Mediobanca, Enel, UnipolSai dün Ftse Mib'i beklenenden yüksek üç aylık sonuçlar sayesinde sürükledi. Kurumsal İtalya, yılın ilk üç ayına ilişkin sonuçların yayınlanmasının neredeyse yarısına geldi ve ortaya çıkan bilanço, Avrupa'nın geri kalanıyla uyumlu, genel olarak ihtiyatlı bir sezona işaret ediyor. Öte yandan, önceki sonuçlarla karşılaştırma yapmak kolaydır ve bu noktaya gelmek için, toparlanmadaki hayal kırıklıkları sayesinde beklentiler birkaç kez düşürülmüştür. Bu nedenle önümüzdeki aylarda makroekonomik veriler öncelikle piyasayı hareketlendirecek.
AVRUPA, KATI SEZON. VE KONU SADECE EURO DEĞİL
Genel olarak Avrupa'da şu anda üç ayda bir dağıtım yapan 200'den fazla şirket var, yani pazarın %27'si. Morgan Stanley için sonuçlar sağlam görünüyor: Beklentilerin altında açıklanan hesapların %32'si ise, daha yüksek bir oran (%35) tahminleri geçiyor. Şimdilik kesinlikle bir yıldız sezonundan söz edemeyiz, ancak analistlerin işaret ettiği olumlu şey, "artan sayıda döngüsel hisse senetleri iyi bir yurt içi faaliyet ortamının sinyalini verdiğinden, bunun döviz kuru tarafından tetiklenmiş gibi görünmediğidir ( evet, örneğin Accor, Renault, Electrolux ve çeşitli lüks hisse senetleri ile yapılan anlaşmalar)”. Şimdiki eğilim, hem karlar konusunda fikir birliği hem de şirket rehberliği açısından olumlu görünüyor. Morgan Stanley analistleri 210 Mayıs tarihli bir raporda, "Ardışık 2011 haftalık net not indiriminden sonra, son dört haftada Avrupa, 5'in başlangıcından bu yana ilk kez not indirimlerinden çok yükseltmeler gördü" diye yazıyorlar (Avrupa Hisse Senedi Stratejisi: Kazanç Sezonu) Monitör). Sektör düzeyinde, on kişiden yedisi olumlu kazanç sürprizleri lehine pozitif bir denge yaşadı. Ancak, hisse başına kazanç beklentilerini kaçıran şirketlerin sayıca tahminleri geçenleri geçmesi (%38'ye karşılık %17) sanayicileri hayal kırıklığına uğrattı.
YAĞLAR SÜRPRİZ
Morgan Stanley, Avrupa'da büyük petrol şirketlerinin beklenenden %30-50 daha yüksek karlarla olumlu bir sürpriz yaptığına dikkat çekiyor. Morgan Stanley analistleri, "Geçen yıl petrol fiyatlarındaki %50'lik düşüş bunun aleyhine işlese de, etkiyi dengeleyen birkaç faktör vardı" diyerek, alt sektör kârlarının keskin bir şekilde arttığını belirterek açıklıyor, Üretim artışı hızlandı, maliyetler ve sermaye harcamaları arttı önemli ölçüde düştü. İtalya'da 2015 tahminlerini doğrulayan Saipem'in ve beklentilerin üzerinde azalarak da olsa kar kaydeden Eni'nin hesapları şaşırtıcıydı. “Petrol ile ilgili tüm dünya – Banca Intermobiliare'nin FIRSOnline'daki Çalışmalar ve Analiz Başkanı Aldo Martinale'yi açıklıyor – zayıf sonuçlarla, karlarda önemli düşüşlerle geldi, ancak beklentiler çok düşük olduğu için sonuçlar olumlu yönde şaşırttı. Ve bunun nedeni, bunların genellikle tahminlerin basit olmadığı karmaşık işler olmasıdır”. Açıkçası bu, göreceli bir değeri olan bir "sürpriz", sektörün geleceği her halükarda petroldeki düşüşten kaynaklanan net kayıplara bağlı olacak".
DEĞİŞİKLİK ÇOK FAZLA YARDIMCI OLURSA…
Halihazırda ileri bir aşamada olan Avrupa ile karşılaştırıldığında, Piazza Affari'deki üç aylık raporların sezonu biraz geride. Örneğin, pazarın önemli bir bölümünü temsil eden bankalar hala yok. Ancak ilk değerlendirme olumlu görünüyor: "İtalyan iş dünyasından Avrupa'dakilerden daha iyi ya da daha kötü bir işaret gelmedi" diyor Martinale - Şimdilik bu ihtiyatlı bir kampanya, sonuçlar oldukça iyi oldu, muhtemelen yardımcı oldu beklentilerin zaten son yıllarda birkaç kez aşağı yönlü revize edilmiş olması nedeniyle. Yıllar süren krizlerden geliyoruz ve önceki sonuçlarla karşılaştırmak kolay”.
