"إذا أردنا أن نحارب'تضخم اقتصادي فقط مع رافعة السياسة النقدية خطر تجاوز الصرامة مرتفع للغاية. في الواقع ، في حالة التضخم في جانب العرض ، مثل التضخم الأوروبي الناشئ عن صدمة الطاقة وانقطاع سلاسل التوريد الفرعية في أعقاب وباء كوفيد 19 ، سيتعين على السياسة النقدية وحدها أن تسحق الطلب بشكل كبير من أجل رفع الأسعار. العودة إلى المستوى التقليدي البالغ 2٪. وهذا يشمل خطر أن ينتهي بك الأمر في ركود".
مارسيلوس ميسوري، أستاذ في Luiss وكان لسنوات عديدة ناشطًا لمركز السياسات الأوروبية ، يعترف أنه في مثل هذه اللحظة غير المؤكدة ومع رؤية متواضعة جدًا للتطور المحتمل ، ليس من السهل بالتأكيد على المصرفيين المركزيين اتخاذ القرارات. لهذا فإن مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي لقد قرر عدم إعطاء إرشادات محتملة حول سياسته ، ولكن اتخاذ قرارات من وقت لآخر على أساس البيانات الحالية والتنبؤات الأكثر موثوقية. وبدلاً من ذلك ، أدلى العديد من حكام الولايات ، وخاصة حكام ما يسمى بالدول المقتصدة ، بتصريحات للترافع تشديد السياسة النقدية من أجل تجنب حدوث تصاعد خطير بين الأجور والأسعار ، كما حدث في الثمانينيات البعيدة الآن.
إجنازيو فيسكو ، محافظ بنك إيطاليا كان يتفاعل بلمسة مرارة، مع التذكير بأنه قد تم الاتفاق على التصرف من وقت لآخر دون إعطاء المشغلين مؤشرات مستقبلية بشأن قرارات البنك المركزي الأوروبي المستقبلية. علاوة على ذلك ، وفقًا لـ Visco ، فإن حالة عدم اليقين هي أن البنك المركزي يجب أن يتصرف بحكمة ، وتجنب ضغوط الأجور والأرباح الزائدة (والتي ، مع ذلك ، لا نراها في الوقت الحالي) دون الوقوع في خطر حدوث ركود حقيقي.
"أنا لست مصدومًا لأنه في مثل هذا الوضع الصعب تنشأ صراعات بين المصرفيين وأن النقاش قد بدأ. سيكون من الأفضل لو حدث ذلك بطريقة أقل اضطرابًا ، مع خطر زيادة حالة عدم اليقين في السوق. لكن لفهم معنى هذه المناقشة ، من الضروري العودة إلى جذور التضخم الأوروبي الحالي الناشئ عن صدمة في الطاقة والمواد الخام الأخرى ، ولكنه يظهر الآن علامات التباطؤ حتى لو استمر التضخم الأساسي الذي يرتفع. مخاوف من استمرار ارتفاع الأسعار خلال الأشهر المقبلة. نحن بحاجة إلى القلق ، ومن الصواب في هذا السياق المضي بحكمة في اتخاذ قرارات السياسة النقدية ، وتجنب التراخي ولكن أيضًا القيود المفرطة ".
إذا تم وضع ثقل التعديل بالكامل على عاتق السياسة النقدية ، فهناك خطر حدوث تأثيرات غير مرغوب فيها إما لأنها ليست فعالة للغاية أو لأنها فعالة للغاية. لذلك سيكون من الجيد الجمع بين عمل البنك المركزي الأوروبي والسياسة المالية القادرة على التغلب على اختناقات العرض ، وفي نفس الوقت التحكم في الطلب لمنع استمرار الأسعار. هل يمكن تفعيل الرافعة الثانية أيضًا؟
"سيكون من المرغوب فيه ، ومثل هذه السياسة المالية التي يمكننا تعريفها على أنها" توسعية انتقائية "يمكن تنفيذها قبل كل شيء على المستوى الأوروبي ، أي الحفاظ على ميزانيات الدول الفردية في حالة توازن ، بدلاً من تكليف بروكسل بتوسيع الإنفاق الاستثماري على السلع العامة الأوروبية. بالطبع ، لا يمكن عمل كل شيء معًا. ومع ذلك ، يمكن اتخاذ خطوات تدريجية ، على سبيل المثال من خلال زيادة الإنفاق الأوروبي على الأمن والدفاع ، من أجل دمج شبكات البنية التحتية ، بما في ذلك الشبكات غير الملموسة. هناك حديث الآن عن السياسة الصناعية للرد أيضًا على تحديات الولايات المتحدة: حسنًا ، سيكون من الأفضل إذا لم يخدع كل بلد نفسه بأنه يمكنه المضي قدمًا بمفرده. بعد كل شيء ، رأينا ما حدث الصيف الماضي عندما انطلقت كل دولة بمفردها لمحاولة استبدال الغاز الروسي. لقد ارتفعت الأسعار بشكل كبير بسبب الافتقار إلى التنسيق المجتمعي ".
