مع أسعار الفائدة المنخفضة للغاية ، يمكن أن يكون إغراء النظر إلى ما وراء أي أفق زمني معقول قويًا. وأيضًا لأن عدد السندات الحكومية طويلة الأجل قد زاد بشكل كبير منذ بضع سنوات: تستفيد الحكومات من التكلفة المنخفضة للديون (اقرأ: أسعار الفائدة المنخفضة) وتقوم بإطالة مدة الدين العام. وانظر ، نحن نتحدث عن استحقاقات المرتفعات ، حتى أكثر من خمسين عامًا.
على الرغم من أن هذه السندات تم إنشاؤها بشكل أساسي لتلبية احتياجات المستثمرين المؤسسيين مثل شركات التأمين وصناديق المعاشات التقاعدية ، إلا أن هذه السندات غالبًا ما تجذب انتباه المدخرين ، نظرًا لعوائدها الجذابة نسبيًا حتى تاريخ الاستحقاق مقارنة بعوائد السندات الحكومية الأخرى. ومع ذلك ، لتجنب القرارات التي ستندم عليها بمرارة لاحقًا ، من الجيد أن تكون لديك صورة واضحة عن الطبيعة الحقيقية لهذا النوع من الاستثمار.
من أين يأتي عائد السندات؟
دعونا نفتح الصندوق الأسود لعائد السند حتى الاستحقاق. ماذا نجد بالداخل؟
يمكن تقسيم العائد على السندات (الحكومية أو غير ذلك) تقريبًا إلى العوامل التالية:
- التوقعات بشأن التضخم في المستقبل لأن من يشتري السند لا يريد أن يتآكل الربح بفعل التضخم.
- العائد الحقيقي المتوقع الذي يعوض حامل السند عن عدم توفر المال ؛
- علاوة مخاطر التخلف عن السداد التي تعوض مشتري السند عن مخاطر عدم استعادة الأموال ؛
- عدم اليقين المتعلق بتقدير الكميات السابقة (للتيسير ، سنتحدث عن "هامش الخطأ" ، ربما صغير).
هذه هي النظرية. ثم هناك الممارسة ، هذا هو السوق.
يمكننا معرفة كيفية انهيار العائد طويل الأجل. في الواقع ، يمكن تقدير العوامل الرئيسية التي تحدد عائد السند بتقريب جيد من خلال الحصول على معلومات من سوق المشتقات. لتقدير التضخم المتوقع ، استخدمنا التقديرات الضمنية في مقايضات التضخم (مشتقات التضخم) ، بينما يتم الحصول على علاوة مخاطر التخلف عن السداد من عروض مقايضات التخلف عن السداد (بالكامل: مقايضة مخاطر الائتمان ، أي المشتقات التي تؤمن ضد مخاطر التخلف عن السداد). بعد ذلك ، مع طرح غامق ، يتم الحصول على العائد الحقيقي (مع مراعاة هامش الخطأ أيضًا).
قد يكون تحليل عائدات السندات طويلة الأجل إلى عوامل في الأسواق الأوروبية الرئيسية أمرًا مفاجئًا:
فكر في الأمر.
سعر الفائدة الحقيقي
دعنا ننتقل إلى جذر فكرة سعر الفائدة الحقيقي: العائد الحقيقي هو ما يجب أن يحصل عليه المدخر "في المقابل" لحرمانه من الأموال التي يمكنه بها شراء سلع أو خدمات. لذلك ، إذا كان العائد الحقيقي سلبيًا ، فهذا يعني أن المرء لا يريد أن يتقاضى أجرًا عن هذا الحرمان ، بل يريد أن يدفع للتخلي عن المال (!!!).
وبعبارة أخرى ، فإن العائد الحقيقي السلبي يعني أنك إذا فكرت في سلعة أو خدمة ، فإنك تفضل الاستمتاع بها في المستقبل بدلاً من اليوم. وعندما تفكر في تاريخ مستقبلي ، فإنك تدرك أنك تفضل موعدًا أطول في الوقت المناسب. وهكذا ، إلى ما لا نهاية.
هل تعتقد أنه منطقي؟ أجب بنفسك.
ربما تكون الصورة الآن أوضح ، لكن لا يزال يتعين علينا التحدث عن المخاطر.
المخاطر
أولئك الذين يستثمرون في سندات من هذا النوع يواجهون نوعين من المخاطر:
- خطر التقلبات في السعر خلال عمر الورقة المالية ، وتسمى أيضًا مخاطر المدة ؛
- مخاطر التخلف عن السداد ، المرتبطة بإمكانية عدم قدرة المُصدر على سداد الدين.
مخاطر المدة
مقابل عائد حقيقي صفري ، توجد مخاطر التعرض لتقلبات أسعار قوية ويمكن أن يكون لها تأثير قوي.
مخاطر التخلف عن السداد
بجهد ملموس يمكننا القول إننا متأكدون تمامًا من أنه في غضون عام ستكون الحكومات قادرة على سداد الائتمان الخاص بنا باحتمالية عادلة (بعضها أكثر ، وبعضها أقل). ولكن ، بتمديد الأفق الزمني إلى خمسين أو مائة عام ، أي دورة الحياة الكاملة لهذه السندات ، هل ما زلنا مستعدين لوضع أيدينا على النار بشأن عدم احتمالية تقصير الحكومة؟
مخاطر التخلف عن السداد في إيطاليا
بالنسبة لإيطاليا ، تتراوح البيانات من المزعجة إلى السخيفة: يتضخم احتمال التخلف عن السداد بنسبة 5,5٪ في عام واحد (مرتفع جدًا ، في رأينا ، كثيرًا) إلى أكثر من 90٪ في نصف قرن. لكن خذ النمسا الهادئة أيضًا: احتمال التخلف عن السداد على مدى عمر السند هو 34,4٪. الآن إذا علمت أن احتمال أن يأكل النمر هو 34,4٪ ، فهل ستتمشى في الغابة؟
وهذه هي النقطة الحقيقية: فكر مليًا قبل شراء مثل هذه السندات. على أمل أن يكون من الواضح أن النظر إلى مستوى العائد حتى الاستحقاق لا يكفي لتقرير ما إذا كانت السند جذابة أم لا: خلف العائد هناك تعقيد لا يمكن الاستهانة به ، لا سيما المخاطر التي تحدد مثل هذا العائد الجذاب.
المصدر: تقديم المشورة فقط
