عند الفحص الدقيق ، لا يحدث أي شيء مثير ، ولا شيء يبرر تدهور المناخ الملائم لأسواق الأوراق المالية والسندات الأوروبية الذي شهدناه قبل بضع ساعات في عام 2015. هناك الأزمة اليمنيةيقال ، لكن اليمن كان في أزمة منذ وجوده ، ونفد النفط ، ونفد من المياه ، وتمزق في الحروب الأهلية مع خلفية سياسية ودينية واضحة ولكنها في الواقع قبلية. علاوة على ذلك ، مع تقارب إدارة أوباما مع إيران ، لم نعد نعرف حتى اليمن (كما هو الحال الآن في جميع أنحاء الشرق الأوسط) من هم الأخيار والأشرار. أما النفط الذي يرتفع خوفًا من اندلاع صراع بين إيران والسعودية ، فإن حقيقة أن السعوديين يستخرجون ما في وسعهم لنكاية إيران ، وأن الإيرانيين يستعدون لزيادة الإنتاج بمقدار مليون برميل يوميًا بسبب الوشيك. سحب العقوبات الغربية.
عند الفحص الدقيق ، من ناحية أخرى ، لم يكن هناك شيء مثير يحدث حتى من قبل ، عندما سارت الأمور على ما يرام ، عندما ارتفعت قوائم الأسعار الأوروبية في الدقائق الخمس بين الإغلاق بسبب مشتريات الجملة من أمريكا (أوروبا في أزمة تتحول إلى سوق للأسهم) تعتمد ، مثل البلدان الناشئة ، على الأموال التي تأتي وتذهب من الخارج).
ما كان يحدث (وسيستمر في الحدوث) كانا وعدين هائلين. في أمريكا تم الوعد بتسريع قوي للنمو وفي أوروبا ، مع وقف التقشف المالي و التسهيل الكمي الذي يخفض المعدلات إلى ما دون الصفر ، فإن الخروج من مستنقع السنوات الست الماضية كان مؤكدًا.
الوعود ، كما هو الحال في اليابان ، هي جزء من مشهد الواقع ، فهي ليست محض عضلات البطن ، خاصة عندما يتم دعمها ، كما هو الحال في أوروبا واليابان ، ببضعة تريليونات من الدولارات من القاعدة النقدية الجديدة. ومع ذلك ، هناك أيضًا مستوى أساسي من الواقع ، وهو الاقتصاد الحقيقي ، والذي كان حتى عام 2008 موجودًا على الساحة ، ومرئيًا للأسواق بوضوح ، والذي تراجعت وراء الكواليس بعد الأزمة ، حيث لم يعد هناك سوى الاقتصاديين (ولم يعد المستثمرون). ) يجرؤ على إحضار الهدايا والزهور للممثلات والممثلين.
حسنًا ، ما يحدث وراء الكواليس ليس (حتى الآن) بجودة ما هو مقترح على المسرح. ال الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في هذا الربع الأول ، ستنمو بنسبة واحد ونصف في المائة ، وربما نصف نسبة الثلاثة في المائة التي تم توقعها في المستقبل القريب لسنوات عديدة والتي ، مع ذلك ، لم تتحقق على أساس مستمر. ستنخفض أرباح السهم من 500 شركة التي تشكل مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 5-6 في المائة بسبب الصعوبات في قطاع الطاقة وقوة الدولار ، مما يؤدي إلى تآكل الأرباح التي تحققها الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات في الخارج. سيبدأ نشر الأرباح في غضون عشرة أيام تقريبًا ، وبالتالي فقد حان الوقت لتقريب الأسعار من الواقع.
في أوروبا الوضع خلف الكواليس أفضل ، لكن ليس بمعنى أنه جيد ولكنه أقل ثقلاً من ذي قبل. حققت ألمانيا أداءً جيدًا لمدة ستة أشهر ، لكن Qe لم تؤد بعد إلى مزيد من التسارع. في فرنسا ، كالعادة ، لا يحدث شيء ، بينما في بقية منطقة اليورو هناك علامات على الصحوة ، في الوقت الحالي خاصة في التوقعات (التي تعتبر مهمة على أي حال) ، ولكنها أكثر تواضعا مما تتخيله الأسواق.
