随着俄罗斯和乌克兰之间战争的爆发，许多投资者纷纷撤离 美国股市 一方面是因为人们认为经济状况良好，另一方面是因为欧洲离危机的中心太近了。 但事情可能很快就会改变。 美国尚未消化可能导致经济急剧放缓的已经隐藏的经济变化信号。 然后欧洲的投资者可能会获得丰厚的回报。 一切显然都是战争演变的附属审判。 他在接受 FIRSTonline 采访时解释道 萨尔瓦多·布鲁诺, Generali Investments Partners (GIP) 的投资主管，该管理公司由 Generali Group 控制，拥有债券、主题股票和多资产/平衡投资组合，以及一系列投资于私人资产的策略。
您如何评估从冲突开始到今天的市场行为？ 我们在哪里？
“自俄乌冲突开始以来，投资者谨慎退出欧洲，而美国基本上扮演了避险市场的角色。 但现在我们需要仔细分析这两个市场，因为它们在不久的将来可能会有截然不同的发展。”
美股迄今表现良好，您认为为何？
“一方面，美国股市因美联储宣布其更严格的货币政策而受到提振，因为杰罗姆鲍威尔的言论被解读为美国经济非常强劲并能够吸收货币回扣的声明。 另一方面，投资者更倾向于远离距离战争中心如此之近的欧洲，同时也考虑到对俄罗斯制裁的影响。 因此，在一定时期内，美国股市承担了某种避险市场的角色”。
美国市场还有什么需要表达的吗？
“美国目前的情况可能会在不久的将来发生变化。 事实上，投资者尚未完全掌握，市场尚未充分定价的是美联储公告中有关量化紧缩的部分：鲍威尔计划缩减其经营资产负债表的规模，这意味着资金流失通过去除高风险资产的流动性，这将以某种方式影响股市。 正如我们在互换市场上看到的那样，利率市场已经消化了美联储想要做的事情，美联储已经消化了 6 次或 7 次加息，甚至更多。 但股市尚未定价，这可能会带来一些负担。 此外，美国的盈利增长预期仍然相当一致，但它们将不得不略微下调，这将对指数产生影响”。
那么美国经济可能面临放缓，这个意义上的迹象已经出现了吗？
“从这个意义上说，现在有很多迹象，即使战争紧张局势使人们的视线蒙上阴影。 在美联储必须做出货币选择的审查下的信号。 比如我们看美国的劳动力市场，一方面工资已经开始上涨，另一方面失业率已经很低，只能从这个时候开始上升。 然后是房地产行业，这是美国的一个关键行业，因为它也为消费提供资金，而抵押贷款利率正在上升，这影响了整个租赁行业，因此也影响了通货膨胀。 同样值得注意的是美国利率曲线在 5-10 年期、5-30 年期和现在 2-10 年期的倒挂。 关于曲线倒挂是否真的预示着经济衰退存在很多争论，但它肯定告诉我们出了什么问题。
总而言之，当美国市场开始对那些现在隐藏的信号进行定价时，我们可能会发现自己正面临一个转折点，届时——除非欧洲发生灾难性事件——大西洋这一侧的投资可能会重新定位。 在今年年底看到美国经济放缓的迹象也就不足为奇了”。
我们如何才能进军欧洲市场？
“欧洲的情况与美国有着截然不同的特点。 与此同时，宏观形势不那么灵活，反应不那么活跃，不幸的是，它必须应对靠近地缘政治紧张局势中心的事实，最重要的是，它更容易受到制裁对能源和原材料行业的金融影响.
通货膨胀的类型也与美国不同：它是外生性通货膨胀，原材料对其产生影响。 潜在的风险是滞胀，即如果在通货膨胀的同时也出现衰退。 这就是为什么欧洲央行非常谨慎地采取行动，其行动将是渐进的，并受地缘政治发展的制约。 因此在大西洋的这一边，财政政策比货币政策更重要，以至于人们再次谈论将《稳定公约》搁置一段时间。
此外，欧洲股市的价值构成比美国股市（更注重增长）更多，许多银行、工业、汽车和原材料股更具周期性，因此对经济复苏和利率上升更敏感（这将意味着一个健康的经济），以至于当谈到利率上升时，价值部门立即跑赢大市”。
因此，欧洲能否从海外的变化中受益？ 如果是，在哪些部门？
“当美国意识到经济正在放缓并将不得不重新定价盈利增长时，欧洲可能会占据上风。 到那时，他们作为避风港的作用将不复存在。 在欧洲，可以谨慎投资信贷部门（债券、公司债券等），即使仔细选择部门（公司，也包括银行），那里仍有有趣的机会，有利于质量。 特别是，从加息的角度来看，银行业本身可能是抵御通胀的良好投资。 如果有的话，这个行业的风险将是迫在眉睫的衰退。 此外，我会关注更多的防御性行业：一些技术行业，一些工业行业”。
基于俄乌危机？
“一切都自然地取决于乌克兰的事态发展：如果有北约参与的军事升级，金融投资将是我们最不关心的问题。 另一方面，如果出现游击战随着时间的推移而旷日持久的情况，那么人们的注意力将首先转移到替代能源或供应来源上。 在这种情况下，要考虑的参数是增长：如果我们设法挽救它，市场也会习惯游击战。 相反，如果我们要恢复和平，将会出现上升趋势（缓解反弹），然后我们将不得不开始关注基本面和通胀，届时通胀将是周期性的，需要采取限制性货币政策”。
您如何评价大宗商品领域的上涨？
“当然，最大的问号是商品。 我们记得，在战争开始之前，当大流行结束后随着业务的重新开放，出现了过剩的需求。 我们将看看情况如何发展，但鉴于明显的增长，一个好的投资组合必须包括该部门的一些销售”。
他们是否可能忽视了大趋势？
“有必要重新审视大趋势，首先是生态转型和可持续流动性，而战争主题可以加速它们的发展。 因此，请注意与制氢链、可再生能源、铁路基础设施相关的许多股票。 但也适用于专门从事可再生能源、循环经济的公用事业，以及参与废物管理的前市政公司。 这将需要更多时间，但这些是起起落落之间的主题将再次成为主角。 其他重要部门将是医疗保健部门。 还要考虑到存在一种潜在的趋势，即寻求去全球化，将某些作品带入某些边界，不一定是国家边界，而是欧洲边界。 私人债务部门也很有趣，收益率超过 4%，弥补了流动性不足，并且具有良好专业知识的机构投资者可以投资于他们的投资组合”。
在地理上，您是否看到其他有趣的市场？
“Covid 和乌克兰可能会在许多领域带来颠覆性变化。 例如，必须改变与生产原材料的国家的关系，因为它行不通。 以非洲为例，这是唯一一个在未来 50 年内人口将明显增长并且需要房屋、学校和基础设施的大陆。 已经有几个专门的 ETF”。
零售储蓄者今天如何行动？
“最后，不想依赖基金的零售储户必须非常谨慎地行动，如果有的话，专注于我们之前提到的大趋势中那些有趣的领域。 然而，投资组合的多元化是其策略的基础，在任何情况下都必须非常灵活：也就是说，散户投资者不得依附于自己的投资，但必须准备好在形势有变”。
