如果全球经济增长正处于一个好时机，如果金融资产几乎每天都在接近历史高位并创下新高，这也要归功于正在实施的充满活力的刺激疗法老人，弱者，病人和世界上欠债的人。
全球经济的老大爷是 美国周期. 八年是不间断增长周期的可敬年龄，通常会带来典型的老年病，如通货膨胀、金融和实物资产泡沫、加息和收益率曲线倒挂，这些都预示着不可避免的经济衰退即将到来。
然而，这一次，美国经济步入老年的唯一明显迹象是高水平的金融资产. 我们仍然很少看到值得注意的通货膨胀（我们将从 XNUMX 月开始看到更多，但不会太多）。 另一个令人鼓舞的迹象是消费者没有新的债务，他们已经恢复储蓄并且不再过着入不敷出的生活。 说这几年换车欠的债很多，有的还不还，但和上个周期买房欠的债没法比。
也有很多讨论 汽车销量下滑，房屋销量见顶，任何商业周期的两个基本组成部分。 诚然，对于汽车来说，黄金时刻，那些必须满足多年危机积累的落后需求的黄金时刻已经过去了，但现在 市场处于均衡状态并逐步移动，由于低廉的燃料价格，转向使制造商获得更高利润的模型。 住宅方面，开工高峰尚未显现，市场秩序井然，没有出现过剩现象。
周期的另一个老年迹象通常是银行开始放贷，但谨慎程度有所下降。 事实上，在美国已经注意到，几个月来， 信用恢复，但我们是从低水平和非常健康的银行资产负债表开始的，所以目前没有什么值得关注的报告。
如果美国的增长是无色的，那不是由于周期老化，而是结构性因素，例如 生产率增长缓慢和人口增长放缓. 行政 川普酒店 它试图在第一阶段通过供应政策，特别是放松管制和税收改革来对抗这种硬化，但它只在银行业和环境放松管制方面取得成果。 为了恢复增长，它现在专注于调整美元和维持宽松的货币政策。
通过传播重新确认的假设 耶伦 驾驶 美联储，特朗普已经软化了他的立场。 耶伦对利率变得更加谨慎，不仅出于合理的个人野心，而且也是为了保持美联储的战略自主权。事实上，耶伦的替代方案是 科恩 除了个人优点之外，他仍将被视为特朗普的人，与美联储的文化和历史格格不入。
美国在美元和利率方面的扩张性选择对整个世界产生了再通胀后果。 欧洲, 日本 新兴市场必须补偿他们自己的 通过更具扩张性的货币政策对美元进行重估 而不是他们采用稳定的美元。 那么，日本是在大范围地恢复量化宽松政策，而欧洲则倾向于尽可能推迟和减缓 Qe 的削减。 美元贬值显然对欧洲出口商造成了一些损害，但在全球范围内，对于金融资产和增长而言，这不是零和，而是正和。
世界上另一个试图通过货币手段复苏的伟大老人是日本。 安倍晋三 在共识危机中，安倍经济学未能将通胀率拉回 XNUMX%。 然而，安倍经济学的第一支箭，即货币箭，已经全速恢复工作。 日本 Qe 现在是永久性的。
就欧洲而言，它不得不担心大病妇， 意大利，谁现在处于周期性复苏中，但仍然是一个政治问号，新一轮全球衰退中的薄弱环节. 意大利可以吸收欧元的不过分重估，因为它从 2% 的经常账户盈余开始，但它会更难以吸收政策利率的上升，这将迫使它采取限制性财政政策来弥补更大的成本债务，一个有风险的解决方案。
因此，意大利的疲软促使欧洲央行对欧元产生收益，允许其重估，但对量化宽松和低于零的利率产生尽可能低的收益。
回顾一下，全球货币政策的净效应仍然是扩张性的. 金融市场的繁荣在美国（从 XNUMX 月开始）将因美联储每天出售证券而平息，而在世界其他地区则因对美元的重估而平息。
欧洲证券交易所，尤其是那些最容易受到周期性出口商（如德国证券交易所）影响的证券交易所，一直是这次再通胀的附带受害者， 再平衡. 当美元的跌势开始放缓时，他们将有机会重回正轨并复苏。 欧元复苏对欧洲出口商的利润造成的损害是不可逆转的，但当人们认识到这种再平衡行动使世界更加稳固并延长全球经济的寿命时，倍数将能够至少部分抵消它生长周期。
