يلخص سلمان أحمد ، كبير استراتيجيي الاستثمار في Lombard Odier Investment Managers ، التحديات الثلاثة الأكبر التي تواجه مستثمري السندات لعام 2017 وآثارها على إدارة المحافظ الاستثمارية.
التحديات الثلاثة الرئيسية لسوق السندات
1. معدلات فائدة منخفضة / سلبية بشكل عام: انتشر الارتفاع الحاد في عوائد السندات بقيادة الولايات المتحدة على مستوى العالم. ومع ذلك ، نعتقد أن السياسات الاقتصادية المتباينة في الولايات المتحدة بالنسبة لبقية العالم ستحد من التداعيات المحتملة إلى الأسواق غير الأمريكية. في هذه النقطة ، يمكن أن يكون الاستخدام الفعال للتحكم في منحنى العائد في اليابان نموذجًا يحتذى به. نعتقد أنه يمكن أيضًا تنفيذ سياسة مماثلة من قبل البنك المركزي الأوروبي في العام المقبل ، حيث سيظل نقص الأصول يمثل مشكلة ، على الرغم من أن ارتفاع العائدات بعد الانتخابات الأمريكية قد خفف الضغط على البنك المركزي الأوروبي نحو تمديد طويل الأجل للتسهيل الكمي. .
2. زيادة مخاطر السوق: تم تسليط الضوء على المخاطر المرتبطة بتمديد المدة التي نفذها المستثمرون في السنوات الأخيرة من خلال ديناميكيات سوق السندات الأمريكية ؛ تشير الزيادة في التقلب إلى أن المخاطر المرتبطة بهذه القضية ستظل قائمة ، خاصة إذا كان هناك المزيد من عدم اليقين بشأن السياسة النقدية في أعقاب تغييرات السياسة.
3. سيولة مجزأةفي أعقاب فوز ترامب مباشرة ، تشير بعض الأدلة القصصية إلى أن ظروف السيولة في العديد من قطاعات العديد من أسواق السندات ، وخاصة الأسواق الناشئة ، تعرضت لضغوط شديدة. بشكل عام ، كان الضعف الهيكلي الناجم عن بيئة السيولة المنخفضة ، الناجم عن التشديد التنظيمي وتدخلات البنك المركزي ، في دائرة الضوء بشكل متزايد في الأسابيع الأخيرة.
التداعيات على الأسواق - نظل حذرين في المدة
في الولايات المتحدة ، يعد الانحدار في منحنى سوق السندات وتقوية سوق الأسهم الذي بدأ بعد الانتخابات ، جنبًا إلى جنب مع التناوب الكبير بين القطاعات ، وتفوق رؤوس الأموال الصغيرة وتقوية الدولار ، أمرًا منطقيًا ومتسقًا مع السابق. الاتجاهات التاريخية ، خاصة مع تحول السياسة في أوائل الثمانينيات عندما قدم رونالد ريغان حافزًا ماليًا قويًا.
ستعتمد استدامة تحركات السوق الحالية على الشكل / الحجم / النطاق الدقيق لخطة ترامب الضريبية، ولكن أيضًا من رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي.ومع ذلك ، نعتقد أن عائدات السندات العالمية قد وصلت بالفعل إلى أدنى مستوياتها في هذه الدورة. بالنظر إلى هذه البيئة والتغيرات المحتملة المتوقعة في السياسة النقدية خارج الولايات المتحدة - بما في ذلك إمكانية تطبيق التحكم في منحنى العائد أيضًا في أوروبا - نعتقد أن الحجج قد تعززت لصالح التحول نحو مخاطر الائتمان مقابل المدة.
على جبهة الإنصاف ، أنا يبدو أن الأسهم الأمريكية في وضع أفضل من نظيراتها الأوروبية، من ناحية ، بسبب احتمالية فوز الأصوات الشعبوية في الانتخابات المقرر إجراؤها في الفترة من 12 إلى 18 شهرًا القادمة على حساب الاتحاد الأوروبي ، والذي لن يكون بمقدور الهيكل السياسي الحالي التعامل مع صدمة من هذا القبيل. اكتب على الجانب الآخر لأن الولايات المتحدة لديها مزيج سياسات أفضل على المستوى الكلي.
بالنظر إلى الأسواق الناشئة ، فإن السيناريو المتغير له تأثير سلبي على الدخل الثابت بالعملة المحلية ، بالنظر إلى الضغط الناجم عن تعزيز الدولار ومن الاتجاه السائد في عائدات السندات الأمريكية. ومع ذلك ، مع الأخذ في الاعتبار التحسين المستمر للأسس في الأسواق الناشئة ، من حيث النمو والملامح الخارجية والتاريخ الشخصي القوي ، مثل الهند على سبيل المثال (التي شيطنت مؤخرًا الأوراق النقدية ذات الفئة الأكبر من أجل إعطاء جولة من الاقتصاد السري وتعزيز الرقمنة ) ، سيتعين مراجعة التحسن في التصنيفات عندما يصبح المزيد من الوضوح حول سياسات ترامب متاحًا.
ومع ذلك ، الآثار المترتبة على توقعات الأسهم في الأسواق الناشئة أكثر دقة بكثير ويتوقف على جوانب أخرى من أجندة السياسة المحتملة لترامب ، ولا سيما التجارة والهجرة ، حيث تكون توقعاتنا حميدة نسبيًا ، على الرغم من الخطاب الذي ميز حملته. على هذه الجبهة ، نعتقد أنه في سيناريو التجارة الراكدة ، حيث لا يتم توقيع اتفاقيات تجارية جديدة ، سيكتسب الطلب المحلي في الأسواق الناشئة والنمو الاقتصادي أهمية من منظور السياسة الاقتصادية ومن حيث ديناميكيات السوق.