باختصار ، يجب على الدول الفردية خفض النفقات الجارية (المكافآت والهدايا المختلفة) لدعم الاستثمارات الداخلية وإعطاء موافقتها على تلك المتعلقة بالسلع العامة الأوروبية. ولكن للوصول إلى مثل هذا الهدف يبدو لي أن هناك العديد من العقبات التي يجب التغلب عليها. تحتاج السياسة الصناعية الأوروبية إلى توضيح ، وهناك قواعد الاتفاق المالي الجديد التي ستتم الموافقة عليها قبل نهاية العام. باختصار ، هناك متاهة من المشاكل التي تجعل الأمر صعبًا ليس فقط على الرأي العام ، ولكن أيضًا على صانعي القرار السياسي الذين يجب أن يتمتعوا بالوضوح والقوة للتعامل معًا على عدة طاولات مترابطة بشكل وثيق.
"في الواقع ، نحن نواجه فرصة عظيمة لتحقيق قفزة حقيقية في جودة المؤسسات الأوروبية. لنأخذ على سبيل المثال مشروع الجيل التالي من الاتحاد الأوروبي الذي ولد منه Pnrr. الطريقة المستخدمة في هذه الحالة قد أعادت الهيئة اقتراحها الآن لتجديد الاتفاق المالي. ويترتب على ذلك أنه إذا لم يصل Pnrr إلى الأهداف المحددة ، فستفقد مصداقية تلك الطريقة. وفوق كل شيء ، يجب على إيطاليا ، وهي أكبر مستفيد من الأموال الأوروبية ، أن تبذل قصارى جهدها لتحقيق الأهداف المتفق عليها ، على وجه التحديد لأنه يتم مراقبتها بعناية من قبل جميع الآخرين. نحن مختبر لزيادة مستقبلية جديدة في القدرة المالية للاتحاد الأوروبي ".
ولكن بأي معنى ترتبط القواعد الجديدة للميثاق المالي بما يحدث مع Pnrr؟ وحتى قبل ذلك ، هل يمكن الحكم على المقترحات التي طرحتها الهيئة بشكل إيجابي؟ ألا يوجد خطر من أن يؤدي تصنيف القدرة على تحمل الديون إلى إلحاق الضرر بالبلدان المثقلة بالديون مثل إيطاليا؟
إن مقترحات اللجنة هي نقطة انطلاق واعدة. لا أرى مخاطر خاصة في تصنيف ديون الدول المختلفة. وبعد كل شيء ، يمكن للمشغلين رؤية تصنيفات نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي اليوم ، كما أن الفروق موجودة للإشارة إلى أن فرق المخاطر يتم تسعيرها بالفعل. بالطبع ، حقيقة أن بروكسل تشهد على مستوى عالٍ من المخاطر يمكن أن تكون سلبية. كل هذا يتوقف على كيفية استخدامه وقبل كل شيء على خطط التعديل التي يجب أن تتفق عليها الدول الفردية مع المفوضية وعلى مصداقيتها. بشكل عام ، يحتوي الاقتراح الذي سيتم مناقشته في Ecofin التالي على بعض عمليات الاستحواذ الأساسية. الأول هو أن الجميع قد لاحظ أن سداد الديون لا يمكن أن يتم فقط بقطع البسط ، لكننا بحاجة إلى التركيز على نمو المقام ، أي الناتج المحلي الإجمالي. بدون نمو لا توجد وسيلة لخفض الديون. ولتحقيق النمو في أوروبا ، هناك حاجة إلى قدرة مالية أوروبية أكبر للاستثمار في السلع المشتركة. في الأشهر المقبلة ، سنحتاج إلى القيام بالعديد من الأشياء الأساسية معًا من أجل مستقبل قارتنا. سيكون الأمر صعبًا ، لكن كما قلت ، إنها أيضًا فرصة عظيمة ".
