بالنسبة للمستثمرين في الأسهم ، لم تكن السنوات الخمس الماضية مملة على الإطلاق. في عام 2008 عانوا من الأزمة الكبرى وفي 2009-2010 الانتعاش العظيم. حتى الان جيدة جدا. لكن منذ منتصف عام 2010 ، تغيرت بيئة الاستثمار. في ظل السيناريو الاقتصادي العالمي الصعب ، أصبحت قرارات السياسة النقدية للبنوك المركزية هي الدليل الرئيسي للمستثمرين ، حتى أنها أكثر حسماً من أرباح الشركات. تم تقصير الدورة الاقتصادية ، حيث بدأت في متابعة وتيرة ضخ السيولة التي تقررها البنوك المركزية. لم تستمر فترات الصعود والهبوط عمومًا لأكثر من ستة أشهر. وطوال هذه الفترة ، انخفضت أسعار الفائدة بشكل مطرد ، وأصبحت في النهاية سلبية بالقيمة الحقيقية.
ونتيجة لذلك ، كانت أسواق الأسهم مدفوعة بالسيولة أكثر من الأرباح ، وهو ما يتضح بشكل خاص عند مقارنة عام 2012 بالعام السابق. في الواقع ، فاجأت معظم أرباح الشركات لعام 2011 الاتجاه الصعودي ، لكن أسعار الأسهم استمرت في الانخفاض حيث فاجأت سياسة البنك المركزي الأوروبي في الاتجاه الهبوطي. ولكن في عام 2012 حدث العكس تمامًا! عندما أوضح بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي رغبتهما في دعم الاقتصاد بأي ثمن ، تضاءل بوضوح خطر سيناريو الانكماش في اليابان. وفي اليابان نفسها ، هناك العديد من الدعوات لاعتماد نهج أكثر جرأة لمكافحة الانكماش.
هذا المزيج من عوائد السندات المنخفضة للغاية والمخاطر النظامية المنخفضة هو بلا شك إيجابي لفئات الأصول الخطرة التي لا تزال تقدم عائدًا جذابًا. وتشمل هذه الأسهم والعقارات وديون الأسواق الناشئة والسندات ذات العائد المرتفع. في حين أن العديد من المشاركين في السوق لا يزالون مفرطين في التفاؤل بشأن نمو الأرباح في عام 2013 (نتوقع نموًا لا يزيد عن بضع نقاط مئوية) ، فإن التوقعات الإيجابية بشكل عام لفئات الأصول هذه مفهومة.
ومع ذلك ، لا تزال هناك بعض الأسئلة المهمة للغاية: يبدو أن الخوف من توجيه البنك المركزي الخاطئ قد تضاءل ، ولكن لا يمكن (حتى الآن) قول الشيء نفسه بالنسبة للحكومات. ففي الولايات المتحدة ، على سبيل المثال ، لا يزال من الممكن أن يسبب تقلبًا ، وكذلك الانتخابات في إيطاليا وألمانيا. حسنًا ، نحن نشهد انتعاشًا للدورة الاقتصادية في الولايات المتحدة وآسيا ، ولا يزال الشك قائمًا في أنه مجرد تأرجح آخر كل ستة أشهر للبندول وليس أكثر ، بما يتماشى مع قصر الدورات الاقتصادية في السنوات الأخيرة. من وجهة نظرنا ، فإن احتمالية استمرار التعافي العالمي الحالي لفترة أطول من الانتعاش السابق قد ازداد مؤخرًا ، وسط بيئة سياسية أكثر استقرارًا. ومع ذلك ، لا ينبغي للمستثمرين في الأسهم أن يأملوا في حدوث انتعاش اقتصادي كبير في أي وقت قريب ، لأن مثل هذا الاحتمال من شأنه أن يغذي المخاوف من إنهاء السياسة النقدية التيسيرية في عام 2014. وبالتالي ، يمكن إبطال تأثير الزيادة في أرباح الشركات المتوقعة. في بيئة تكون فيها الأصول المحفوفة بالمخاطر مدفوعة بالسيولة ، تتمتع الأسهم بأكبر إمكانية لتحقيق عائد لائق في عام 2013 ، في ظل اقتصاد عالمي سيواجه صعوبات ولكن بهدوء دون اضطرابات كبيرة. في بعض الأحيان ، ربما يكون من الأفضل الشعور بالملل.
