مؤشرات حقيقية - "تحيا ايطاليا، إيطاليا التي تقاوم ... »: الأغنية الجميلة لفرانشيسكو دي جريجوري هي" ميليسيماتا "1979. إعادة غنائها مع لوسيو دالا على 1 قد 2011، لا تزال ذات صلة.
في الواقع ، بعد عشر سنوات ، في أعقاب الوباء ، تقاوم إيطاليا الرياح المعاكسة لـ Covid بشكل أفضل من البلدان الأخرى و الانتعاش من الخط السريع.
تذكيرًا بتحفة فنية أخرى ، هذه المرة سينمائية وذات علامة تجارية عام 1962 ، في معجزة اقتصادية كاملة. في خطاب تنصيبه الحكومة ، التنين استحضار تلك المعجزة ، وحثه على استعادة الروح التي حركته. على الرغم من أن الملابس غاسمان براغارت هم بالتأكيد لا يناسبونه.
بعد التعافي من ضربات الأزمة ، في عام 2021 سمحت إيطاليا لنفسها أيضًا ، عابرة، للفوز بـ Eurovision ، وكرة القدم الأوروبية ، والكرة الطائرة (رجال ونساء) وحتى كرة القدم الأمريكية ، وكذلك حصد مجموعة من الميداليات في الألعاب الأولمبية (مثل Berruti في روما عام 1960) ومسابقة Paganini للكمان في جنوة (لم يكن لقد حدث لمدة عشرين عامًا) ، ليثبت أخيرًا ميدالية أخرى على صدره: جائزة نوبل في الفيزياء. ولكن ما علاقة المآثر الرياضية والثقافية بالاقتصاد?
لديهم علاقة بها. إن طريقة عمل النظام الاقتصادي هي النمو ، وهناك ميل تلقائي للنمو ، مدفوعًا بالرغبة في مستقبل أفضل وبالابتكار ، وليس فقط التكنولوجي. لكن تلك الرغبة يتغذى على الثقة، من الإيمان بالنفس ، وقد اختفت هذه العقيدة في العقود الأخيرة ، والتي شهدت تثبيط عزيمة الاقتصاد الإيطالي. تتوافر الظروف الآن للرفع المستدام لمعدل النمو الفعلي والمحتمل ، كما أن الثقة في أعلى مستوياتها على الإطلاق.
مفهوم النمو المحتمل - أي معدل النمو الذي لا يسبب مشاكل التضخم أو الاستدامة - هو نظري ("لا أحد يعرف مكانه"). من الناحية الإحصائية ، يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالنمو الفعلي. إذا استمر هذا بوتيرة عالية ، يضطر الاقتصاديون إلى أن يقولوا لأنفسهم: "ولكن بعد ذلك يكون ذلك ممكنًا!" ، ويسارعون إلى مراجعة تقديراتهم للنمو المحتمل إلى الأعلى.
أيضًا لأنه ، في غضون ذلك ، تولد هذا النمو الأعلى المزيد من الاستثمارات في الطاقة الإنتاجية وفي تعميق رأس المال (مما يؤدي إلى زيادة الإنتاجية) والتضمين المعتاد المزيد من الناس في التوظيفمن خلال تنشيط التعلم بالممارسة (التعلم عن طريق القيام بذلك يحفز الحياة ويحسنها ؛ المزيد من الوقود للإنتاجية).
الانتقال من القواعد إلى الممارسة ، كل هذا سيعتمد على ما إذا كان سيتم إنفاق أموال PNRR وكيفية إنفاقها ، ومعتمدة جيدًا ايطاليا غدا. تم تعزيز PNRR بمقدار 105 مليار أخرى من الصناديق الإيطالية والأوروبية.
هذا تجديد غير عادي (نوع من المكافأة الفائقة للاتحاد الأوروبي) تمت معايرتها ليس فقط لإزالة العقبات التي قصت حتى الآن أجنحة (إذا جاز التعبير) الاقتصاد الإيطالي ، ولكن أيضًا لتوجيه البلاد نحو الاتجاهات العالمية الكبرى. إذا نجحت إزالة الغابات من الأفخاخ والأفخاخ في جعل "قانون العمل" يسود وإذا تم اتباع الاتجاهات الكبرى ، فإن زخم الاقتصاد الإيطالي سيستمر لفترة طويلة.
