دعونا نواجه الأمر ، أن تكون مصرفيًا مركزيًا كان أسهل في أوقات أخرى. لقد أدى الضغط على دواسة السرعة كما تم القيام به في السنوات السبع الماضية إلى زيادة الشعبية وسمح لنا بأن يُنظر إلينا على أننا منقذون لعالم غارق في أزمة. ولكن حتى كونه عامل كبح ، كما فعل فولكر عندما رفع المعدلات إلى 1981 في المائة في يونيو 20 للتغلب على التضخم الذي وصل إلى 14.5 في المائة ، أكسبه سمعة دائمة كمقاتل ضد قوى الفوضى.
اليوم ، حيث أن العالم يعمل بشكل جيد (والأسواق في حالة أفضل) ، فإن كونك مصرفيًا مركزيًا أصبح مهمة صعبة. هناك العديد من الاحتمالات لاتخاذ خطوة خاطئة ، بينما المسار الصحيح ضيق وصعب وفوق كل شيء لا يزال غير واضح.
تواصل حتى النهاية المريرة مع السياسات النقدية توسعية للغاية ، تبرر نفسها بحقيقة ذلك تضخم اقتصادي لا تزال متواضعة ، فهي تخاطر بالتسبب في فقاعة معممة للأصول المالية وتغذي النشوة التي بدأنا نرى بعض المؤشرات عليها. هل يجب أن يأتي التضخم في النهاية ، كما توقع التتار طوال حياتهم في الرواية بوزاتيفإن انفجار الفقاعة من شأنه أن يجعل آثار رفع المعدل المتأخر أكثر حدة ويمكن أن يؤدي إلى الركود.
ولكن يمكن أيضًا الوصول إلى الركود بالطريق المعاكس ، أي عن طريق رفع الأسعار والتخلي عن التسهيل الكمي بسرعة كبيرة في الولاء ، كما قال كينز، إلى مذاهب الاقتصاديين الذين ماتوا منذ أكثر من 40 عامًا ، مثل فيليبس من المنحنى الشهير. في عالم يستمر فيه الدين في الارتفاع ووصل إلى 327 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، فإن الخطأ في الحسابات ورفع المعدلات بمقدار مليمتر واحد من شأنه أن يرسل المركبة الفضائية للاقتصاد العالمي المفقودة في الفضاء السحيق.
حسنًا ، قد يقول المرء ، في النهاية ، من الأفضل ألا تفعل شيئًا وأن تقصر نفسك على تعديلات صغيرة في السياسة النقدية متباعدة مع مرور الوقت ، كما تم القيام به حتى الآن. من خلال التحرك بحذر ، لم يصب أحد ، لا الاقتصادات ولا الأسواق. هذا صحيح ، لكن مرور الوقت يعمل ضد خط شبه الجمود. أولاً ، كما رأينا ، لأن الأسواق تعتبره بمثابة الضوء الأخضر للتوسع غير المحدود لمضاعفات الأسهم ولشراء غير مقيد لسندات 100 عام من مصدرين مشكوك فيهم. ثانيًا ، لأن الوقت يقترب أكثر فأكثر عندما تبدأ النماذج الاقتصادية القياسية في الوميض أولاً وتطلق صفارات الإنذار الخاصة بها بعد قليل للإشارة إلى استنفاد فجوة الإنتاج ، أي البنزين الذي يغذي النمو بدون تضخم.
إن إدراك الوقت الذي يعمل ضده وحقيقة أنه يجب القيام بشيء عاجلاً أو آجلاً (إما كبح النماذج أو رميها في المدخنة ، وإعلان أنها غير مناسبة لعالمنا الجديد) هو ما يجعل محافظي البنوك المركزية متوترين ومراوغين للغاية.
ثم هنا يلين أعلن أن الأصول المالية بدأت في أن تكون باهظة الثمن ، وبعد أسبوع واحد فقط ، أطلق مرحلة صاعدة جديدة في أسواق الأسهم وقضم ارتداد السندات في مهدها من خلال تبني نغمات ناعمة ومطمئنة على مستقبل أسعار الفائدة في بلده شهادة أمام الكونجرس.
