذا كانت هذه هي القيمة الفعلية للمضاعف المالي ، فسيتعين على المرء أن يتوقع أن مناورات 2011 (تلك من يوليو إلى أغسطس لحكومة برلسكوني والحكومة الإضافية لحكومة مونتي) يمكن أن يكون لها تأثير أكثر عنفًا على نمو الناتج المحلي الإجمالي مما كان متوقعا في التوقعات الرسمية: مع المضاعف عند 1,5 ، على سبيل المثال ، سينهار نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في عامي 2012 و 2013 (-4,9٪ و -2,1٪ على التوالي) وسيعود إيجابيًا قليلاً فقط في عام 2014 (+ 0,7٪).
في هذه الحالة سيتم الوصول إلى الميزانية المتوازنة في عام 2012 ، لكن التعديلات التراكمية لبرلسكوني + مونتي لن تكون كافية لتحقيق الاستقرار في نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي قبل عام 2014. في الواقع ، ستستمر نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي في النمو بسبب الانخفاض في الناتج المحلي الإجمالي (ترتفع إلى 126٪ في 2012 و 129٪ في 2013 وستستقر عند 126,7٪ في 2014 ، بدلاً من أن تنخفض إلى 115,7٪).
ومع ذلك ، فإن الفشل الكبير في تحقيق هدف الاستقرار سوف يرتبط بتكاليف الإنتاج والاجتماعية التي تكون أثقل بكثير من تلك المدرجة في الميزانية. ستصل الخسارة التراكمية للناتج المحلي الإجمالي الاسمي بين عامي 2012 و 2014 إلى 129 مليار من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بالسيناريو الذي تصوره حكومة مونتي (1.564,3،1.693,7 مليار بدلاً من XNUMX،XNUMX مليار).
لحسن الحظ ، يعتبر المضاعف المالي إجراءً خامًا وغير مؤكد. لكن الخطر موجود.
المرفقات: Noera_YouInvest_Impacts of taxiques.pdf
