La چیلنج فی ٹریوی بات کے دل میں آتا ہے. ایک طرف ہےWebuild ٹیک اوور بولی۔ 4,50 یورو فی شیئر پر، مکمل طور پر نقد میں؛ دوسری طرف Icop کا دوبارہ آغازجس نے ہر ٹریوی اسٹاک کے لیے ایکسچینج ریشو کو 0,165 شیئرز تک بڑھا دیا۔ لیکن، کے مطابق Kepler Cheuvreux، میچ کا نقطہ ایسا نہیں ہے مزید صرف قیمتسیسنا میں مقیم کمپنی کے حصص یافتگان کے لیے، انتخاب میں سرمایہ کاری کو نقد کرنا اور اس سے باہر نکلنا یا اس گروپ میں شامل رہنا بھی شامل ہے جو Icop آپریشن سے تشکیل دیا جائے گا اور اس کی ممکنہ ترقی میں حصہ لے گا۔
Webuild ٹیک اوور بولی آج، 28 ستمبر کو شروع ہو رہی ہے، اور رہے گی۔ 20 نومبر تک کھلا ہے۔، توسیعات کے تابع۔ پیشکش کے آغاز سے ٹھیک پہلے، Icop نے اپنی تجویز کو نمایاں طور پر بہتر کیا، جس سے ایکسچینج ریشو میں 24,1% اضافہ ہوا، ہر Trevi شیئر کے لیے 0,133 سے 0,165 Icop شیئرز۔
26 جون کی حوالہ قیمت کی بنیاد پر، نئی تجویز Trevi کی قدر €5,165 فی شیئر کرتی ہے، جو Webuild کے پیش کردہ €4,50 سے 14,8% زیادہ ہے۔ لیکن یہ ہے قیمتوں کے ساتھ موازنہ مزید حالیہ اعداد و شمار ایک واضح تصویر پیش کرتے ہیں: 25 ستمبر کو مارکیٹ کی قیمتوں پر، Icop کی پیشکش کی مضمر قیمت €5,05 فی شیئر تھی، جو Webuild کی نقد پیشکش سے تقریباً 12% زیادہ اور Trevi کی €4,84 کی اختتامی قیمت سے 4,3% زیادہ تھی۔ تاہم، آج کی قیمتوں پر، ایکسچینج ویلیو تقریباً €4,97 فی Trevi شیئر تک گرتی ہے، Icop کی قیمت €30,10 پر غور کرتے ہوئے۔ یہ Webuild کی €4,50 کی پیشکش سے زیادہ ہے، لیکن €5 Trevi سے تھوڑا نیچے آج ٹریڈ کر رہا ہے۔
ٹریوی: دو پیشکشیں، لیکن دو مختلف منصوبے
یہ بالکل وہی جگہ ہے جہاں، کیپلر شیوورکس کے مطابق، توجہ بدل جاتی ہے۔ Friulian گروپ کے دوبارہ شروع ہونے سے تشخیص کے بہت سے نقصانات کو کم کر دیا گیا ہے جو Icop نے Webuild کے مقابلے میں داخل ہونے کے بعد جمع کیا تھا، لیکن سب سے بڑھ کر، یہ صنعتی ڈھانچے پر توجہ مرکوز کرتا ہے جس کے نتیجے میں دو سودوں کا نتیجہ نکلے گا۔
درحقیقت، یہ صرف دو مختلف ہم منصبوں کا سوال نہیں ہے، بلکہ دو منصوبوںIcop زیر زمین تعمیراتی شعبے میں مہارت رکھنے والی کمپنیوں کے درمیان افقی استحکام کا ہدف رکھتا ہے۔ دوسری طرف، Webuild، عمودی انضمام کے ذریعے Cesena پر مبنی کمپنی کو ایک بڑے جنرل کنٹریکٹر میں لائے گا۔
Trevi کے شیئر ہولڈرز کے لیے، فرق ٹھوس ہے: پیشکش کو قبول کرنا Icop نئے گروپ کے عنوانات حاصل کرنے کا مطلب ہے اور شیئر ہولڈر رہیںاس کی ممکنہ ترقی میں حصہ لینا؛ اس کو قبول کرنا ویب بلڈ اس کے بجائے اس کا مطلب ہے 4,50 یورو فی حصص کیش میں جمع کرنا اور سرمایہ کاری سے باہر نکلیںیہ، بنیادی طور پر، تجزیہ کاروں کی طرف سے شناخت کردہ سنگم ہے۔
نیا شیئر سویپ لین دین کی ساخت کو بھی تبدیل کرتا ہے۔ پیشکش کے لیے نئے حصص کا اجرا کمپنی کے لین دین کے بعد کے سرمائے کا تقریباً 25% مکمل طور پر کمزور بنیادوں پر ظاہر کرے گا۔ یورپی بروکر کے حسابات کے مطابق، فری فلوٹ میں نمایاں بہتری آئے گی، موجودہ 16% سے تقریباً 40%۔
بروکر نے بھی اس پر نظر ثانی کی ہے۔ EPS کی پیشن گوئی2027 کے لیے، تخمینی اضافہ پچھلے +7% سے +2% تک گر گیا۔ 2030 کو دیکھتے ہوئے اور EBITDA ہم آہنگی میں €55 ملین سمیت، €55 اور €75 ملین کے درمیان Icop کی طرف سے اشارہ کردہ رینج کے نچلے سرے کے برابر، تخمینہ شدہ EPS نمو گزشتہ +39% سے +32% تک گر گئی۔