ال قصة يونانية، الذي احتكر المشهد في موسمي 2011 و 2012 ، وظل على الفاتورة لعدة أشهر متتالية. هذه المرة لم تعط الأسواق أي وزن للمسألة ، وهو الأمر الأكثر إثارة للقلق في كثير من النواحي مما كان عليه في ذلك الوقت ، ولم يستخدموا حتى الحد الأدنى من الحكمة العامة المستخدمة عادة حتى في المشكلات الأقل خطورة. حتى القادمة الافتراضي الأوكراني، بطريقتها الصغيرة (ولكن ليس كثيرًا ، نظرًا للحفرة التي لا نهاية لها التي أصبحت عليها تلك الدولة) ، لم يلاحظها أحد تمامًا.
ومع ذلك ، بافتراض وجود عنصر رغوي في صعود البورصات المتوقع أن تتراجع عاجلاً أم آجلاً ، لا نرى أي سبب في الوقت الحالي لتغيير النهج الأساسي للمحافظ.
بالطبع ، قاطعت صرخة يلين المتألمة على الدولار الدائرة الفاضلة التي نشأت في أوروبا بين انخفاض قيمة اليورو وسوق الأسهم الصاعدة. الآن كل شيء سوف يسير بشكل أبطأ ، وفي المرحلة الأولى ، حتى إلى الوراء. لكن المخطط الكبير هو نفسه دائمًا. أمريكا لا تحب الدولار القوي ، لكنها تتغلب عليه. من ناحية ، تساعد قوة سعر الصرف على تأجيل رفع السعر ، ومن ناحية أخرى تساعد بقية العالم على الوقوف على قدميه مرة أخرى. على الجانب الأمريكي ، لا يوجد سخاء ، ولكن هناك حساب منطقي للفوائد طويلة الأجل لعالم أقل توازناً. من المؤكد أن المعدلات في الولايات المتحدة سترتفع ، ولكن فقط إذا وعندما يرتفع التضخم مرة أخرى ، من أجل الحفاظ على المعدلات الحقيقية بدقة عند الصفر ، وهي حالة توسعية بشكل استثنائي مع دخول دورة النمو الآن عامها السابع من العمر.
يحاول الحساب العقلاني القيام بذلك أيضًاأوروبا ضد ال يونان. في النهاية ، ستقرض أوروبا اليونان جميع الأموال التي يتعين على اليونان سدادها إلى أوروبا وستمنح أيضًا بعض الأموال الإضافية المخبأة في ثنايا ميزانيات البنك المركزي الأوروبي و ESM. هذا المال الإضافي ، الذي لن يكون قليلًا جدًا ، سيتم إدارته بقطارة ، من أجل إبقاء تسيبراس تحت ضغط مستمر وسحب منه تلك الصورة لبطل شعبي بدأ في خلق العديد من محاولات التقليد في بلدان أخرى. لذلك ستبقى اليونان على قيد الحياة (ومع تخيل اليونان أيضًا أن ديونها لا تزال مشرفة) لكنها لن تكون قادرة على وضع نفسها كنموذج بديل ولن تكون قادرة على التعافي بشكل جدي إذا استمرت في الظهور على أنها مجرد ضحية. تسيبراس سياسي ذكي وذكي ، لكن ميركل أكثر من ذلك.
أما بالنسبة لل النمو الأوروبي، التي هي في الوقت الحالي في الأقوال والتوقعات أكثر من الأفعال ، فهي تتطلب القليل من الصبر ولكن سيأتي شيء ما. سترتفع أرباح المصدرين ، كما تظهر التجربة اليابانية ، ولكن ليس بالسرعة التي تتوقعها الأسواق في بعض الأحيان. سيترك النفط المقطوع إلى النصف المال في جيوب المستهلكين ولن يتم توفير كل شيء أو استخدامه فقط لسداد الديون. سيظل العبء الضريبي مستقرًا وسينخفض قليلاً هنا وهناك.
باختصار ، نحن نكتشف أو نعيد اكتشاف في هذه الساعات أنه ليس هناك أضواء فقط بل ظلال أيضًا وأن الواقع والأسعار قد ابتعدتا قليلاً عن بعضهما البعض. وبالتالي ، فإن التصحيح سليم ويمكن لأولئك الذين بقوا على الهامش الاستفادة من الأسابيع القليلة المقبلة للدخول. من الناحية الهيكلية ، نظل هادئين ولكننا لسنا سلبيين بشكل خاص على السندات ، محايدين على الأسهم الأمريكية ، إيجابيين إلى حد ما على الدولار وإيجابي على الأسهم الأوروبية واليابانية.