حتى خارج إيطاليا ، يستمر الانتعاش. انبعج قليلا لكنه لا يزال على قيد الحياة أوروبا (بسبب صعوبات السيارة الألمانية). مع مزيد من التقدم في الولايات المتحدة الأميركية، حيث أصبحت المعركة ضد الفيروس الآن أفضل بكثير مما كانت عليه في القارة القديمة.
In الصين الاقتصاد بدلا من ذلك في تباطؤ حاد: أعطى صندوق النقد الدولي الشهر الماضي معدلات نمو قدرها 8٪ لهذا العام و 5,6٪ للعام المقبل. الأرقام التي سيتم تخفيضها ، في ظل اقتران ثلاثة عوامل. لأول مرةعدم اليقين المحقون في الاقتصاد من خلال الحملات الصليبية التي شنها الرئيس شي ضد الإثراء غير المشروع والقوة المفرطة لشركات التكنولوجيا الصينية الكبرى. هناك الازدهار المشترك الذي يريده شي جدير بالثناء ، لكن اليد ثقيلة.
بحسب ال تملي الحكومة على إغلاق المصانع والمناجم التي تمليها المخاوف من تلوث الهواء. ثالثا ، تشديد قيود على اتصال مباشر بسياسة "كوفيد-زيرو" التي تنتهجها السلطات (سواء كانت هذه السياسة صحيحة فهذا أمر آخر). ومع ذلك ، على الرغم من التباطؤ ، ستظل الصين أكبر مساهم في النمو العالمي.
بالعودة إلى إيطاليا وإلى فرانشيسكو دي جريجوري ، فماذا عن «ايطاليا تعمل»؟ في الربع الثالث ، سجل الناتج المحلي الإجمالي الإيطالي + 3,8٪ عن العام السابق ، بينما سجلت العمالة + 1,2٪. يكون الفارق أكبر إذا نظرنا إلى الأرباع الثلاثة الأولى من العام: التوظيف في حالة توقف تام ، الناتج المحلي الإجمالي + 6,3٪.
سيقول أولئك الذين يشعرون بالرضا أننا إذا أنتجنا 6٪ أكثر بنفس العمل ، فهذا يعني أن إنتاجية - لقد حقق الاقتصاد الرهيب لسنوات عديدة قفزة كبيرة إلى الأمام. لكن سيكون من السابق لأوانه استخلاص هذه الاستنتاجات ، بالنظر إلى التغيير الذي أحدثته الأزمة في السلع والخدمات وأسواق العمل.
في الواقع ، فإن ساعات عمل لمشغول لا يزال هناك بضع نقاط لكل موظف دون مستويات ما قبل الجائحة. ما يمكننا قوله هو أن العمالة لديها مجال للنمو ولا توجد علامات على دوامات السعر / الأجور.
التضخم - «يوجد ، لا يوجد. لا يوجد ... " معضلة وجود التضخم إنه يذكر بشكوك الحبيب الذي يسأل زهرة الأقحوان حول مراسلات المشاعر الحنونة والدافئة من الشخص الذي وقع في حبه بجنون.
أعلن العديد من المحللين والاقتصاديين ، حتى المشهورين وبالتأكيد ليسوا من الصقور (من لورانس سامرز إلى محمد العريان) ، حريق السعر الوشيك. من ناحية أخرى ، ينكر محافظو البنوك المركزية وجود أدلة كافية على أن الحريق على وشك الانفجار. يذكرنا القديس أغسطينوس أنه لا يوجد حاضر إلا la الرؤية ، أي المضارع المضارع.
تشبه هذه الرؤية ما يُرى من خلال مشكال. الآن دعونا نلقي نظرة على ارتفاع تكلفة مواد خام ومنتجات نصف منتهية.
مصحوبا ب انتشار قياسي لارتفاع الأسعار من قبل الشركات، والتي تمثل حوالي ثلثيها في التصنيع داخل سلاسل التوريد وبالتالي فهي توفر سلعًا غير نهائية.
لنأخذ الأداة البصرية للدوران و فوضى الهدوء لل CLUP، أي تكلفة العمالة لكل وحدة من المنتج ، والتي تلعب نفس الدور في تكوين قوائم الأسعار مثل "الحب الذي يحرك الشمس والنجوم الأخرى".
في الواقع، بدون عدوى الأجورفيما يتعلق بديناميكيات الإنتاجية ، فإن شعلة تكلفة المعيشة تنطفئ كالنار عندما يكون هناك نقص في الأكسجين. يتم إغلاقها على جانب الطلب ، لأن القوة الشرائية تقل ، وعلى جانب العرض ، لأنه يتم تطبيق هامش الربح على إجمالي يزيد بشكل أقل إذا زاد.