Bununla birlikte, iyileşme sürecinde olmayan ancak şu anda tarihi rekorlarda bulunanlar da var, örneğin Euro'dan gelen destek sayesinde zaten iyi olan beklentileri alt eden Luxottica gibi. İlk çeyrekte grup 210 milyon net kar (34'ün aynı dönemine kıyasla %2104 artış) ve 2,25 milyar ile tüm zamanların rekoru olan gelir kaydetti. Kâr almaya yer açmadan önce hisse senedi, tüm zamanların en yüksek seviyelerinden bir adım geriledi. Yine de avantajlı döviz kuru dalgasındaki iyi sonuçlar her zaman piyasanın alkışına dönüşmedi. Hatta bazıları için bir bumerangdı. Bu, hesapların ardından satışların vurduğu ve Şubat ayının en düşük seviyelerine geri dönen FCA'nın durumudur.
Martinale, “Şaşırtıcı derecede olumsuz şeyler olmadı ve çeyrek, dolardan çok fayda sağladı” diyor. Ve özellikle parlak olmazdı." Piyasa bu nedenle olumsuz tepki verdi. "Genel olarak - diye devam ediyor Martinale - bu, açık/belirsiz sonuçlar meselesiydi. Bununla birlikte, açık noktalar arasında, ne kadar mütevazı olursa olsun, Avrupa bölgesinde kârların yeniden ortaya çıkması yer alıyor”.
Daha da belirgin olanı, hesaplardaki ve yönlendirmelerdeki hayal kırıklıkları nedeniyle Borsaya batan Stm durumudur. Evet, çünkü mikroçip üreticisi kur faktöründen (dolayısıyla avronun zayıflığından) en fazla yararlanan gruplardan biri ama bu iyi itişe rağmen sonuçlar beklentileri karşılamadı bile. "STM'nin, zayıf bir taleple karşı karşıya kaldığında, satış fiyatlarıyla istenen kârlılığı eve getirmeyi başaramadığı karmaşık bir pazarın hatası" diye belirtiyor Martinale.
PİYASA GÖZLER MAKRO VERİLERDE
AŞAĞI YORUMLARI DURDURUYORLAR
Öte yandan, bu aşamadaki pazar, kurumsal dünyadan kıvılcım beklemiyor: şirketler üzerindeki toparlanmanın etkisi ekonomiden gelen sinyallerin gerisinde kalıyor. Martinale, "Fazla bir şey beklemiyorduk çünkü üç aylık sonuçlarda bizi şaşırtan bir iyileşme görmek için çok erken" diye açıklıyor Martinale. birkaç ay, esas olarak makroekonomik verilerden gelen göstergelerle hareket edecek ve çeyreklik, piyasanın ne beklediğini doğrulamaya hizmet edecek”.
Morgan Stanley tarafından da belirtildiği gibi, kurumsal sonuçlara ilişkin tahminler açısından, trendin tersine dönmesi için umut veren işaretler var. “Bu sezon sonuçları vesilesiyle - Martingale de onaylıyor - Avrupa'da şimdiye kadar olumsuz olan yıl için tahminlerin revizyonu biraz durdu. Ve trendin tersine dönmesi için yer bırakabilir. Diğer bir deyişle, geçmiş yıllarda üçer aylık raporlara, toparlanmanın hep ertelenmesi nedeniyle tahminlerin yıllık aşağı yönlü revizyonu eşlik etse de, bu eğilim bu çeyrekte durma noktasına geldi. Ekonomik büyümeye ilişkin beklentilerle ilgili olarak bu oldukça mantıklı” dedi.
Yani ülkemiz artık her şeyi önümüzdeki ayların makro performansına oynuyor: İlk ralli ile borsa değerleri şimdiden 2015'teki toparlanma beklentilerini yansıtıyor. gelmek zorunda – Martinale sözlerini sonlandırıyor – Büyüme beklentileri karşılanırsa, daha fazla büyüme için yer var. Yunanistan izin verirse 2014'ten daha fazla işaret olduğunu söylemek gerekir. Ancak, toparlanma durdurulursa bu borsa seviyeleri sürdürülebilir değil”.
