زيادة. قد تكون هذه هي الكلمة السحرية للأسواق المالية في نهاية أسعد الصيف وأكثرها ملاءمة منذ سبع سنوات حتى الآن. ربما تحتوي هذه الرسائل الأربعة على مفتاح الإجابة على السؤال الأكثر إلحاحًا: هل سينتهي صعود البورصة في سبتمبر ، وسط مشاكل سياسية ومالية؟ أم أن موسم النعم سيستمر؟
انتهت ، فهمت أن الأزمة قد انتهت. تتضاعف المؤشرات على أنه بعد ست سنوات من اندلاع أزمة الرهن العقاري ، يبدو أن العالم قد تجاوز الأسوأ. وفوق كل شيء ، أصبحت الولايات المتحدة مرة أخرى مركز الثقل للنمو العالمي. القاطرة الأمريكية على وشك الوصول إلى نمو بنسبة 3٪ بحلول نهاية العام ، على الرغم من استمرار الصراع في الكونجرس بشأن تخفيضات الميزانية التي حدت بشدة من التدخل العام.
اليابان ، على الرغم من وجود العديد من الصعوبات ، تزداد سرعتها كما يتضح من زيادة الناتج المحلي الإجمالي (+ 2,6٪ في الربع الثاني) ، وأكثر من ذلك من خلال الانتعاش في الاستهلاك.
حتى أوروبا عادت إلى النمو ، كما يتضح من بيانات الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو. إنه انطلاقة غير مكتملة: القاطرة الألمانية تتقدم ، لكن هولندا التقشفية تفقد جسدها مثل السويد التي لا تشارك في اليورو. تظل إيطاليا تحمل علامة الطرح ، لكن البرتغال واليونان ، بشكل مفاجئ ، تظهران أنه ربما تم الوصول إلى الحضيض.
بدلاً من ذلك ، حددت دول بريكس ، أبطال الجزء الأول من القرن ، السرعة. خفضت الصين معدل نموها إلى النصف عمليًا: ليس أكثر من 7,5٪ هذا العام ، وحتى أقل في المستقبل المنظور. تواجه الهند مشاكل كبيرة: هروب رأس المال ، وهبوط الروبية ، وصعوبة جذب رؤوس أموال دولية جديدة بسبب الهيكل البيروقراطي الذي يعيق الاستثمارات. وتلقي البرازيل باللوم في المقام الأول على التباطؤ في أسعار المواد الخام. تظل الاستثمارات الصناعية متوقفة أو لا تستغل كل الإمكانات بسبب نقص البنية التحتية. لم يصنع في سنوات البقرة السمينة. روسيا في حالة تراجع كامل. تخنق الظلمة الاستبدادية التي فرضها فلاديمير بوتين طاقات ريادة الأعمال. لقد أدى انخفاض أسعار الغاز ، الذي يضغط على مصير شركة غازبروم ، إلى فعل الباقي.
باختصار ، يتجه مركز ثقل العالم مرة أخرى نحو الغرب. لكن هذه أيضًا علامة جيدة: الكساد الكبير لم يعد يسكن الولايات المتحدة ، لكنه لم يعد يسكن منطقة اليورو.
انتهى ، المقصود منه الإفراط في الثقة. يحذر المحللون من أن الثقة المفرطة يمكن أن تكون العدو الحقيقي لبرج الثور. بالطبع ، لدى أمريكا مهرجون كبار لتلعبهم: لقد استعاد النظام المرونة وقادر على الاستفادة الكاملة من ثورة التكسير الهيدروليكي ، التي تسمح للولايات المتحدة أن تطمح لأن تكون المملكة العربية السعودية في القرن الحادي والعشرين في مجال الطاقة. لكن انتعاش الولايات المتحدة هش: البطالة لا تزال مرتفعة ؛ علاوة على ذلك ، فقد أدى الركود إلى تغيير عميق (للأسوأ) في خصائص سوق العمل مما أدى إلى عودة الاستهلاك المتواضع مرة أخرى ، لكن كلاً من وول مارت (الاستهلاك الشعبي) وميسي (التسوق الفاخر) يتخلفان عن الركب. الانتعاش ، من سوق العقارات إلى شراء السيارات ، يعتمد على مستوى أسعار الفائدة ، عند أدنى مستوياتها التاريخية. ماذا يمكن أن يحدث مع تناقص أو نهاية دعم الاحتياطي الفيدرالي؟
الأسئلة المتعلقة بأوروبا ليست أقل إثارة للقلق. تأتي الإشارات الإيجابية من جنوب أوروبا على جبهة النمو. عاد المستثمرون الدوليون (حصة مشتريات BTP من 25 إلى 34٪) ، وينمو الناتج المحلي الإجمالي في البرتغال واليونان وما إلى ذلك. في هذا السياق ، فإن مديري الأموال العظماء في ميريل لينش وجولدمان ساكس ملأوا البورصات بأكثر الأسعار انخفاضًا (انظر ميلان ومدريد). ولكن ، يسأل محمد العريان من بيمكو ، هل نحن واثقون من أنه في سبتمبر ، بمجرد انتهاء الانتخابات الألمانية بفوز أنجلاء ميركل ، لن تظهر المشكلات المعتادة مرة أخرى؟ بروكسل وبرلين ليس لديهما نية ولا مصلحة في إجراء تخفيضات على جبهة البنوك ؛ اليونان ، في يناير ، سوف تحتاج إلى عاصمة جديدة ؛ لا يزال الدين الإيطالي العامل المجهول الذي يمكن أن يفجر الإنشاءات الأكثر صلابة من المجتمع الأوروبي الحالي.
