قبل الحديث بجدية عن تجارة الانكماش ، يجب تطهير المجال من التدخل الجيوسياسي المحتمل. انه ممكن؟
نعم ، هذا ممكن ، على الأقل في المدى القصير. من الواضح أن نقطة الأزمة الأكثر حساسية هي كوريا ، ولكن بالنظر إلى الأمور بشكل منفصل ، يجب أن ندرك أننا لسنا في حالة تأهب أحمر بعد. كان فيدل كاسترو الرومانسي والشرس ، كما أصبح معروفًا فيما بعد ، على استعداد ، في عام 1962 ، للمخاطرة بالتدمير الكامل لكوبا حتى لا يتخلى عن صواريخه الموجهة إلى ميامي وكان على الروس العمل بجد للتفاهم معه. تعتقد كيم أنها لا تخاطر ، وربما تكون على حق. الفرق هو أن كيم يحتجز كوريا الجنوبية رهينة، الذي ظهرت عليه بالفعل أعراض متلازمة ستوكهولم ، انتخب رئيسًا مسالمًا وحظر فكرة ترامب في إعطاء رد عسكري أولي في الأسابيع الأخيرة. يهدف كيم إلى تحقيق النصر الكبير ، وهو ليس مجرد بقاء نظامه ، بل انفصال كوريا الجنوبية عن الولايات المتحدة.
بعيدًا عن كلمات النار ، فإن القضية النووية الكورية هي لعبة شطرنج استمرت لمدة عشرين عامًا ولا يزال من الممكن أن تستمر لفترة طويلة. كان كيم حريصًا على عدم انتهاك الفضاء الإقليمي الياباني (حلقت صواريخه فوق اليابان فوق ارتفاع مائة كيلومتر وهو حد للسيادة) أو الفضاء الأمريكي. من جانبه ، وافق ترامب على عدم انتهاك الفضاء الإقليمي لكوريا الشمالية بطائراته المقاتلة ولم يحاول مطلقًا إسقاط صواريخ كيم ، مدركًا أن صاروخين فقط من أصل ثلاثة صواريخ يتم اعتراضهما فعليًا بواسطة مدافع مضادة للطائرات. إذا نجحت خطة كيم ، فإن كل نظام في جميع أنحاء العالم يرغب في محاولة الحصول على حياة طويلة سيحاول تجهيز نفسه بسلاح نووي. سيكون لعامل عدم الاستقرار هذا في الخلفية عامل أكبر ، وهو التنافس المتزايد بين أمريكا وروسيا والصين. العلاقات الشخصية الجيدة بين ترامب وشي جين بينغ وبوتين حقيقة إيجابية ، لأنها تسمح دائمًا بقنوات الاتصال مفتوحة ، لكن المناطق الجيوسياسية الكبيرة موضوعية وهيكلية في مسار تصادم تجاري واقتصادي وعسكري.
ماذا يعني هذا بالنسبة للأسواق؟
يفكر المرء غريزيًا في الذهب ، والذي يعتبر مع ذلك أكثر فائدة للتحوط من المخاطر الحادة من المخاطر الهيكلية. بالنسبة للأخير ، يمكن أن تكون الإجابة زيادة كبيرة في المخزونات المتعلقة بالدفاع بالمعنى الواسع (الفضاء ، والأمن السيبراني ، والإلكترونيات ، والروبوتات العسكرية). لا توجد منطقة في العالم ، بما في ذلك أوروبا المسالمة ، حيث من غير المقرر أن ينمو الإنفاق العسكري في السنوات القليلة المقبلة. حققت الأسهم الأمريكية في هذا القطاع أداءً ممتازًا خلال العام الماضي ، لكن مضاعفاتها ، حوالي 20 ، لا تزال أقل بكثير من تلك الموجودة في Faangs والتكنولوجيا بشكل عام ، في حين أن أرباحها ، المضمونة من خلال عقود حكومية متعددة العقود ، هي أكثر ثقة.
هل يمكن للانتخابات الألمانية أن تخفف بشكل كبير من تأثير ماكرون على الأسواق؟
كان عام 2016 هو العام الذي قيل فيه إن الغرب يتجه نحو الشعبوية. شهد عام 2017 ، لبضعة أشهر ، فكرة أن الشعبوية قد انتهت بالفعل وأن استعادة Ancien Régime ستكون سريعة وعدوانية. الواقع أكثر دقة. ستظل الشعبوية مستوطنة وستميل إلى الظهور مرة أخرى كلما ضعفت الدورة الاقتصادية وعندما تنمو تدفقات الهجرة مرة أخرى. على وجه التحديد ، تعني الانتخابات الألمانية العودة إلى مواقف أكثر صرامة في حالة حدوث أزمة لكبار المدينين مثل اليونان وإيطاليا ، ولكن ليس بالضرورة تكرارًا للأخطاء الجسيمة التي ارتكبت في 2011-12. كما أنها تدل على نشاز أكبر في الجوقة المؤيدة لأوروبا. تفكر المفوضية في 27 دولة ، وماكرون فقط في منطقة اليورو والمحور الفرنسي الألماني. يفكر الحزب الديمقراطي الحر في منطقة اليورو التي يمكن أن تطرد أعضائها المشاغبين ، كما سيسمح الخضر للأجانب بالانضمام إلى اليورو.
