2018 في المراحل النهائية ، وباستثناء الزيادات المفاجئة التي لا يمكن توقعها في الوقت الحالي ، فإنه يخاطر بحجز ميزانية عمومية هزيلة ، إن لم تكن مريرة ، للمدخرين الإيطاليين. يتم استدعاء المديرين ، لأول مرة ، لإبراز تكاليف الإدارة والإبلاغ عنها بناءً على توجيه Mifid2. استنادًا إلى بيانات بلومبرج مساء الأربعاء ، في الواقع ، نواجه ميزانية عمومية حمراء في فرنسا وسويسرا والمملكة المتحدة وأوروبا وألمانيا وإسبانيا وإيطاليا (-10,97٪) والصين (Shagai Composite) مع خسائر متزايدة من الأولى. لتنتهي في القائمة. الاستثناءات الوحيدة بين البورصات الرئيسية هي الولايات المتحدة واليابان.
ربما لا يزال هناك بعض الارتداد ولكن لحظة الكبح قادمة ، كما يوضح - في هذا التعليق الذي نعيد إنتاجه بالكامل - لورينزو دي ماتيا ، مدير صندوق HI Sibilla Macro ، Hedge Invest Sgr. كانت Hedge Invest ، وهي شركة مستقلة لإدارة الأصول متخصصة في منتجات الاستثمار البديلة (التحوط ، Ucits ، العقارات والديون الخاصة) ، ولها مكاتب في ميلانو ولندن ، من بين أولى شركات إدارة الأصول البديلة المرخصة في إيطاليا.
في سبتمبر ، شهدنا ارتفاعًا تكتيكيًا في الأسواق الناشئة وأوروبا ، وإعادة تسعير البوند الألماني. نعتقد أنه من وجهة نظر تكتيكية ، يمكن أن يستمر السوق في الارتفاع الهامشي ، مع ارتفاعات قصيرة الأجل في المناطق المتدنية حاليًا مثل أسواق الأسهم الناشئة والأوروبية. نتوقع أيضًا الوصول إلى ارتفاعات جديدة في السوق الأمريكية. ومع ذلك ، فإن اللحظة التي "تتوقف فيها الموسيقى" تقترب وأصبح من الخطورة بشكل متزايد محاولة التقاط هذه الارتدادات الصغيرة.
في الولايات المتحدة ، استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع: معدل السنتين الآن أعلى من 2,8٪ ، وبالتالي يمثل بديلاً قويًا خالية من المخاطر مقارنة بجميع الأصول الخطرة الأخرى. هذا المعدل أعلى بحوالي 1,5٪ عن العام السابق وأعلى بنسبة 2,3٪ عن العامين السابقين ، وهو تغيير مهم يحفز التغيير في تخصيص الأصول. لم ينته بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد من الزيادة وسياسته تشديد كميفي الواقع ، نتوقع أن تستمر هذه الإجراءات لمدة عام على الأقل ، أو حتى لفترة أطول ، ما لم يحدث خطأ فادح في الاقتصاد الأمريكي.
هناك تباطؤ كبير جار في الصين ، والذي يستمر حتى اليوم والذي لم ينتج إلى حد كبير عن الحرب التجارية. لم يتضح بعد ما إذا كان هناك انتعاش يقوده التحفيز ، بالنظر إلى أن النمو قد بلغ ذروته في جميع الأسواق المتقدمة تقريبًا.
في أوروبا ، يحاول البنك المركزي الأوروبي إيقاف دعمه للمحيط ( التيسير الكمي) في أسوأ لحظة ممكنة ، تمامًا كما يهدف الشعبويون والحكومة الإيطالية غير المستقرة إلى الاستمرار في زيادة مستوى الدين ، الذي يساوي بالفعل في إيطاليا 2000 مليار يورو وتبلغ النسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي حوالي 130٪. في رأينا ، الفجوة بين أرقام الميزانية المقترحة من قبل المفوضية الأوروبية ، 0,8٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وتلك المعلنة من قبل الحكومة الإيطالية واسعة جدًا للوصول إلى اتفاقية مستقرة قد تنال إعجاب السوق.
هناك حقيقة مقلقة وهي أن التصحيح في صناعة أشباه الموصلات وقطاع التكنولوجيا في الولايات المتحدة مستمر ، وإن كان بطريقة معتدلة ، مما يؤدي إلى إعادة تسعير الأوراق المالية. نمو. عندما تبدأ أقوى منطقة في الضعف ، نادرًا ما تكون هذه علامة جيدة. من المحتمل أن يأتي وقت اتخاذ موقف على جانب البيع قريبًا.
أخيرًا ، لدينا نظرة مستقبلية محايدة للسندات الحكومية ، خاصة على السندات الأمريكية لأجل XNUMX سنوات ، نظرًا لأنه حتى لو ارتفعت أسعار الفائدة قصيرة الأجل ، فإن النمو يصل إلى ذروته. بدلاً من ذلك ، نحن إيجابيون إلى حد ما بشأن الدولار والمعادن الثمينة ، على الأقل حتى يقترب بنك الاحتياطي الفيدرالي من نهاية عملية الانتعاش.
