经济学家开发了各种模型，旨在定义理性个体的“最佳”行为，这些理性个体希望通过消费、储蓄和投资来最大限度地提高自己的福祉。
如果凯恩斯主义理论假设储蓄主要与个人收入相关，那么在 XNUMX 世纪 XNUMX 年代，弗朗哥·莫迪利亚尼 (Franco Modigliani) 和理查德·布鲁姆伯格 (Richard Brumberg) 提出了 个体“生命周期”理论，这仍然是当前储蓄模型的主要参考。 根据这一理论，储蓄水平的选择反映了一种跨期决策（分布在多个时期），理性的个人 最大限度地提高他们一生的整体福祉，使消费尽可能保持稳定。 这种消费水平的跨期“均等化”（消费平滑）会发生，因为低于正常水平的消费减少对代理人福祉的影响大于高于标准水平相同规模的消费增加所增加的福祉。
生命周期理论仍然是当前储蓄模型的主要参考
根据生命周期理论，年轻人在职业生涯的初始阶段，收入较低，希望通过贷款来支持消费，然后在职业成熟时还清，收入较高时再继续消费。提取储蓄来积累财富，而不必在收入较低的退休年龄减少消费。 财富的积累将遵循“驼峰”形状”，在工作年龄初期和老年时较低，在中期达到高峰。
生命周期理论认为 金融资产作为不同时期之间转移资源的工具 在生命的过程中。 然而，实际上，其他因素的介入往往不允许消费实现“跨期均衡”：消费往往在中年增加，而在退休后减少，其原因多种多样，从年轻群体的信贷可用性较低到 规划不足。 老年消费下降可能是由于行为经济学家所说的“双曲线贴现“（倾向于选择立即奖励而不是以后可获得的奖励，即使立即奖励较低），这会导致退休后储蓄不足。 但对于年轻人来说却很重要 及时规划补充养老金，面对逐步减少的公共养老金。
现代投资组合理论假设 如何随着时间的推移优化储蓄分配：需要考虑消费和储蓄偏好的演变（效用函数），以及金融资产价值的随机性。 哈里·马科维茨认为，理性投资者 他们最大化投资组合的预期回报，最小化其波动 （方差），在“风险厌恶”的假设中（相对于潜在平等但不确定的收益，偏好某种收益）以及效用与财富之间的关系日益增强。 偏好的演变以及财务回报的不确定可预测性会导致投资选择的定期重新评估：例如，随着年龄的增长，风险厌恶和对投资资本保护的偏好往往会增加。
如何优化金融投资
但在实践中 优化投资者在 vit 周期中应该如何表现到？ 根据普遍的智慧， 投资于风险资产的投资组合的最佳部分 （公平） 应该随着年龄的增长而逐渐减少 (下滑道）。 让我们看看为什么。 生命周期理论的一个推论是 的定义 “个人的“总财富”是金融财富和“人力资本”的总和”，被理解为未来收益/收入流的贴现现值。 简单地说，人力资本可以比作债券，因为随着时间的推移，未来收益相对稳定。 对于年轻投资者来说，人力资本是财富的主要组成部分，工作是流动性的主要来源，而且工作机会变化的灵活性使得他们面临更大的财务风险：将相当一部分财富金融转为股权是合理的。 随着年龄的增长，随着未来工资流动时间的缩短，人力资本的价值在总财富中所占的份额往往会减少，而金融投资组合对资产的相对重要性会增加，随之而来的是市场风险的暴露：因此，最好将更大比例的资产分配给债券。
类似的考虑因素也适用于广泛用于管理储蓄的产品。 一个例子是资金 目标日期 它们在预定日期最大化预期回报，具有不同的目标，从产生补充养老金到为特定项目创造资本。 这些基金倾向于在第一年通过将配置集中于风险回报较高的股票行业来积累收益，然后随着日期的临近逐渐增加风险较低的资产 目标：背后的主流学术方法 滑翔 储蓄和投资的生命周期理论仍然存在。
°°°°作者为Euromobiliare Advisory Sim博士策略师