باختصار ، ويل للوقوع في فخ الثقة الزائدة: يمكن أن تنعكس البورصات. لكن يبدو أن بعض العناصر تغذي التفاؤل المعتدل بشأن التعافي: لن يكون الخريف باللون الوردي ، ولكن حتى الأسود مثل خريف السنوات الماضية. سنرى ما إذا كان الظل الرمادي أو الفاتح والأكثر إشراقًا سيسود. في الوقت الحالي نلاحظ ما يلي:
1) شهد الصيف انتعاشًا قويًا في الأسواق المالية في الغرب ، بفضل الأكسجين الذي قدمته البنوك المركزية ، بقيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. الاتجاه ، الذي بدأ في وول ستريت وأصاب اليابان لأول مرة ، قد عبر الآن المحيط الأطلسي. أعيد تشغيل بورصة فرانكفورت أولاً ، والآن جاء دور مدريد وميلانو.
2) أثرت الظاهرة على سوق الدين. في ضوء التغيير في الاستراتيجيات النقدية للاحتياطي الفيدرالي ، وهو أمر ضروري بعد انتعاش الاقتصاد لتجنب انفجار التضخم ، فإن أسعار سندات T عند أعلى مستوياتها لمدة عامين. هناك ظاهرة مماثلة تؤثر على ألمانيا: يوم الأربعاء ، ارتفعت السندات الألمانية ذات العشر سنوات إلى أعلى مستوى لها في عامين ، على الرغم من حقيقة أن وزارة الخزانة في برلين قد تخلت عن طرح جزء من السندات في المزاد لتجنب المزيد من الضغوط. في وول ستريت ، أدى توقع التناقص التدريجي إلى دفع معدل سندات الخزانة لأجل عشر سنوات إلى 2,75٪.
3) ارتفاع العائدات يتنبأ بتباطؤ في أسواق الأوراق المالية: إذا زادت عوائد السندات ، فإن أسعار البورصة تبدو أقل جاذبية ، باستثناء الهزات الصعودية في الأرباح التي لا تظهر في الميزانيات العمومية.
4) تختلف القصة بالنسبة لأوروبا المتوسطية: فكلما قل الضغط على منطقة اليورو يقلل علاوة المخاطرة التي يطلبها المستثمرون للمراهنة على BTPs الإسبانية والمكافآت. قبل عام ، عندما كان الفارق عند 570 نقطة ، حذر محافظ بنك إيطاليا من أن الأساسيات تبرر وجود فجوة بمقدار 200 نقطة أساس على حساب بيل بايسي مقابل ألمانيا ، كان الباقي من أعراض الشر الأوروبي. اليوم يقترب الفارق من 200 نقطة. أي: تلاشى الشعور الأوروبي بالضيق ، والإيطالي يبقى على حاله. لكن ساحة أفاري ، بعد سنوات من الكساد ، لا يزال أمامها طريق طويل للوصول إلى مستويات مماثلة للمنافسة: الاتصالات السلكية واللاسلكية ، والبنوك ، والشركات الصناعية لا تزال بأسعار جيدة.
5) يجب تفضيل الأسهم الأكثر تعرضًا للسوق الأمريكية. لكن أولئك الذين يحبون العمليات المعاكسة يمكنهم توقع انتعاش المرافق: يمكن أن يتعافى الاستهلاك المحلي.
باختصار ، يبدو الإطار الدولي ، لمرة واحدة ، مواتياً. لكننا لا نعرف إلى متى. لهذا السبب ، سيكون من المهم معرفة كيفية استغلال نافذة الفرصة التي توفرها الأسواق: انخفض متوسط السعر على BoTs من 2,18٪ في عام 2012 إلى 0,91٪ في الأشهر السبعة الأولى من هذا العام. منذ بداية شهر يوليو ، تعافت Piazza Affari بنسبة 33 في المائة ، لكنها لا تزال بعيدة (فقط في حالة Telecom Italia) عن أسعار منافسيها. على الجانب الآخر من الميزان ، هناك تدمير ذاتي غير عادي للسياسة الإيطالية. عبارة مشهورة لا تنتهي أبدًا.
