Trump was elected thanks to the decisive votes of the manufacturing states of the Midwest and Appalachia, hit hard by globalization and a strong dollar. Among the first tweets of the newly elected president was one about the excessive strength of the dollar. 在接下来的几个月里，谁生他的气就很清楚了。 不与 日本，被认为是最亲密和最忠诚的盟友。 不与 中国，至少在习近平访问华盛顿之后，两国之间已经结成的冰融化了（并且在人民币开始对美元升值直到去年 XNUMX 月的水平）。
特朗普把它放在了欧洲 尤其是与 日耳曼尼亚，因为欧元被严重低估而被指控存在不公平竞争，这反映在欧元区异常庞大的经常账户盈余上。
长音符号 由于中心和中右选民的决定性贡献，他们可能考虑了对移民，安全和对变革的渴望的投票，但最终使人们渴望 稳定安全的货币 （当然比 Le Pen 返回的那个法郎更安全）。 在马克龙的选民眼中，欧元走强今天是对他选择的正确性的确认。
德国 默克尔 打算在 XNUMX 月向选民展示自己的不仅是平衡的预算、充分就业和仍然非常稳固的经济繁荣，而且还传达了这样一个信息：选择共同货币并没有导致通货膨胀和债务共同化。 当然，这位德国选民作为一个谨慎的储蓄者，他的投资不会超过经常账户，他对自己投资组合的回报并不满意，但随着欧元升值，他会感到更加满足和自信。 在意大利，我们不习惯在欧元升值时感到更富有，但在德国，这种敏感性存在并创造了满足感和共识
Il 特朗普贸易，在今年上半年，分散了我们对基本面的注意力，使我们想到了通过税收来实现美国经济的强大复苏。 这种重启还没有发生，而我们在美国实际看到的是疲倦和无精打采的增长，连续三个季度低于 2%，2017 年的前景最终不会比 2016 年好多少. 所有这些都是在充分就业的背景下进行的，这导致美联储保持警惕并威胁要加息。 如果增长强劲，加息将提振美元；如果增长乏善可陈，限制性货币政策导致经济衰退的可能性即使很小，也会使美元风险更大，吸引力更小。
欧元的崛起并不奇怪它的出现，而是它的到来如此之快。 直到昨天，市场的推理实际上是简单明了的。 当利率开始上升时，欧元将复苏 小龙 告诉我们 利率稍后会上涨 （也许很久以后） Qe 将结束. 由于 Qe 将于 2018 年底结束，因此欧元将从 2019 年开始升值。
现实显然要复杂得多。 经常齐心协力的中央银行已决定，是时候向货币政策正常化迈出又一步了（最后一次商定的行动是在去年 XNUMX 月）。 美国、加拿大和（也许）英国刚刚加息或将很快加息。 欧洲希望再给意大利一年半的低利率，将通过汇率尽自己的一份力量。 由于对贸易平衡的直接影响和对欧洲股市的抑制作用，欧元走强将产生适度的限制作用。 另一方面，美元走软将使美联储更容易继续加息。
在今年下半年 因此，我们将在 1.15 和 1.20 之间移动. 波动将随着马克龙及其劳动改革的成功（或失败）而发生。 如果在 XNUMX 月我们看到巴黎的路障和软弱的改革，欧元将受到影响。 另一方面，如果我们看到法国联盟遭遇历史性失败，欧元将会走强。
它们也将很重要 美国宏观数据与XNUMX月中参议院通过与否通过医改 （医疗改革将使税收改革更容易）。 在税收方面，没有人再谈论边境税，这会大大提振美元，但即使是一半规模的改革的通过对美元（以及当然是股市）。
明年初特朗普对美联储的选择可能进一步帮助美元。 一些候选人，比如 沃什，将自己定位为比我们已经习惯的更正常（因此更高）的利率的支持者。 就连Goodfriend和Taylor，虽然比较谨慎，但也是朝这个方向走的。 另一方面，如果特朗普只希望利率略高一点，那么选择权将落在科恩或一位 耶伦 再次确认。
对于那些有美元并想保留它们的人（为了多样化、谨慎或仅仅因为他们不想承担损失），我们建议不要购买更多并购买保护。 至少部分补偿损失 可以开设欧元多头头寸和日元空头头寸 （日元兑美元汇率可能会走弱，而且在任何情况下它都不会有直接做空美元所带来的套利成本）。 根据机会，也可以考虑做多加元和做空美元头寸。
到目前为止，马克龙对欧元的提振超过对欧洲证券交易所的提振. 欧元和证券交易所将不得不习惯于分享新框架的好处。 然而，持续的修正是一个谨慎使用的买入机会，因为估值很高，而且更高的波动性将在下半年带来比这更好的买入机会。 要再次开始上涨，欧洲证券交易所将需要稳定的欧元。 那些能够这样做的人可以通过以美元融资购买欧洲证券交易所来降低风险。
在这个已经充满挑战的背景下，还应牢记耶伦最近关于金融资产达到高位的提醒。 耶伦上一次这样说是在 2015 年 XNUMX 月。 那一次市场停止上涨了13个月 在此期间，他允许自己进行两次更正。
