KOBİ'ler arasında derecelendirme için artan bir istek var. Acentelerin kredi değerliliğine ilişkin derecelendirmeleri, yıllardır her şeyden önce İtalya'daki büyük şirketlerin ayrıcalığı olmuştur. Kısmen bir maliyet sorunu ve tahvil ihraçlarının kısılması, kısmen de İtalyan girişimci yapısının kredi için bankacılık kanalına güvenme alışkanlığı nedeniyle.
Ancak bugün kriz masadaki kartları değiştirdi: banka kredileri artık kurumuşken, KOBİ'ler alternatif finansman kaynakları üzerinde çalışıyor. Özel finansman yolunu seçenler var. Ve bunun yerine sermaye piyasalarına kamu tahvili ihraçlarıyla bakan kim. Başarılı olmak ve fonların dikkatini çekmek için genellikle derecelendirme, yani şirketin borcu geri ödemedeki güvenilirliği hakkında bir yargıya varmak gerekir (zorunlu değildir: Campari'nin son zamanlarda yaptığı gibi, bazı tanınmış gruplar derecelendirilmemiş konuların yolunu başarıyla izlemiştir).
Son yıllarda sadece büyük şirketler arasında değil KOBİ'ler arasında da büyüyen bir trend. Standard & Poor's'ta Ağır Sanayiler EMEA Başkanı Guy Deslondes, "Banka risklerini azaltmak ve fon kaynaklarını çeşitlendirmek için sermaye piyasalarına erişim açısından Avrupalı şirketler arasında çok önemli bir eğilim var - bu birkaç yıldır gördüğümüz ve şimdi hızlanan bir eğilim. Ve bugün daha somut: Geçmişte derecelendirmelere pek ilgi göstermeyen KOBİ'ler bile yavaş yavaş sermaye piyasasına erişme ihtiyacı hissediyor. Durum psikolojik olarak değişti. Bununla birlikte, emisyonlar için minimum eşik genellikle 300 milyon avro olduğundan, orta pazar olarak adlandırılan cirosu 500/150 milyon olan KOBİ'lerden bahsediyoruz”.
Firstonline – Neden bu hızlanma?
KOBİ'lerin yeni ihtiyaçlarının temelinde artık geri dönülemez ve yapısal bir olgu haline gelen bankalardaki sermaye sıkıntısı yatmaktadır. Bunda Basel III gibi yasal düzenlemeler, büyümedeki yavaşlama ve çevre ülkelerdeki bankaların likiditeye erişiminde yaşanan ve iyileşmekte olan güçlükler etkili olmuştur. Ayrıca, bugün yatırımcıların tercihleri, bankaların özümsediği devlet riskinden çok kurumsal riske yönelmektedir.
Firstonline – Bankaların kendileri, sermaye piyasasındaki sorunları kayırarak şirketleri maruz kaldıkları riskleri azaltmaya mı zorluyor?
Evet Öte yandan, banka yeniden finansmanından daha küçük bir payın daha Amerikan standartlarına doğru olmasını beklemek adil olur. 2012 ile 2016 yılları arasında kurumsal Avrupa'nın yeniden finansman ihtiyacı 8,6 trilyon dolar, %85'i sadece banka borçlarının yeniden finansmanı. Düşürülmesi gereken bir pay. ABD'de fonlamanın %45'i kamu tahvili ihraçlarından ve yalnızca %15'i bankalardan geliyor. Sadece değil. Bu ihtiyaçlara büyüme ve yatırım ihtiyaçları nedeniyle yaklaşık 1,9 trilyon dolarlık ek finansman eklenmesi gerekiyor.
Firstonline – Son iki ayda, Enel gibi yayılmadaki gerilimin azalmasından yararlanan bazı büyük isimlerin birçok başarılı operasyonunu gördük, ancak daha az orta piyasa operasyonu gördük, neden?
Şu anda sermaye piyasasında durum o kadar basit değil. Finansman maliyeti düşüktür, hatta bazı ihraççıların temel kredi değerliliğine kıyasla çok düşük, ancak aynı zamanda son derece değişken ve öngörülemezdir. Günümüzde uzun vadeli yeniden finansman planları yapmak zordur. Ardından, ihraççıların tahvilleri hızlı bir şekilde ihraç etme istekleri ve piyasaya erişim için çok az pencere olması nedeniyle aşırı kalabalıklaşma riski vardır. Hızlı bir şekilde kamu tahvili ihraç etmek, özellikle tahvil piyasasına hiç girmemiş olanlar için o kadar kolay değil. Sonuç olarak, tahvil çıkarmaya çalışmak için derecelendirme için bize gelen ancak asla yapmayan bir dizi orta ölçekli şirket var. Diğer şirketler ise bu arada piyasa koşullarının kötüleşmesi nedeniyle not alma sürecinden vazgeçiyor.
Firstonline – Neden?
Günümüzde firmalar piyasaya çıkarsa finansman maliyeti genellikle banka kredisinden daha düşüktür. Bununla birlikte, dikkate alınması gereken tek değişken maliyet değildir: sermaye piyasasına gitmek, bu tür bir gerçeklik için, yönetimin her zaman doğrudan ilişki içinde olduğu bankayla alışkın olduklarına göre iş yapma biçimlerini değiştirmek anlamına gelir. Bu durumda bankalar, şirketlere finansman kaynaklarının çeşitlendirilmesi gerektiğini ve iletişimlerini geliştirmeleri gerektiğini anlamalarında temel bir role sahiptir. Derecelendirmeyle ilgilenen şirketler genellikle borsada işlem görmeyen şirketlerdir ve bu nedenle geçmişten farklı bir şekilde ve daha şeffaf ve sofistike bir şekilde iletişim kurmaya başlamaları gerekir. Derecelendirme kuruluşları için aynı görev, daha fazla ve daha iyi bilgi sağlamayı içerir.
Firstonline – Derecelendirme süreci ne kadar sürer?
Standart zaman çerçevesi 6-7 haftadır, ancak bu büyük ölçüde, yeniden finansman planında sağlanan bilgilerin miktarı gibi şirketlerin hazırlık düzeyine bağlıdır. Bazı şirketler için, yeni belgeler hazırlamak zorunda kalmaları biraz daha uzun sürer.
Firstonline – Bu olguda İtalya ve Avrupa arasında farklılıklar var mı?
Derecelendirme talep etme eğilimi hem İtalya'da hem de Avrupa'da aynıdır, ancak İtalya'da tahvil ihraçlarında bu notların kullanımının gerçekleşme oranı daha düşüktür. Özellikle İtalya için, sermaye piyasasına erişim koşullarının iyileşmesi durumunda ihraçların hızlanmasını bekliyoruz.