جولة أخرى ، وهنا يظهر السباق الجامح لمؤشرات الأسعار للإنتاج والاستهلاك. مرة أخرى ويظهر مخطط كهربية الدماغ المسطح توقعات السوق المالية ، التي كشفت عنها عائدات السندات.
سنعرف الحقيقة فقط في نهاية القصة. في مقدمة من يعتقد ذلك التضخم مؤقت (لكن كم من الوقت تدوم المؤقت مهم لتشكيل السلوكيات المستقبلية) فهم يتخذون جانبًا قوتان انكماش قويتان للغاية: العولمة والتقدم التكنولوجي.
علاوة على ذلك ، الحلفاء في كثير من الأحيان. كما في حالة انتاج سيارات كهربائية. تستغرق Tesla ، وهي علامة تجارية أمريكية ، مصنوعة الآن في ألمانيا ، 10 ساعات لتصنيع واحدة ، مقابل 30 ساعة التي تحتاجها VW (20 من العام المقبل). لقد بدأت الحرب للتو.
ثم يجب تطبيق الضمان الذي هو المعيار في قانون الإجراءات الجنائية: لكي تتم إدانته ، يجب أن يكون لدى الادعاء دليل على ذلك بما لا يدع مجالاً للشك (في الولايات المتحدة الأمريكية ، يلزم إجماع 12 قاضيًا شعبيًا). وهيئة محلفين البنوك المركزية لا تتمتع بهذه الصلابة: فهم أيضًا ينظرون من خلال المشكال.
لذا فهم يتجنبون خطر إدانة النظام الاجتماعي والاقتصادي بمعدلات أعلى (وإدانة أرواحهم) ، مع ذلك يتعافى من الوباء. إذا اتضح في النهاية أنه كان يجب تبرئته لعدم ارتكابه الجريمة ، فسيكون ذلك انتكاسة إلى ركود شرس متبل بالانكماش.
التفكير والشك إنهما وجهان لعملة واحدة يرتديها محافظو البنوك المركزية حول أعناقهم.
الأسعار والعملات _ «هناك شيء جديد في الهواء اليوم ، بل شيء قديم». الاغلبية العظمى من محافظو البنوك المركزية إنه لا يعرف حتى من هو جيوفاني باسكولي. ولا يعرف خاصته الطائرة الورقية. ولو عرفوا لعرفوا أنفسهم في الآية التي تذكر بدوار الفصول.
"بعد الشتاء ، يأتي الربيع دائمًا" ، كما يقول تشانس ذا جاردنر إن خارج الحديقةأغنية البجعة من تأليف بيتر سيلرز. وستكون هناك "شائعات" أقل حول الغرف المكتومة في البنك المركزي الأوروبي ، وإصدارات بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا (BOE). نعم هم كذلك استمتع بالركل في السيقان من الأسواق ، لمنع الرهان على رفع سعر الفائدة التالي والوشيك من أن يصبح من جانب واحد: الأحمر أفوز ، والأسود لا أخسر.
ومع ذلك فمن الصحيح أن التناقض بين معدلات التضخم والعوائد من غير المألوف. يظهر الرسم البياني أنه لم تكن هناك مثل هذه الفجوة في الولايات المتحدة.
تواجه البنوك المركزية أيضًا معضلة: فمن ناحية ، يرتفع التضخم ، سواء في المواد الخام أو في أسعار المنتجين والمستهلكين. وعلى الجانب الآخر هناك عيون واسعة'حراس على استعداد للتدخل في أسواق السندات. جيمس كارفيل ، مستشار الرئيس آنذاك بيل كلينتون ، قال إنه يود ، في حالة التناسخ ، أن يصبح سوق السندات حتى تكون قادرة على "ترهيب أي شخص".
لذلك ، على الرغم من اقتناعهم بأن ارتفاع التضخم هو ظاهرة عابرة ، يجب أن يطمئنوا حذر دون المخاطرة ، مع ذلك ، بإلقاء مفتاح ربط في عملية التعافي برفع أسعار الفائدة في توقيت غير مناسب. لقد اختاروا الآن طريقة الاعلانات التخفيض التدريجي لمشتريات الأوراق المالية ، وتأجيل زيادات الأسعار ، والتي لها قيمة أكبر من القيود.
