我们无聊了七个月（标准普尔 500 指数与 2015 月处于同一水平，与 XNUMX 年除 XNUMX 月外的所有水平相同）但在接下来的几个月甚至几年内，该节目是有保证的。 一方面，货币政策即将让位给财政政策，另一方面，财政政策本身将由未经考验的新人（特朗普和新国会）或一个将因以下原因而瘫痪的系统来管理一场可能会很严重的宪政危机。
一如既往，一段时间后，美国所走的道路最终将成为我们欧洲所走的道路。 货币政策如此，财政政策也将如此。 从下周开始，我们将看到市场对这些新情景的准备程度。 让我们从政治开始。 如果克林顿是总统，就不会有足够的共识让国会支持她。 现在市场确实喜欢共享权力（民主党的行政部门和共和党的立法部门），但同样正确的是，这一次，两种权力不会像近年来那样相互忽视，而是会互相争斗。
与克林顿基金会有关的可能违规行为，除了已经众所周知的一系列机密文件外，很可能导致国会起诉，并在未来导致弹劾程序。 奥巴马必须在 XNUMX 月底之前给予克林顿总统特赦。 如果特朗普赢得大选，赦免不会引起特别大的争议。 如果克林顿取而代之，那么像奥巴马这样即将离任的总统的赦免将极不受欢迎。 事实上，这种做法是让刚刚通过普选合法化的新任总统赦免即将离任的总统，而不是反过来。
福特原谅了他的前任尼克松，就像普京在俄罗斯原谅了叶利钦一样。 曾经当过总统的克林顿甚至可以原谅自己，但不难想象她必须付出的政治代价。 另一方面，特朗普的胜利必将翻开新的一页，但充满未知数。 有里根的先例，他在 1980 年的选举中以在投票前 XNUMX 天的惊人复出而获胜。 在竞选期间，里根被批评为一个不太可能的演员，他的发型更不可能，在他罕见的清醒时刻，他怀有好战的偏执狂和神秘的法西斯本能。
实际上，里根只工作了半天，其余时间都在他的牧场骑马度过，他结束了冷战，将美国从滞胀带入了经济繁荣。 当然，里根在意识形态和政治上与新保守派（民主党人在转向完全改革的共和主义之前曾在利奥施特劳斯哲学学院接受过培训）进行了顶级的意识形态和政治合作，但是在里根领导下做得很好的新保守派确实做到了在两个布什下非常值得怀疑。
人们常常忘记的是，华尔街花了两年时间才接受里根。 该股在他当选后下跌了 20%，然后在接下来的六年里上涨了 145%。 前两年的炼狱是由于沃尔克领导的美联储加息没有得到扩张性财政政策的充分平衡。 与里根相比，特朗普的回旋余地更小。 他会发现自己的公共债务已经很高，而加息会立即影响赤字。 至于股市，里根发现它处于最低水平，而今天我们处于历史高位。 一年多来，特朗普本人一直在就股市过高发出警告。
特朗普被认为是一个挥霍无度的人，他会像里根那样爆发公共赤字。 然而，有两件事被忽略了。 一是特朗普一方面宣布要减税，另一方面又不断谴责美国的高债务水平。 二是特朗普选择了不起眼的彭斯当副手，不仅是为了争取福音派的选票，也是因为在印第安纳州的彭斯，他成功地降低了税收，增加了社会支出，同时赢得了评级机构的掌声。实现的财政复苏。
在这一点上，市场发现自己处于两条艰难道路之间的十字路口。 一方面，在克林顿的领导下，当前的货币政策将以越来越疲惫的形式继续存在，并且不可能为反对党国会实施严重扩张的财政政策。 另一方面，特朗普很难甚至不可能采取措施，他不仅要努力克服强硬的民主党反对派，还要克服共和党之间的分歧。 否认它是没有用的，股市下跌的空间大于上涨的空间，至少在未来几个月是这样。 从一届政府到另一届政府的过渡期总是微妙的，尤其是当政府历时很长并留下印记时。
里根、克林顿、小布什和奥巴马都担任过两届任期。 如果他们在头四年后再次当选，那是因为经济开始表现良好，而且自鸣得意的美联储每次加息都很缓慢，并且容忍泡沫的形成。 这可能是一个组合，但 1987 年、2000 年和 2008 年的股市崩盘发生在成功的政府的第二个任期结束时，市场对成功给予了极大的回报。 积极的一面是，这一次，至少目前，没有考虑大幅调整的因素。 在这个特殊时刻，美国、欧洲和中国的表现相当不错，而欧洲、日本和英国的央行正准备在未来 12 个月内从市场上再撤出 XNUMX 万亿美元的证券。
即使美国有时间再产生 XNUMX 亿美元的财政扩张赤字，净效应仍然是 XNUMX 亿美元的债券退出流通，并对所有其他债券的价格产生有利影响。 另一方面，我们建议的审慎首先是针对股票和信贷。 高质量债券，即使在利率上升的中期背景下，实际上也会在股票调整时刻出现令人惊讶的积极爆发。 至于美元，在克林顿的领导下不会有太大变化。 有了特朗普，即使在这种情况下，一切都会成为可能。 在里根领导下，利率上升和扩张性财政政策的结合导致美元非常强劲地上涨（然而，美元是从低迷的水平开始的）。 然而，与世界其他地区重新谈判贸易关系的愿望可能会促使特朗普使用美元，削弱美元，作为施压的武器。
