تتمثل العبقرية في تحديد مفهوم أو فكرة أو شعور يكون من الصعب شرحه ببضع ضربات فرشاة أو بضع كلمات: لقد نجح Leopardi في Il Sabato del Villaggio في تجسيد التوقعات المرحة لمن يأتي من الريف "ليوم العيد. حتى الاندفاع الخالي من الهم للأسواق في الأشهر الستة الماضية يمكن إخباره بطريقة فعالة للغاية باستخدام صورة "الضجيج السعيد" للأطفال في الساحة. هذا (السبت) في الواقع "اليوم السابع هو أكثر أيام الترحيب ، مليء بالأمل والفرح". ومقدار الأمل والفرح الذي رأيناه في الصعود القوي للأسواق في يناير ، واثقين من أن يوم السبت سيستمر إلى الأبد وتقريباً مع الخوف من عدم القدرة على المشاركة بشكل مناسب في الاحتفال الكبير (FOMO ، الخوف من الضياع).
النمو قوي ومستدام عالميًا ، ويمكن للبنوك المركزية أن تبدأ أخيرًا في التطلع إلى فترة من التطبيع ("يفكر الخبير معه في يوم راحته") ، وصل باول كضامن لاستمرارية التفكير بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي ، والبنوك الأوروبية هي استقرت أخيرًا ، واستُبدلت برسملة كما لم تكن في الماضي وبدأت تأمل في تحقيق بعض الهوامش مع منحنيات أكثر حدة.
أخيرًا ، يبدو أنه حتى القليل من التضخم يعود بعد الانتظار لسنوات استمر فيها شبح الانكماش في التحليق فوق الأسواق. حتى ترامب ، بعد عام كان سجينًا لنفسه ، عاد ليستحوذ على غرفة التحكم ، وتمكن بين تغريدة وأخرى من تحقيق أول نجاح له بعد الانتخابات مع الإصلاح الضريبي.
ومع ذلك ، الآن بعد أن بدا أن جميع النجوم أخيرًا قد انحازت لحفلة لا نهاية لها ، يشعر المرء أن شخصًا ما قد سحب القابس مباشرة في الذروة.
لا مفر من وجود إحساس معين بالإحباط والارتباك تقريبًا مثل "التعطل" المتجه للعودة بسرعة لأن اليوم هو الأحد على أي حال ، والشمس مشرقة في الخارج ويمكنك بسهولة الراحة قليلاً واستعادة طاقتك: ربما لن يكون الأمر كذلك يوم أحد مثير من الكافيار والشمبانيا ، لكنه يظل يومًا كريمًا على الأريكة والنعال وكتابًا جيدًا وكأسًا من النبيذ ؛ ربما أقل بقليل من الفقاعات مما كان متوقعا ، ولكن بعد ذلك مرة أخرى
ديمان الحزن والملل
Recheran l'ore ، وإلى العمل المستخدم سيعود الجميع في فكره.
من الواضح أننا لسنا استثناءً ، ونحن نعود بهدوء إلى "العمالة المستعملة" مدركين أن مرحلة الدورة ما زالت مواتية وقادرة على توفير الفرص على حساب زيادة التقلبات. يبدو لنا أن هذه الزيادة في التقلب هي شيء هيكلي سيتعين علينا التعامل معه من الآن فصاعدًا ، ومن الواضح أنه ينشأ من "فك الارتباط" البطيء والتدريجي للبنوك المركزية الرئيسية.
على الرغم من اختلاف التوقيت بشكل كبير ، يبدو من الواضح في الواقع أن شبكة الأمان العملاقة التي أنشأتها البنوك المركزية للسماح للأسواق والاقتصاد بإيجاد توازن بعد أعمق أزمة مالية في التاريخ المالي الحديث يتم سحبها تدريجياً ؛ لا مفر من أن تولد هذه العملية حالة من عدم اليقين والمخاوف في الأسواق التي لأول مرة منذ عقد من الزمان لديها تصور بأنها تُترك لأجهزتها الخاصة.
