دائمًا ما يكتب المنتصرون التاريخ. من الناحية البيولوجية ، المنتصرون هم نحن الذين نتنفس الأكسجين ونغني مدح الغابات الخضراء التي تنتجها. يبدو لنا جايا حية ورائعة. بالنسبة للمهزوم ، كانت جايا جميلة قبل ملياري ونصف مليار سنة. كان المهزومون قد سكنوا الكوكب لمدة مليار سنة ونصف ، وعاشوا حياتهم الهادئة في استقلاب الطاقة من خلال التخمير ، الذي أصبح ممكناً بدوره بواسطة أول أكسيد الكربون ، والكبريتات ، والزئبق ، والنترات.
بالنسبة للمهزومين ، كان الأكسجين شديد السمية. لسوء حظهم في فجر البروتيروزويك بدأ هذا الغاز الرهيب بالانتشار. إن الأكسدة العظيمة ، كما نتذكر اليوم ، هي أكبر كارثة تم تسجيلها في تاريخ الحياة. اكتشف عدد قليل من الناجين اللاهوائيين من تلك المذبحة أنفسهم مؤخرًا في قاع المحيطات ، لاجئين في أعماق سحيقة في مناطق بركانية. بالنسبة لهم ، أصبح جايا جحيمًا. حتى عام 2008 ، كان التضخم غازًا سامًا لمعظم أشكال الحياة الاقتصادية. في ظل الظروف الطبيعية غير المتغيرة ، كان الاتجاه التاريخي للأسعار هو الاتجاه الذي يشهد انخفاضًا بطيئًا.
حدث التضخم عادة فقط في زمن الحرب عندما دفعت الدول ، بالإضافة إلى الضرائب وتكبد الديون ، ثمن الأسلحة والجنود بعملة ذات قيمة اسمية أعلى من قيمتها الحقيقية. كان هناك استثناءان لهذه القاعدة. حدث الأول عندما تسببت الاكتشافات المفاجئة للذهب ، كما حدث في النصف الثاني من القرن السادس عشر في أمريكا وفي العقد الأخير من القرن التاسع عشر في ترانسفال ، في ارتفاع الأسعار. والثاني عندما ترى الدول ، حتى في وقت السلم ، أنه من المناسب تمويل العجز المالي من خلال طباعة النقود الورقية. من الأمثلة الحديثة الأكثر صلة بالموضوع زيمبابوي والأرجنتين ، لكن هذه الممارسة تعود إلى ضباب الزمن.
منذ عام 2008 ، تم تحويل الغاز السام إلى أكسجين مفيد. ليس للمستهلكين والمدخرين الميسورين الذين ما زالوا يفكرون في الطراز القديم ويكرهون التضخم ، ولكن للبنوك المركزية والحكومات والأوساط الأكاديمية. في عالم مثقل بالديون ، فإن التضخم بنسبة XNUMX٪ أو أكثر مصحوبًا بمعدلات حقيقية سلبية ينقل الثروة من الدائنين إلى المدينين ويبقي الأخير على قيد الحياة حتى لو كانوا غير فعالين. لا تحب الأسهم والسندات التضخم في حد ذاته. إن تجربة السبعينيات تذكرنا بأن السندات تعاني من آلام لا توصف وأن حقوق الملكية بالكاد تطفو بالقيمة الحقيقية عندما يتجاوز نمو الأسعار مستوى معينًا.
ما هي السندات وحب الأسهم اليوم هو حالة خاصة جدًا لا يكون فيها التضخم منخفضًا للغاية (سيكون علامة على الضعف الاقتصادي) ولكنه يظل أقل من هدف 1.5 في المائة. بهذه الطريقة ، يتم حث البنوك المركزية على إبقاء المعدلات الحقيقية سلبية والمعدلات الاسمية منخفضة ، مما يسمح للسندات والأسهم بالازدهار. لضمان البقاء عند هذه المستويات المرتفعة ، تحتاج السندات والأسهم إلى مناخ محلي مستقر تمامًا ، أقرب ما يمكن إلى معدل تضخم بنسبة XNUMX في المائة. أي مستوى آخر محفوف بالمخاطر. من اثنين فصاعدًا ، يتعين على البنوك المركزية رفع أسعار الفائدة الاسمية ، والضغط على مضاعفات الأسهم والسندات الطويلة.
من واحد فصاعدًا يعني أن الاقتصاد لا يستجيب للمحفزات وبالتالي فهو خارج عن السيطرة. حتى أكثر من النمو ، مرحب به ولكن ليس ضروريًا ، يجب فحص التضخم تحت المجهر. هل هي حقا 1.5 في المائة؟ في أي اتجاه يسير؟ هل ستكون البنوك المركزية قادرة على رفعه بأسعار فائدة منخفضة؟ تحت المجهر ، يُنظر إلى التضخم على أنه مختلف عما يبدو للعين المجردة. ليست أمازون والطابعات ثلاثية الأبعاد والروبوتات وكل الخيال العلمي التكنولوجي هو ما يجعل الأسعار منخفضة هو ما يجعلنا نحلم بعالم الوفرة حيث ستوفر لنا الآلات كل شيء مجانًا ، بالإضافة إلى أنه سيتم فرض ضرائب علينا لمنحنا راتبًا أساسيًا .