و هنا التنين في سينترا للإعلان عن المهمة الشاقة المتمثلة في إعادة الاقتصاد الأوروبي إلى السطح في جميع قطاعاته وفي جميع بلدانه بنجاح ، ثم إعادة إدخاله في البيان الأخير الصادر عن البنك المركزي الأوروبي مفهوم pleonastic تمامًا لمزيد من المناورات التوسعية النشطة إذا دعت الحاجة إلى ذلك. وافترض نغمات غامضة وغير دقيقة بشكل واضح حول توقيت وطرق قول وداعًا للتيسير الكمي.
باختصار ، في الأسابيع الأخيرة ، بعثت جميع البنوك المركزية الرئيسية (باستثناء البنوك اليابانية) برسالة تسريع عملية تطبيع السياسة النقدية ، وبعد ذلك بدا أنها اتخذت خطوة إلى الوراء. هل كانت بالونًا تجريبيًا؟ هل كانت محاولة لإعادة إدخال بعض التقلبات في الأسواق وبالتالي تقليل بعض المواقع الفائضة؟
الانطباع هو أنك تتنقل بصريًا على طول طريق تم تتبعه على خريطة قديمة باهتة يتم رسم منحنى فيليبس عليها. المسار هو نفسه كما هو الحال دائمًا ، لكن سرعة الاقتراب من الهدف غير منتظمة. بين الحين والآخر يتم تشغيل المحركات ونذهب لفترة من الوقت ، ونعطي السياسة النقدية بعض التشديد ، ولكن بعد ذلك نتوقف فجأة ونضع مرساة في وسط المحيط ، في انتظار معرفة ما إذا كانت الرياح سترتفع أم لا.التضخم.
في غضون ذلك نحاول أن نعطي للسفينة ثباتًا أكبر من خلال تعديل الأوزان الداخلية. نحن نبدأ ببطء (منذ سبتمبر) إفراغ الخزان الأمريكي من السيولة ونستعد لتقليل التدفق المتدفق إلى الخزان الأوروبي ، ولكن من ناحية أخرى ، يستعد الخزان الياباني ليتم ملؤه بقوة أكبر. التأثير الصافي تقريبا لا شيء.
يصاحب هذا العمل الرائع لتحويلات السيولة تعديل في أسعار الصرف يعكس بشكل صحيح تراجع أمريكا واليابان والقوة الجديدة للاقتصاد الأوروبي. نظرًا لكونه تعديلًا تم تحديده على الطاولة ، فمن الأفضل اتباع الاتجاه (قصير الدولار والين واليورو الطويل وكندا وأستراليا والأسواق الناشئة). عند انتهاء التعديل ، سيكون من الممكن الخروج في أوقات الفراغ ، لأنه لن يكون هناك تقلب.
تحتفل البورصات بحكمة البنوك المركزية والأرباح الجيدة (ربما الأخيرة جيدة) للربع الثاني وتشارك في إعادة توزيع الأوزان في السفينة من خلال نسب الصرف الجديدة. وبالتالي فإن المصدرين الأوروبيين ، وخاصة الألمان ، يتخلفون عن الركب ، في حين أن المصدرين الأمريكيين يكتسبون قوة. إنها ليست إعادة توزيع لحصص السوق ، بل إعادة توزيع للأرباح ، أكثر لأمريكا وأقل على أوروبا.
مع ضعف الدولار ، تأمل البورصة الرائدة ، البورصة الأمريكية ، في تعويض الارتفاع المتواضع المحتمل في أسعار الفائدة طويلة الأجل التي يستعد بنك الاحتياطي الفيدرالي لنهاية العام. بالنسبة لعام 2018 ، لم يتم اعتبار كل شيء ضائعًا على جبهة الإصلاح الضريبي.
أكياس e رباط لذلك لن يستمروا في مواجهة أي مشاكل خطيرة حتى اليوم الذي يتوقع فيه ارتفاع التضخم. اليوم لا أحد يعرف ما إذا كان ذلك اليوم سيصادف ثلاثة أشهر أم في غضون عام أم لا. كلما ارتفعت الأسواق ، كلما كان ذلك اليوم ، إذا حدث ، سيكون غير سار. لهذا السبب ، يظل الاقتراح هو الاستمرار في الاستمتاع بالسوق الصاعد أثناء الاستثمار ، ولكن باعتدال.
