国际政治形势依然错综复杂。 这 美国和中国之间的紧张关系 对保护主义升级的担忧阻碍了市场的表现，而复杂的土耳其局势给整个新兴市场带来压力，而意大利财政政策的不确定性阻碍了更多资本流向欧元区。
然而，经济数据总体上仍然是积极的，尽管有一些 来自欧元区和中国的减速信号. 2018 年第二季度在美国令人惊喜（收入同比增长率为 25%），而在欧洲则符合预期。
如果没有政治担忧，市场可能会做出更积极的反应。 相反，在 保护主义可能升级的背景，投资者维持观望策略，同时等待美国、中国和欧洲的下一步行动更加明朗。 在 6 月 XNUMX 日美国中期选举之前不太可能出现更准确的迹象。
总体而言，我们持中性态度，适度增持全球股票——其交易价格较 9 年平均水平折让约 30%——以及以美元计价的新兴市场政府债券，其收益率约为 6,5%。 对 Türkiye 的有限接触 （EMBI GD 指数的 3,5%）。 我们也有一些逆周期头寸，例如日元、美国国债和标准普尔 500 指数看跌期权。我们对固定收益持谨慎态度，减持较高评级的政府债券，重点关注欧元区的长期债券，以及欧元收益率高，收益率仅为3,3%。
意大利股票和债券市场已经超过一年的涨幅，再次面临压力。 投资者担心财政政策 可能会被新政府起诉。 我们认为，与前几届政府相比，赤字偏差可能有限，但在经济和金融文件（27 月 15 日）和预算法（XNUMX 月 XNUMX 日送交欧盟委员会）出台之前，不确定性仍将很高.
就政府债券而言，我们正在等待预算法获得更多关注； 如果有的话 进一步的高波动性事件可以考虑有针对性地购买短期债券。 由于更高的收益率对经济的影响以及一些大盘股的一些特定风险因素，我们仍然减持意大利股市。