بالطبع ، هذا لا يعني أن السياسة النقدية تصبح صارمة. إنه ببساطة يصبح أقل توسعية ، وعند الفحص الدقيق ، يتماشى مع الآفاق المحسنة للاقتصاد الحقيقي. يوضح الرسم البياني كيف ارتفعت المعدلات الاسمية على السندات الحكومية ذات العشر سنوات بشكل طفيف ، قبل التصحيح الحاد الذي أحدثه قرارات مطمئنة للغاية بواسطة FED و BOE وتصحيح المسار اللفظي لـ Madam Lagaffe. آسف لاغارد.
لماذا لقد ارتفعوا في إيطاليا أكثر من أي مكان آخر (إلا بعد ذلك للعودة إلى أسفل بالسرعة نفسها)؟ هناك سببان: أولاً ، أي إعلان ، قريب أو بعيد ، عن سياسة نقدية أقل سخاء يؤثر على البلدان ذات الدين العام المرتفع نسبيًا. ولا يزال الدين الإيطالي مرتفعًا ، حتى مع خصم جزء من الديون المستحقة للبنك المركزي الأوروبي / بنك إيطاليا: جزء من الدين - الذي قال بصوت منخفض - ليس ديونًا حقيقيًا.
السبب الثاني يكمن في السياسة: الأسواق لديها إيمان منطقي - إن لم يكن أعمى - في ماريو دراجي ، والآن بعد أن اقترب جوهر انتخاب رئيس الجمهورية ، فإنهم قلقون من أن لدينا قد يترك قيادة الحكومة و يصعد إلى التل (اللعنة على الفرضية). والأسواق تقلق.
بدلا من ذلك، الأسعار الحقيقية في طريق مسدود، أو ما هو أسوأ ، سحقها معدلات التضخم. باستثناء حالة BTPs ، للأسباب المذكورة أعلاه ؛ ومع ذلك ، حتى بالنسبة لمعدلات BTPs الحقيقية لا تزال سلبية ، وأقل ما يمكن قوله هو أنها لا تشكل عقبة أمام الانتعاش.
للتبادلات ، دولار لديها عضلات الاقتصاد إلى جانبها ، والأداء في مكافحة كوفيد وأيضًا الفارق في الأسعار الحقيقية طويلة الأجل (T-Bond ناقص البوند): كانت صفرًا ، وعادت إيجابية بمقدار مائة نقطة أساس. . لكن بالمقارنة مع يوان لم تكن مزايا الدولار هذه كافية: فالعملة الصينية ، على الرغم من التباطؤ المستمر للاقتصاد الحقيقي وملحمة Evergrande ، صمدت أمام الدولار ، وحتى ارتفعت بشكل طفيف (مقارنة باليورو ، فهي عند أقوى مستوى منذ ذلك الحين) أربع سنوات).
من الصعب دائمًا فحص اتجاهات أسعار الصرف عملة الصينية والتي ، كما نعلم ، يتم التحكم فيها إلى حد ما ("لا يحرك ورقة إذا لم يرغب شي") ، ونحن لا نغامر في التفسيرات النفسية والسياسية.
ولكن هناك أيضًا تفسير اقتصادي أكثر صرامة: الفائض التجاري الصيني آخذ في الارتفاع (وليس من قبيل المصادفة أن يكون العجز التجاري للولايات المتحدة عند مستويات قياسية) وكانت هناك تدفقات كبيرة للأموال إلى سوق السندات الصينية (قابل للانعكاس ، الأخير).
ونأتي إلى مركاتي أزيوناري. الإصلاح الذي فكرنا فيه في السنوات القليلة الماضية لانسيت (بينما التحذير من أن هذا سيكون مجرد تصحيح ، وأن الاستثمار في الأسهم لا يزال على رأس قائمة الرغبات) تم اختناقه في المهد. مؤشر S&P 500 ، بعد "التصحيح" بنسبة 5٪ ، لديه حطم أرقام قياسية جديدة نحو ثروات رائعة وتقدمية. التصحيح لا يزال ممكناً (في الواقع ، كل من يستمر في التنبؤ بالتصحيحات سيكون على حق عاجلاً أم آجلاً ...).
إلى جنيه البديل للاستثمار في الأسهم ، والسوق رباط (الذي "يرهب أي شخص") أصبح أكثر خطورة ، بالنظر إلى مجاديف البنوك المركزية التي تتجه نحو القارب. كان الذهب مستقرًا لفترة طويلة ، أعلى قليلاً وأقل قليلاً من 1800 دولار للأونصة ، وهذا عدم القدرة على الارتفاع لا يؤدي إلى توقعات جيدة. لن نعلق على العملات المشفرة: فهي مشفرة للغاية.
