Il 美元 它会永远上涨吗？ 证券交易所和债券会不可避免地变得更强大吗？ 欧元和日元会不会重蹈连续贬值15年的阿根廷比索的覆辙？ 这 2015 对于那些在投资组合中拥有少量美元、股票或债券的人来说，开局不错，但绳子应该拉多远呢？ 大的市场趋势令人陶醉。 如果你站在正确的一边，你总是在寻找借口再等一个月或再等一天。 当我们很清楚生活中好梦并不那么频繁时，平仓就意味着打断了好梦。 我明天就卖，一个人想，第二天又说同样的话，同样的精神是很快就会戒烟并开始节食。 瑞银集团的保罗多诺万认为，相互竞争的大型外汇交易不会改变任何事情。 政策制定者几十年前上过大学，了解到贬值和升值意味着不同。 那些贬值的国家出口更多，进口更少，获得了市场份额。
为了满足国外需求，公司恢复了投资和招聘，经济 他又开始跑了。 然而，今天，情况已不再如此。 欧元连续下跌11个月，欧洲在美国的市场份额没有增长，美国在美国的市场份额也没有增长 欧洲. 日本的情况更为重要。 日元已经下跌了两年半，从 78 跌至 120，美国的市场份额没有变化，就像美国的市场份额在日本没有变化一样。 公司不再根据汇率变动调整价格，只有原材料在全球范围内以美元定价，上下波动。 其他一切都静止不动。 多诺万没有从他的分析中得出任何结论，但暗示围绕货币和货币大幅波动的炒作和兴奋，以及希望和恐惧是完全错误的。 事实上，只要走在街上，在商店里逛一逛，就会发现 iPhone 和 Swatches 的价格和以前一样。 美元和瑞士法郎的强势并没有转化为价格上涨，就像纽约的豪华熟食店提供的法国奶酪的价格似乎没有比以前低一样。 至少有三个原因可以解释这种现象。
La 第一 自相矛盾的是，它是全球化。 乍一看，市场日益开放，使大型大陆经济体（美国、欧洲、中国）更容易受到对外贸易的影响，从而使它们更容易受到汇率波动的影响。 全球化 然而，这也意味着今天欧洲或日本的汽车公司在美国（或墨西哥，无论如何都在美元区）生产他们在美国销售的汽车，就像美国人和欧洲人在中国为中国市场制造汽车一样中国。 这几乎使他们免受汇率波动的影响。
La 第二 是那个 公司, Weberian scientific 孜孜不倦地降低了一个部件的制造成本，并尽可能地应用严格和合理的管理标准，在国外定价产品时变得出奇地轻松、被动和马虎。 许多人，例如，一直应用美元和欧元之间的平价，并以 100 美元的价格出售 美洲 他们在欧洲以 100 欧元的价格出售什么（反之亦然），将汇率的部分或全部（通常是部分）覆盖留给财务总监的创造性才能。 当去年 15 月 XNUMX 日莫斯科的 Apple Store 改变价格以适应卢布崩溃时，这个消息传遍了全世界，因为它很少见，几乎是例外。
La 第三 是这种粘性价格行为是由于历史上高的公司利润率而成为可能的，尤其是在美国。 如果利润率很低，iPhone 和 Swatches 的价格早就上涨了。 没有人长期亏本出售以保持其市场份额。 乙熊就他们而言，比过去更能容忍利润率突然下降的公告（只需看看大型石油公司在原油暴跌方面的弹性），从而消除进一步提高价格以保护它们的动机。
因此，最终旨在重新分配工作的竞争性贬值最终会重新分配所有利润，压缩它们在美国的增长（现在归零），使它们在日本爆炸，并有望在欧洲实现增长。 如果额外的利润随后被用于回购库存股，或者以日本方式将资金返还银行并积累现金，那么对实体经济的影响将变得更加温和。 当然，Qe 的贬值在任何情况下都会产生不可忽视的影响。 这 银行 他们少了 痛苦，投资者感觉更好，公共钱包从企业利润和资本利得税中筹集更多资金，实际利率下降，政府偿还公共债务的负担减轻。 所有这些虽然是积极的，但似乎更像是一种稳定，而不是趋势逆转的迹象。
如果是这样，那么得出的结论不是 Qe 贬值也没用，还不如回到一年前的汇率，反之。 换句话说，欧元和日元的长期贬值尚未结束，开始的只是美元复苏和欧洲证券交易所升值的主要趋势的喘息阶段。日本。 是真的，那里 耶伦 他用四分之三的新闻发布会来谈论美元。 他是作为一名经济学家而不是作为可以影响其进程的政策制定者这样做的（汇率是财政部的责任，权限的界限是神圣不可侵犯的），但他仍然明确表示强势美元是开始对美国经济造成压力。 这有一定的工具性（美联储并不真的想加息，汇率的强势为其推迟提供了一个很好的立足点）但也有人认为休战阶段会给美国带来机会屏住呼吸。
然而，出于短期、中期和长期的原因，谈论美元（以及欧洲证券交易所）的趋势逆转似乎为时过早。 短期内，为了防止欧元起飞，有 希腊故事，比以前想象的还要棘手，而且至少还要持续几个月。 中间有欧洲加速的萌芽刚刚萌芽的考虑。 本应是欧元疲软的主要受益者之一的德国大型出口企业，这几天竞相泼水。 热情 证券交易所，并传达这样一种观点，即收益的明显改善比市场和分析师预期的要温和得多。 简而言之，任何温室都不会在新芽刚刚发芽尚未开花时降低温度。 只有在六个月后才有可能对这种加速进行评估，这在过去已经宣布了太多次而从未发生过。
但美国的加息周期很可能会在XNUMX月份开始，这将进一步支撑美元。 从长期和非常长期来看，还必须考虑到人口停滞、老龄化迅速、福利过重且仅进行表面结构改革的欧洲将以半永久或永久的方式通过 Qe 将债务货币化（如日本），而美国往往只有在发生危机时才会诉诸它。 不要被事实所蒙蔽，直到现在，欧洲一直不愿违反禁忌。 Qe 会让人上瘾，尤其是在最弱的人身上。
