بدءًا من النصف الثاني من عام 2012 ، كما هو موضح في تركيز SACE ، أدى انخفاض الصادرات والاستثمارات ، العامة والخاصة ، إلى دخول أوكرانيا في حالة ركود ، متأثرة بمحاولة احتواء عجز الموازنة والتوقعات السلبية للنمو المستقبلي. ويرتبط هذا الانخفاض في الصادرات (-4٪ في الأشهر الستة الأولى من عام 2013) بـ انخفاض الطلب من الأسواق المستهدفة الرئيسية، ولا سيما فيما يتعلق برابطة الدول المستقلة والبلدان الآسيوية (35٪ و 25٪ على التوالي من الصادرات الأوكرانية ، ولا سيما الصلب والمنتجات الكيماوية والأغذية الزراعية). بدوره، تساهم الواردات المتزايدة من سلع الطاقة من روسيا (25٪ من إجمالي الواردات) بشكل كبير في عجز الحساب الجاري، ما يعادل 7 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2012. في هذا السياق ، فإن استمرار ضعف الصادرات الأوكرانية وعدم التوصل لاتفاق مع روسيا لخفض أسعار إمدادات الغاز هذه هي العناصر التي تقوم عليها التوقعات الخاصة بتوسيع العجز الحالي المتوقع هذا العام إلى -7,9٪ من الناتج المحلي الإجمالي. هذا العجز من الحساب الجاري استنزاف تدريجياً احتياطيات البنك المركزي من العملة الصعبة ، بسبب الحفاظ على ربط العملة بالدولار. وبلغت الاحتياطيات الدولية في عام 2012 نحو 24 مليار دولار ، بانخفاض 20٪ عن العام السابق. على الرغم من بعض الإجراءات التي اتخذها البنك المركزي للحد من تدفق العملة الصعبة ، إلا أن الاتجاه استمر خلال النصف الأول من عام 2013 ، وهي الفترة التي تأثرت فيها الاحتياطيات أيضًا بسداد جزء من الدين الخارجي المستحق ، وانخفض إلى 22,8 .XNUMX مليار
لا يتحسن الوضع إذا نظرت إلى تزايد عجز الموازنة العامة (-4٪ في 2012 والمتوقع -5٪ في 2013) ، يرتبط من ناحية بتخفيض الإيرادات الضريبية بسبب التباطؤ في المنتج ، بينما من ناحية أخرى بالزيادة التدريجية في الإنفاق الجاري للأجور العامة والمعاشات والدعم على سعر المستهلك للغاز.، من خلال التحويلات إلى شركة Naftogaz المملوكة للدولة والتي سجلت في عام 2012 عجزًا بنحو 2 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. نما مستوى الدين العام بحوالي 15٪ في السنوات الخمس الماضية ، وبذلك وصل إلى حوالي 35٪ من الناتج المحلي. للتعامل مع الوضع تعتمد الحكومة بشكل كبير على الاقتراض بالعملة الصعبة (في عام 2012 ، كان حوالي نصف الدين العام مقومًا بالعملة الأجنبية) بشكل أساسي من خلال إصدارات سندات دولية. في النصف الأول من عام 2013 ، أدارت الدولة أول إصدار سندات بقيمة 1 مليار في فبراير وواحد مقابل 1,2 مليار في أبريل ، وكلاهما مع استحقاق 10 سنوات. ستكون استجابة الأسواق للإصدارات المتوقعة في النصف الثاني من العام ضرورية لإعادة تمويل سندات الدين المستحقة في عام 2013 (ما يعادل حوالي 10 مليارات). ومع ذلك ، فإن الاعتماد على الأسواق المالية يعرض الدولة لخطر تدهور شهية المستثمرين ، بالنظر إلىمزيد من الاقتراض الذي تتوخاه الحكومة لدفع الأوراق المالية بالإضافة إلى استخدام الاحتياطيات الدولية. مع مزيد من القلق من سيناريو كانت قبرص فيه ، حتى ما قبل عامين ، هي التي كانت من بين الدول المستثمرة الرئيسية في أوكرانيا.
بدوره ، فإن تقلب سعر الصرف إنه عنصر آخر من عناصر المخاطرة للبلد. من الناحية الرسمية ، تتمتع أوكرانيا بسعر صرف عائم ، على الرغم من أن البنك المركزي يبقي العملة الوطنية مرتبطة بالدولار بمعدل حوالي 8 UAH / USD ، مما يستلزم تكلفة كبيرة للبلد من حيث احتياطيات النقد الأجنبي. ولن يكون هذا مستدامًا على المدى القصير. سيكون تأثير تخفيض قيمة هرفنيا على الوضع الخارجي (الدولة لديها عجز تجاري يساوي 11 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ودين خارجي يساوي 67 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي) سيكون كبيرًا ، وبالتالي فإن السلطات النقدية قد أخرت حتى الآن تصحيحًا بهذا المعنى ، والذي يمكن أن يكون محتملًا في النصف الثاني من عام 2013.
ثم هنا اختيارات السياسة الاقتصادية الأشهر الستة المقبلة ستكون أساسية ، أيضًا لغرض استئناف المفاوضات مع صندوق النقد الدولي. بالإضافة إلى الإصلاحات الهيكلية اللازمة لإعادة إطلاق الإنتاج والصادرات ، حيث إن الافتقار إلى النمو هو الذي يغذي الدين وليس العكس ، فهو على وجه التحديد. اعتماد تدابير الاستقرار مثل تخفيض قيمة العملة ، وكبح النفقات الجارية وتقليص المديونية لتكون الموضوع الرئيسي للمناقشة مع صندوق النقد الدوليالتي أوقفت الدولة التعاون معها منذ عام 2011 بسبب عدم اتخاذ الإجراءات المذكورة أعلاه. نقطة مؤلمة للطبقة الحاكمة الحالية وطبقةهم فوائد الموقفنظرا ل عدم شعبية واضحة لمثل هذه الإجراءات في ضوء انتخابات عام 2015. ما لم يكن ثقل الركود نفسه هو الذي يضرب السكان بشكل أكبر ، مع عواقب "غير شعبية" للغاية.