حسب بنك جولدمان ساكس ، في عمل مضني ، أن التجارة الإلكترونية خفضت التضخم بنسبة 0.1 في المائة فقط هذا العقد ، أي نصف ما فعلته في العقد الذي سبق صعود متاجر وول مارت الكبيرة. من ناحية أخرى ، كان Obamacare هو الذي أدى إلى خفض التضخم الصحي لأسباب ليست مستقبلية ومتألقة على الإطلاق ، وهي ، عند فحصها عن كثب ، تافهة وحتى حزينة. حتى عام 2010 ، كان التضخم الصحي دائمًا أعلى بكثير من التضخم العام. قيل إن السكان يتقدمون في السن ، علاوة على ذلك يزداد ثراءهم. ومن المنطقي أنه ينفق أكثر على الصحة ومن المفهوم أن هذا يخلق ضغطًا علمانيًا على الأسعار في القطاع.
علماني؟ اليوم ، تضخم الرعاية الصحية في أمريكا أقل من التضخم العام. فرض Obamacare إداريًا أسعارًا أقل على المستشفيات وضاعف تكلفة بوالص التأمين الصحي. يتم احتساب أسعار المستشفيات في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي ، وهو المؤشر الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي ، بينما لا يتم تضمين أسعار السياسات. في سياسات ما بعد أوباماكاري الجديدة ، انفجر المبلغ المقتطع (لم يتم سداد أول 10-20 ألف دولار من النفقات) مما أدى إلى انخفاض الطلب على العلاج والفحوصات الطبية ، مما تسبب في انخفاض السعر.
بدون هذا التأثير ، سيكون التضخم الأمريكي اليوم أعلى بنسبة 0.4٪ (1.8 بدلاً من 1.4 لـ Pce Deflator و 2.6 بدلاً من 2.2 لـ Cpi). بالنسبة للاتجاه ، ستيت ستريت ، التي تحسب تضخم التجارة الإلكترونية في جميع الصناعات ، تشهد ارتفاعًا خلال الأشهر الثلاثة الماضية. التضخم عبر الإنترنت هو مؤشر رئيسي. هذا هو المكان الذي تقوم فيه الشركات بتجربة هوامش الربح والخصومات التي ، إذا نجحت ، سيتم تبنيها على نطاق أوسع. من جانبه ، ذهب جافكال ، بنفس الدقة ، للنظر تحت سطح البيانات اليابانية الرسمية ولاحظ ، بالإضافة إلى رداءة أسلوب جمع البيانات (استبيان أرسل إلى مجموعة من كبار موظفي الخدمة المدنية الذين لديهم الوقت. والرغبة في تجميعها) ، وهو استخفاف كبير ومتزايد بالتضخم.
مع هذا لا نريد التأكيد على أن البيانات التي يتغذى عليها السوق (والتي يتفلسف عليها) خاطئة بشكل كبير أو نتيجة للتلاعب. نعني ببساطة أنها أقل صلابة ولا لبس فيها مما تبدو عليه. في الأوقات العادية لن يكون ذلك مشكلة كبيرة. التضخم دائمًا واحد ولا شيء ومائة ألف وهناك تضخم بقدر ما توجد سلال لكل واحد منا. ومع ذلك ، في الأوقات التي تكون فيها التقييمات عالية ، يجب مراقبة الشقوق الصغيرة. أما بالنسبة لفعالية الأسلوب الذي اتبعته البنوك المركزية حتى الآن لرفع التضخم (إبقاء أسعار الفائدة منخفضة بشكل استثنائي) ، فإن الجدل محتدم. يعد تجنب تقصير الزومبي أمرًا إيجابيًا في المرحلة الحادة من الأزمة ، عندما يحدث تأثير الدومينو الذي قد يشمل أيضًا الأشخاص الأصحاء.
ومع ذلك ، فإن إبقاء الزومبي على قيد الحياة بعد الأزمة يؤدي إلى تخصيص دون المستوى الأمثل للموارد ، ويقلل من إنتاجية النظام ويحافظ على معدل التضخم منخفضًا بالفعل ، لأن الزومبي ، الذين ينتجون في حيرة ، يأخذون قوة التسعير من الأصحاء. لا يمكن استبعاد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي ربما يقوده تايلور سيحاول التخلي عن مسار المعدلات المنخفضة بأي ثمن. في اليوم السادس والعشرين ، نراهن على بنك مركزي أوروبي أكثر تشاؤمًا مما كان متوقعًا ، وذلك بفضل الأزمة الكاتالونية التي تعد بأن تكون طويلة وصعبة. إذا كان البنك المركزي الأوروبي ضعيفًا حقًا ، فسوف يضعف اليورو (أو على أي حال سيكون لديه مجال أقل للتعزيز في الأشهر المقبلة) وسترتفع أسواق الأسهم. في هذا الارتفاع نحن مستعدون للتخفيف.
