لم تشهد الأسواق مطلقًا فترة من معدلات الفائدة المنخفضة هذه لفترة طويلة. في الوقت نفسه ، تغير العالم الذي نتحرك فيه هيكليًا. ماذا تتوقع من الاستثمارات؟ كيف تدير مدخراتك؟ فيما يلي دليل صغير انبثق عن مناقشة خمسة خبراء خلال المائدة المستديرة "الاستثمار في الأسواق العالمية: محافظ للاقتصاد الجديد" ، التي نظمتها Bpm بمناسبة يوم الادخار العالمي.
الاتجاهات السابقة قابلة للتكرار بصعوبة
بعد الانخفاض الحاد بين عامي 2008 و 2009 ، كانت أسواق الأسهم الآن في حالة انتعاش لمدة 5-6 سنوات. قال أرماندو كالكاتيرزا ، مدير الاستثمار في Anima Sgr ، "بدأت الدورة طويلة جدًا وناضجة - على أي حال ، يبدو من الصعب علينا التفكير في تباطؤ قوي على المدى القصير ، شريطة أن تستقر الأسواق الناشئة. نعتقد أن هناك احتمال أن تستمر الدورة. حتى لو كان من الصعب تكرار مثل هذه الاتجاهات القوية والمحددة في أسواق الأسهم والسندات كتلك التي حدثت في السنوات الأخيرة ".
بعبارة أخرى ، يعتقد الخبراء أن الدورة ستستمر ، وإن كان ذلك بوتيرة أبطأ من المعدلات التاريخية ، مع عدم وجود صدمات كبيرة في الأفق. من وجهة النظر هذه - أوضح كاركاتيرا - يمكن للمحفظة أن تخاطر قليلاً مع التعرض لأسواق الأسهم ، نحن نفضل أوروبا. يجب أن تكون المحفظة أكثر تنوعًا أيضًا في جانب السندات ، مما يوفر أيضًا تنويعًا للعملة. ولا تحتاج دائمًا إلى الاستثمار الكامل ولكن لديك استراتيجية دقيقة لإدارة المرونة ".
تنوع خارج فئة الأصول
ذات مرة بدا القول المأثور "لا تضع كل بيضك في سلة واحدة" كافياً. بعبارة أخرى ، نصح بعدم استثمار كل أموال الفرد في فئة أصول واحدة (مثل الأسهم) أو في سهم واحد. لكن اخلط. اليوم حتى هذه المهمة أكثر صعوبة. أوضح أندريا ديليتالا ، رئيس استشارات الاستثمار في Pictet Asset Management ، أن الأزمة الأوروبية جعلت سلوك BTP أكثر تشابهًا مع سلوك السهم ، واختفى الارتباط السلبي ولكن العلاقة كانت إيجابية. لقد أصبحنا يتيمين بشكل متزايد من إمكانية تنويع المحفظة بطريقة مفيدة ، لأنه لم يعد يكفي التنويع حسب فئة الأصول ولكن من الضروري التنويع بالظواهر التي لها نفس التأثيرات ".
مما يعني البحث داخل فئة الأصول عن تلك الاستثمارات التي تنحرف عن الاتجاه الرئيسي. "على سبيل المثال ، في حالة السندات الحكومية - قال Delitala - نفكر في السندات المربوطة بالتضخم. غالبًا ما تكون خيارات المستوى الثاني أفضل من خيارات المستوى الأول ".
فهم تفاعل البنوك المركزية
انتهى الأمر بعوائد BTPs في منطقة سلبية لأول مرة: هناك من اختار "الدفع" من أجل إيداع أموالهم في سندات الدين الإيطالية في ستة أشهر. بالنسبة لمعظم الناس ، تبدو هذه العائدات بلا معنى. ما الذي يجري؟ "اليوم ، يعد فهم البنوك المركزية أكثر أهمية لفهم إلى أين ستذهب العوائد المستقبلية - كما يقول ماركو سبالترو ، نائب رئيس مدير المحفظة في فريق مورغان ستانلي العالمي الثابت - نحن في لعبة شطرنج عالمية ، حيث تتنافس البنوك المركزية لإعادة التضخم. ولكن كلما خفض البنك المركزي أسعار الفائدة ، زاد الانكماش في أماكن أخرى ".