يريد FDP آلية ESM ملتزمة حصريًا بالمراقبة والمعاقبة ، يود ماكرون بدلاً من ذلك أن تكون مكرسة للاقتراض والإنفاق. ومع ذلك ، لا يزال هناك أمران مؤكدان ، وهما الدور المركزي لميركل ، وكلما زاد انقسام الآخرين ، والتوجه في أي حال مواتٍ لشكل من أشكال التكامل الأوروبي الأكبر. أعطت الأسواق استجابة منطقية للتصويت الألماني. أصبح التوقف المؤقت في عملية إعادة تقييم اليورو ، الذي بدأ بالفعل قبل التصويت ، أكثر إقناعًا وعمقًا ، لكنه لم يتحول إلى تصحيح خطير أو انعكاس في الاتجاه. يمكن أن يرافقنا النطاق 1.17-1.20 حتى ديسمبر أو يناير ، عندما يكون لدينا أخيرًا الحكومة الجديدة في برلين. على أي حال ، لرؤية الجزء الثاني من ارتفاع اليورو ، يجب أن تكون الانتخابات الإيطالية وراءنا. إن التوقف الذي يلوح في الأفق لليورو لمدة معينة قد أعطى حقًا مجالًا لبورصات الأوراق المالية الأوروبية. ومن المفارقات أن الداكس هو المستفيد الرئيسي من التصويت الألماني.
هل ايطاليا خطر؟
ليس محددا. حتى موعد التصويت ، سنحاول مساعدته من خلال احتواء ارتفاع اليورو وغض الطرف عن الافتقار إلى الإجراءات التصحيحية. بعد التصويت ، سيكون تشكيل حكومة ائتلافية ، على الأرجح بواجهة فنية ، أمرًا لا مفر منه. ومع ذلك ، فإن التصويت الألماني سيحث الأسواق ، في الأشهر المقبلة ، على إعطاء وزن أكبر للأحداث الإيطالية ، التي أعيد تصنيفها مؤخرًا من نظامية إلى إقليمية. سيستمر تعافي سوق الأسهم الإيطالية ، لكن يجب أن يكون مصحوبًا بتطمينات على الصعيد السياسي.
من أين تنشأ تجارة الانكماش الحالية؟
هناك العديد من العوامل المساهمة. كان التضخم في بعض البلدان ، بما في ذلك الولايات المتحدة وألمانيا ، أعلى قليلاً مما كان متوقعاً خلال الشهر الماضي. النفط آخذ في الارتفاع وتبدو التوقعات للأشهر القليلة القادمة قوية بشكل معقول. الأعاصير هي صدمة العرض التضخمية. أظهر الاحتياطي الفيدرالي أنه يؤمن بقوة الاقتصاد الأمريكي وقرر تأكيد التشديد الكمي ورفع ديسمبر. لقد بدأ الإصلاح الضريبي الأمريكي في الحياة ، ومن الآن وحتى الأشهر الأولى من عام 2018 سيكون بطل الرواية المطلق للمشهد السياسي. إن تجارة الانكماش الجارية هي نسخة خفيفة للغاية من نوفمبر - مارس وتتضمن ، الآن كما في ذلك الوقت ، دولارًا أكثر قوة ، ومنحنى عائد أكثر حدة (مع ارتفاع في العائدات طويلة الأجل) ، وارتفاعات جديدة للأسهم مع دوران نحو التقلبات الدورية و طاقة. في الوقت الحالي ، ليس لديها الكثير من القوة ، لكنها تمكنت بالفعل من عكس بعض التوقعات ، مثل تلك التي كانت سائدة حتى أسبوعين أو ثلاثة أسابيع مضت ، بشأن ضعف الدولار بشكل متزايد وانخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل باستمرار.
هل من المتوقع أن تظل تجارة الانكماش خفيفة للغاية؟
هذه المرة لن تقدم الأسواق الائتمان وستستمر تجارة الانكماش فقط إلى الحد الذي يدعمه تقدم ملموس في الإصلاح الضريبي. ربما يكون السناتور كوركر قد تسمم أسنانه بسبب عدم جعله ترامب وزيرًا للخارجية ، لكنه لم يكن مخطئًا عندما قال إن إصلاح الرعاية الصحية (فشل أربع مرات) كان بمثابة قطعة من الكعكة مقارنة بالإصلاح الضريبي.
من اثنين لكل منهما. فإما أن يكون الإصلاح غير إصلاحي وسيقتصر على خفض معدلات قليلة ، أو إذا أراد أن يكون فعالًا حقًا ، فسيتعين عليه موازنة التخفيضات الأعمق مع عدد أقل من الخصومات والاستقطاعات. في الحالة الأولى ، سيكون التأثير إيجابيًا ولكن ليس جذريًا (تريليون ينتشر على مدى عشر سنوات في اقتصاد ثمانية أضعاف الاقتصاد الإيطالي يتوافق مع مناورة موسعة في إيطاليا تبلغ 10-12 مليارًا سنويًا).
في الثانية سنرى احتجاجا على المصالح المتضررة. مع عزم الديمقراطيين على التصويت ضد أي اقتراح وأغلبية جمهورية هشة ، ستحتاج جماعات الضغط فقط إلى إقناع أو شراء سناتور أو اثنين لإفشال الأجزاء الأكثر ابتكارًا وفائدة من الإصلاح. على أي حال ، فإن أي إصلاح سيكون أفضل من لا شيء ، وبما أن شكلًا من أشكال التحفيز سيظهر على الأرجح في نهاية المطاف ، فإن تجارة الانكماش الجارية ، شريطة أن تحافظ على قدميها على الأرض ، لها شرعيتها. أولئك الذين يرغبون في البيع يجب عليهم التحلي بالصبر لفترة أطول قليلاً.
