1942 年 7 月。战斗在欧洲、非洲、亚洲和太平洋地区上演。 国防军准备征服高加索的计划。 目标是里海的油井，但为了保护前进，占领斯大林格勒被认为是必要的。 美国已经打了四个月的仗。 为了为其提供资金，罗斯福政府开始提高税收负担，从 1941 年占 GDP 的 21% 上升到冲突结束时的 0.375%。 然而，融资的主要部分是通过在市场上推出的战争贷款进行的。 财政部长摩根索不想加息，并向美联储施压，要求其保证配售成功。 州长埃克尔斯随后设定了整个曲线的收益率上限。 三个月期债券从 2.5 开始，长期债券达到 XNUMX%。
为了将收益率保持在这些水平，中央银行承诺进行没有数量限制的公开市场操作（购买证券）。 在战争结束时，这个政权没有受到质疑。 放开利率会推高利率，但这会伤害战争贷款的接受者（他们会看到他们的债券价格下跌），使财政部付出金钱并有利于银行，并带来政治代价。
直到 1951 年，随着美联储恢复对财政部的独立性，利率将重新获得自由流动。 战争贷款通常是一项糟糕的投资，对美国承销商来说也没有什么好处。 1946 年爆发的通货膨胀侵蚀了债券的购买力。 然而，爆发只持续了几个月。
事实上，大萧条创造了巨大的未使用生产能力储备，即使是战争也未能耗尽这一切并造成结构性通货膨胀。 就其本身而言，税收负担抑制了私营部门的消费能力，限制了企业的定价能力。
1947 年至 1951 年间，长期债券甚至长期低于美联储设定的 2.50 上限。如今，各国央行更愿意通过量化宽松来设定购买债券的数量。 除了曲线的极短端外，没有官方的收益率目标，利率可以自由变动。 然而，在比目前更困难的情况下，没有什么能阻止未来恢复收益率曲线的完全国有化。
尽管如此，我们已经进入了一个人为的世界，这一点可以从债券收益率继续下降而通胀上升的事实中得到证实。 原因在于欧洲和日本的量化宽松政策，通过将几乎所有政府债券的收益率压低至零以下，促使欧洲人和日本人在美国债券中寻找氧气，而美国债券仍然提供一些东西。 通货膨胀率上升和收益率消失导致债券购买力下降，但央行购买可以防止债券价格下跌，债券持有人在查看报表时不会看到任何损失，命名并结算。
请注意，通货膨胀并没有上升太多，但它正在上升。 中央银行每天都宣布他们希望将其恢复到 2%，并在字里行间表示他们很乐意容忍超支。 Dean Maki 是一位非常严肃的经济学家，鲜为人知，但以其预测的准确性而闻名，他认为，即使在近几个月就业创造放缓之后，明年初美国失业率仍将领先 3 个百分点。 在这种情况下（而且美联储总能找到一个理由，也许是完全合法的，而不是加息）美国的工资通胀只会加速。
我们不知道是多少还是一点点，但是找不到人来雇用的公司的故事开始增加。 欧洲显然进一步落后，但由于石油复苏和德国工资增长强劲，通胀很可能已经触底。 说到石油，现在它已经重回 50 美元，意见分歧很大。
我们已经可以看到美国的第一批油井重新开放，但现在判断该提议是否真的准备好再次采取主动还为时过早。 多年来一直预测 10 年期国债利率为 20% 的坚定通货紧缩主义者加里·希林 (Gary Shilling) 深入研究了能源市场，认为回归 XNUMX-XNUMX 美元几乎是板上钉钉的事情。 一如既往，他的立场是孤立的，但问题是直到今天他一直都是对的。 其他人则不那么尖锐，但即使在油价再次下跌的情况下，工资通胀的复苏也并非不可能。 可以看出，总体情况比市场不动所产生的情况更具流动性。
由于强有力的货币政策支持，不一定严重的风险并未包含在价格中。 如果市场不再能够为风险定价，任务就落在了最终投资者身上，他们可以通过持有不太远的债券到期日、维持一定份额的现金并关注股票和债券的稳定性来减轻风险它保留在投资组合中。 在通胀上升和央行扩张的背景下，黄金是一项很好的投资，索罗斯或德鲁肯米勒等经验丰富的人物在 2009-2015 年的大涨中表现出色，对这一工具表现出极大兴趣并非巧合。 然而，黄金的问题在于，面对不断增长的需求，供应也在快速增长，这限制了价格的上涨。 因此，在现阶段，矿业股更受关注，因为它们近年来降低了开采成本，因此可以满足利润率高的投资者的强劲需求。