وهكذا ، بعد تدخل البنك المركزي الأوروبي الذي انفتح فيه على Qe2 ، أعلنت الصين خفضًا جديدًا لسعر الفائدة ، ثم جاء دور السويد التي وسعت برنامج Qe وأخيراً النرويج التي أعلنت تخفيض تكلفة المال. قال سبالترو: "نحن بحاجة إلى فهم تفاعل البنوك المركزية - وليس فقط ما تفعله البنوك المركزية الفردية. نذهب إلى البلدان التي يكون فيها البنك المركزي خلف المنحنى ، على سبيل المثال في دول أوروبا الشرقية مثل بولندا والمجر ورومانيا.
لا تزال قيمة BTP لمدة عشر سنوات
يدفع تدفق الأموال من البنك المركزي الأوروبي المستثمرين إلى البحث عن الأسهم ذات العوائد المرتفعة. "في الدخل الثابت - أوضح نيكولا ماي ، نائب الرئيس الأول ، مدير المحفظة ، المعدلات الأوروبية لشركة بيمكو - نحن نمتد على طول المنحنى ، بآجال استحقاق متوسطة تتراوح من 5 إلى 10 سنوات حيث يكون المنحنى حادًا للغاية. بالنسبة للمنتجات الائتمانية ، فإن الأمر يستحق المخاطرة. حتى بالنسبة إلى BTP لمدة 100 سنوات ، XNUMX نقطة أساس فوق Bund لمثل هذه المخاطر المنخفضة ، من الصعب العثور عليها في فئات الأصول الأخرى. سيكون هناك المزيد من الضغط ".
في الواقع ، تستفيد السندات الحكومية من تدفق السيولة القادم من فرانكفورت. ومن المتوقع الآن تدخل جديد من رئيس البنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي ، في وقت مبكر من ديسمبر المقبل ، والذي سيوسع الأوراق المالية المشتراة ، بما في ذلك السندات المحلية وغير الحكومية. ومن الممكن بعد ذلك أن أشتري أسهمًا ، لكن ليس في ديسمبر. أخيرًا ، من الممكن أن تشتري سندات الشركات ولكن تأثير هذه الخطوة سيكون محدودًا ". من بين 500 مليار يورو من سندات الشركات ، يمكن للبنك المركزي الأوروبي في الواقع أن يفترض شراء 20٪ ، أي حوالي 100 مليار. مما يعني ، بالمعدل الحالي ، شهر ونصف من التسوق.
المحفظة الديناميكية
من المفارقات أن خبراء اليوم يرون أن المخاطر تتركز في السندات وليس في الأسهم. قال جيانفرانكو فينوتي ، رئيس الخدمات المصرفية الخاصة وإدارة الثروات في BPM: "متوسط محفظة الإيطاليين ، مع 52٪ من السندات ، ليس صحيحًا من الناحية الهيكلية ، لأننا ما زلنا نعيش في عصر الأشخاص الآليين". إيطاليا ليست فقط غير متوازنة بالمقارنة مع المملكة المتحدة ، حيث كان عنصر الأسهم دائمًا أكبر ، ولكن أيضًا بالمقارنة مع البلدان الأكثر تشابهًا بالتقاليد ، مثل إسبانيا. "من المحفظة القديمة التي تركز على العائدات المحلية - قال فينوتي - نحن بحاجة إلى الانتقال إلى محفظة أكثر تنوعًا ، ليس فقط من حيث فئة الأصول ولكن أيضًا من حيث الجغرافيا والقطاع والديناميكية.