يتفاقم هذا الشعور بعدم الارتياح بسبب الهيكل المتغير للأسواق الذي لم تعد فيه البنوك الاستثمارية وصناديق التحوط هي المخاطرة الرئيسية. ثم هناك أيضًا عامل شخصي ، وهو أن الغالبية العظمى من المتداولين في جميع أنحاء العالم يتسمون بالذكاء والذكاء في سن الثلاثين من العمر الذين لم يشهدوا ارتفاعًا في الأسعار من قبل ، والذين لم يعرفوا أبدًا آلام التضخم والذين نما بشكل احترافي من خلال الشراء. كل تراجع في السوق هناك فجوة بين الأجيال بين المسؤولين عن التخصيصات الاستراتيجية ، والذين تتراوح أعمارهم عادة بين 40 و 50 عامًا وعاشوا وتحملوا ندوب أزمتين ماليتين على الأقل ، وأولئك الذين ، بدلاً من ذلك ، يسكنون قاعات التداول اليوم والأزمة المالية. أزمات لم يرها إلا في السينما.
يمكن أن تولد هذه الفجوة ردود فعل انفصامية بين أولئك الذين يهتمون أكثر بإدارة التخصيصات من أعلى إلى أسفل وأولئك الذين ، من ناحية أخرى ، مع فرامل أقل تثبيطًا ، تتسخ أيديهم يوميًا من أسفل إلى أعلى في الخنادق المحفورة خلف محطات بلومبيرج. في هذه المرحلة ، يبدو أن هذه الهياكل تتمتع بميزة حيث تكون عمليات التخصيص والإدارة قريبة جدًا من بعضها البعض مقارنةً ربما بهياكل أكثر تعقيدًا حيث تكون المسافة بين من يخصص ومن ينفذ واسعة ، مع خطر حدوث ثنائية قطبية خطيرة.
لنفس الأسباب والمبالغة في المفهوم ، فإن جميع هياكل "الطيار الآلي" ، التي تم إنشاؤها على نماذج تمت معايرتها واختبارها في السوق على مدى السنوات العشر الماضية ، تخاطر بأن تصبح عنصرًا من عناصر التقلب الداخلي أيضًا بسبب طبيعتها الفسيولوجية المسايرة للدورة. لتعقيد كل شيء ، أضفنا للتو قضية الواجبات الشائكة في الولايات المتحدة ، وفي إيطاليا ، نتيجة انتخابية معقدة على الأقل مع لغز يصعب حله.
لكن لا يمكننا أن ننسى أننا نتحدث عن تراجع البنوك المركزية وارتفاع الأسعار على وجه التحديد لأننا نمر بلحظة من النمو القوي والمتزامن ، وبالتالي ، بعد كل المحاذير والتعقيدات المذكورة أعلاه ، يمكن للسوق بالتأكيد أن يقدم فرصًا ممتازة أيضًا وما فوق. كل ذلك في سياق إدارة نشطة خالية من المخططات المحددة مسبقًا ؛ على العكس من ذلك ، وبالتحديد في لحظة من عدم اليقين الكبير والتغييرات الكبيرة ، تتولد الاضطرابات بشكل حتمي والتي يمكن أن تستفيد منها الإدارة الديناميكية.
هذا صحيح أيضًا في عالم السندات الذي قد يبدو للوهلة الأولى أنه أكثر القطاعات حساسية في هذه المرحلة من الدورة الاقتصادية. إن "الشرط الذي لا غنى عنه" للقدرة على مواجهة التحدي الجديد الذي تفرضه الأسواق بفعالية وكفاءة هو تغيير النهج ، في المقام الأول في عالم السندات ، والتخلي عن فكرة "وقوف السيارات مقابل أجر" وقبول المنطق الصارم يسترشد الاستثمار فقط بتحليل توازن المخاطر والعائد ، وهو منطق لا يمكن إنكاره تخديره سنوات طويلة من التسهيل الكمي. من الواضح أن الصحوة من سبات السبات الذي استمر لسنوات يمكن أن تكون مفاجئة ومؤلمة ، ولكن نظرًا لأن العملية تبدو حتمية ، فقد نحاول أيضًا التحكم فيها وإدارتها بشكل فعال.
° Coco Bove هو رئيس الدخل الثابت في Kairos Partners