ہم آہنگی، مارکیٹ، اور ٹریوی کے صارفین کے مسائل
کے سامنے بھی گناہ گار دونوں آپریشنز کے درمیان اختلافات ظاہر ہوتے ہیں۔ Icop کا مقصد, 55 اور 75 ملین کے درمیان یورو کی، خصوصی کمپنیوں کے درمیان انضمام سے منسلک افقی لیور پر مبنی ہے: سامان، سپلائیز، سرمایہ کاری کی اصلاح، کاروباری لاگت اور تجارتی اور جغرافیائی تکمیلات۔ Webuild کا ہدف یہ زیادہ مہتواکانکشی ہے، 80-90 ملین یورو، لیکن کیپلر کے مطابق یہ تھری پارٹی کلائنٹس کے لیے کام کرنے کی صلاحیت پر سمجھوتہ کیے بغیر عمودی ویلیو چین کے اندر ٹریوی کی سرگرمیوں کو دوبارہ ترتیب دینے کی صلاحیت پر زیادہ انحصار کرے گا۔
یہ ایک اہم نکتہ ہے کیونکہ Cesena کی بنیاد پر کمپنی بنیادی ڈھانچے کی مارکیٹ میں ایک خصوصی سپلائر کے طور پر کام کرتی ہے اور Webuild کے ساتھ مقابلہ کرنے والے عام ٹھیکیداروں کی خدمت بھی کرتی ہے۔ سالینی کی قیادت میں گروپ نے اس بات پر زور دیا کہ ٹریوی اس کے مطابق کام جاری رکھے گا۔ مفت مارکیٹ منطق، لیکن کیپلر ایک ممکنہ خطرے پر روشنی ڈالتا ہے: دنیا کے سب سے بڑے جنرل کنٹریکٹرز میں سے ایک سے تعلق رکھنے سے کچھ حریف اسے فاؤنڈیشن سیکٹر میں اسٹریٹجک معاہدوں کے حوالے کرنے کے لیے کم مائل کر سکتے ہیں۔
لہذا، سوال یہ نہیں ہے کہ نہ صرف کتنی ہم آہنگی پیدا کی جا سکتی ہے، بلکہ یہ بھی ہے کہ وہ کیسے حاصل کیے جائیں گے اور ٹریوی کی تجارتی پوزیشننگ پر ان کا کیا اثر ہو سکتا ہے۔
کیا Webuild دوبارہ لانچ کرے گا؟
پھر وہاں کا متغیر باقی رہتا ہے۔ Webuild کا جوابمسابقتی پیشکش میں بہتری کے بعد، کیپلر ایک نئے اضافے کو ممکن سمجھتا ہے اور مثال کے طور پر 4,50 سے 5,50 یورو فی حصص تک منتقل ہوتا ہے۔ اس قسم کے اضافے کا مطلب Webuild a کے لیے ہوگا۔ تقریباً 60 ملین کی اضافی نقد رقم ٹریوی میں پہلے سے موجود تقریباً 5% حصص پر غور کرتے ہوئے، یورو کا۔ گروپ کے سائز کے مقابلے میں ایک معمولی رقم، لیکن جس کے اب بھی قرض پر اثرات مرتب ہوں گے: کیپلر کے تجزیہ کاروں کا کہنا ہے کہ یہ آپریشن میں اضافہ کا تعین کرے گا۔مجموعی قرض تقریباً 0,5 بلین یورو کے ہدف کے مخالف سمت میں قرض میں کمیآج تقریباً 3,3 بلین ہے۔
دریں اثنا، مالیاتی تجزیہ فرم Icop اسٹینڈ اکیلے بنیاد پر 34 یورو فی شیئر کی قدر کرتا ہے۔30,6 یورو کی جمعہ کی اختتامی قیمت کے مقابلے میں۔ 2030 تک 30% سے زیادہ کی ابتدائی EPS کی نمو کو مدنظر رکھتے ہوئے، بشمول €55 ملین کی EBITDA ہم آہنگی، اور حصص کی کل تعداد میں 5,2% اضافے کے باوجود، ویلیو ایشن بڑھ کر €44 فی حصص ہو گئی، جو جمعہ کی اختتامی قیمت کے مقابلے میں 43,7% کے ممکنہ اضافے کی نمائندگی کرتی ہے۔ یہ تخمینہ، کیپلر بتاتا ہے، کامیاب ایڈیلٹنل ڈیل کے ممکنہ مثبت اثرات کو بھی خارج کرتا ہے، جو ہم آہنگی سے پہلے 4-5% کے EPS اثر میں ترجمہ کر سکتا ہے۔
ٹریوی کے لیے، اس لیے، مقابلہ اپنے فیصلہ کن مرحلے میں داخل ہو گیا ہے۔ Icop کے دوبارہ آغاز نے دونوں تجاویز کے درمیان اقتصادی فرق کو کم کر دیا ہے، لیکن سب سے بڑھ کر، اس نے دونوں طریقوں کے درمیان فرق کو نمایاں کیا ہے: ایک طرف، Webuild پیشکش کی ضمانت شدہ لیکویڈیٹی، دوسری طرف، مزید ترقی کی صلاحیت کے ساتھ ایک صنعتی منصوبے میں ایکویٹی کی شرکت بلکہ خطرے کے عناصر بھی۔ دونوں کے ساتھ 20 نومبر تک میز پر پیشکشیںاب یہ دیکھنا باقی ہے کہ آیا Icop کا دوبارہ آغاز اس چیلنج کو حل کرنے کے لیے کافی ہوگا یا سالینی کی قیادت میں گروپ ایک نئی تجویز کے ساتھ جواب دے گا۔
