非洲正以每年两厘米的速度靠近欧洲。 不多，会说的。 站在空间站上看不起这种和解，会很无聊。 然而，这两厘米今天已经足以在亚平宁山脊沿线引起频繁的地震，并且在接下来的 250 亿年中，它们将使意大利向东北旋转，使亚平宁山脉与阿尔卑斯山平行，然后在使亚得里亚海，地中海和波河流域将使意大利与阿尔卑斯山相撞，阿尔卑斯山将再次上升到喜马拉雅山的高度，并将形成欧洲与撒哈拉沙漠之间的新边界。
Gradatim, ferociter（逐渐地，无情地）是 Jeff Bezos 为实现他真正的远大梦想而想要的座右铭，这个梦想不是亚马逊而是 Blue Origin，这个项目有一天将把数百万人送入太空并从小行星中提取矿物质。 而 Gradatim，ferociter 的帽子、咖啡杯、T 恤和牛仔靴上都写着宣传他的愿景。 耶伦在描述美国货币政策正常化计划时表示，这将像看油漆变干一样无聊。 中央银行家很少使用隐喻，而耶伦使用英语中用来描述缓慢、无害的变化的两个短语之一（另一个是看着草长出来）让我们了解到美联储有多想安抚市场和一方面是政客们，另一方面又是多么担心不再扩张的政策可能对负债累累的世界产生的影响。
与耶伦相比，说实话，杰罗姆·鲍威尔上周在一次重要演讲中阐明了美联储的想法，其中一个演讲将被搁置并定期查阅（文本可在美联储主页上找到）。 鲍威尔回忆说，从扩张到中性的路线调整始于 2014 年，当时联邦公开市场委员会决定结束量化宽松政策，并开始为加息周期做准备。 这个周期始于 2015 年底联邦基金的第一次加息，在 2016 年继续非常缓慢地进行另一次加息，在 2017 年加速，一方面是三次加息，另一方面是量化紧缩的开始（这是美联储永远不会这样称呼，但简而言之，我们彼此理解）。
Qt 起步非常缓慢，以尽可能减少干扰，但会在 2018 年期间逐渐膨胀，直到达到每月 50 亿美元的可观规模。 2018 年将再加息三到四次，以便在 3 年达到 2019% 的中性利率（我们谈论的是短期利率）。但它不会就此结束，因为正如耶伦回忆的那样，从 2019 年开始之后中性利率将依次开始上升，美联储如果想保持其货币政策线中性，将不得不紧追不舍，可能上到3.5。 与此同时，根据鲍威尔的估计，Qt 每月在市场上投放 50 亿张债券，直到 2020 年底，这将使长期利率提高 85 个基点。 这条线的背后是美联储对三个假设的假设。
首先是经济仍然可以继续以每年 2% 的速度增长。 二是停滞了三个月的通胀将再次开始回升。 三是菲利普斯曲线并没有死，只是麻木了，因此工资通胀将再次回升。 对这三个假设的评论。 在增长的情况下，必须牢记，中央银行几乎按照法规永远不会预测衰退，即使他们非常清楚衰退确实发生并且通过加息成为衰退的最常见原因之一。 鲍威尔和耶伦的推理暗示，如果经济未能保持 2% 的增速，中性利率倒计时将立即暂停，扩张性政策将回归。
关于消费者价格通胀，必须指出的是，中央银行虽然也经常犯错，但比市场有更长远的眼光。 今天，证券交易所和债券已经关闭了通货膨胀的档案，正在清理通货紧缩的档案。 过去三个月的数据显示通胀正在减速，这足以让市场说我们已经看到了这个周期的峰值。 然而，市场主要关注同比通胀，即最近的通胀。 就美联储而言，它正在展望未来，并声称通胀将再次回升。
在劳动力市场上，由地区联储起草的褐皮书是对企业难以找到合适人员的抱怨之声。 这种困难不仅影响到硅谷的高层职位，也影响到爸爸妈妈找销售员的小店。 在这种情况下，将菲利普斯曲线赋予死者并排除它可以突然醒来，至少可以说是轻率的。 小店不能用无人机送货，哪一天发现销售员穿着百慕大短裤和背心没有来面试（调查中提到的情况），他必然要付更多的钱。
市场预期美联储会因最新的通胀数据而软化，而是发现美联储在其战略中丝毫没有改变。 失望的反应是自然的，但很快就会消退。 然而，我们需要开始认真思考的是，在央行的态度中，不仅有市场喜欢的渐变，还有他们不太喜欢的凶猛，因此我们倾向于在分析和策略中去除。 转化为实践，这并不意味着出售一切的时候到了。 然而，这确实意味着，gradatim ma ferociter，在接下来的几个月和几个季度中，投资组合中的信用质量将不得不提高或至少减少低质量信用的持续时间（在信用领域，甚至比股票更多，潜藏着最严重的高估领域）。
股票方面，鉴于夏秋两季波动较大，需要趁势减仓近三个月涨幅最大的板块。 至于货币，欧元的起飞被推迟，而不是取消。
