İtalya şu anda portföyden eksik olamaz, ancak gelişmekte olan para birimlerine maruz kalma kademeli olarak geri dönebilir. Genel olarak, piyasa zaten oran artışını indirdi ve şimdi 2016'da ne olacağını anlamayı bekliyor. Schroders Wealth Management'ın yatırım direktörü Mario Spreafico, FIRSonline'a piyasalarda neler olduğunu ve piyasaların hakim olduğu bu aşamada nasıl hareket edilmesi gerektiğini açıklıyor. Merkez bankalarının kararları bekleniyor.
Yazın çöküşünden sonra hisse senedi piyasaları, genellikle makroekonomik verileri farklı yorumlayarak, pozitif seansları negatif seanslarla değiştirme eğilimindedir. Hangi aşamadayız?
Büyük ölçüde bekle ve gör aşamasındayız. Önde bir dizi belirsizlik var: bir yanda, gelişmekte olan piyasalara bağlı bir dizi alarmla birlikte küresel büyümenin istikrarı ve ABD'deki toparlanmanın tutarlılığı. Öte yandan Avrupa'da deflasyonla ilgili yönler var. Bu belirsizlik karışımı, piyasaların ne olacağını anlamak için yakın geleceğe bakmasını sağlıyor. Ancak bu kısa vadeli değil orta vadeli bir beklenti, piyasalar 2016'ya bakıyor.
2015'in başında ECB başkanı Mario Draghi Avrupa Qe'sini başlattı, deflasyon bugün hala piyasalar için bir tema.
Bu hala bir tema, çünkü bir yıl önce hammaddelerdeki keskin düşüş, petroldeki keskin bozgun gibi bir durum yoktu. Avrupa'da deflasyon talep tarafındaydı, ancak şimdi arz tarafında da bir genişleme sorunu oluşturan hammaddelerdeki keskin düşüş dikkate alınmadı. Hammaddedeki düşüş üretim maliyetlerinin düşmesi için olumlu ise enflasyon cephesinde ağırlaştırıcı etki yapıyor. Bu nedenle, bugünlerde Draghi'nin Qe'sinin uzatılmasına ilişkin piyasa tartışması güçlü. Bu ABD için de geçerli. Bir toparlanma olsa ve deflasyonist bir risk yoksa bile faiz artırımının gecikmesi dışsal kaygılardan kaynaklanıyor.
Merkez bankası kararları ve petrol dinamikleri açısından neler bekliyorsunuz?
Fed'in yıl sonu/2016 başında faiz artırımı konusunda bir şeyler yapmasını bekliyoruz, ancak ABD dışında olup bitenleri ve gelişmekte olan ülkelerde domino etkisi riskini de hesaba katması gerekiyor. ECB bir süre hareketsiz kalacak. Petrolün varil başına 50 dolar civarında istikrar kazandığını görüyoruz.
Önümüzdeki aylarda piyasalarda daha güçlü şoklar beklemeli miyiz?
Genel olarak piyasa, faiz artırımını ve ayrıca gelişmekte olan ülkelerde tetiklenen domino etkisini zaten azalttı. Ve Amerikan fiyat listelerinde bile büyük bir değişiklik veya düzeltme görmüyorum. Petroldeki düşüş, değerlemeleri yeniden dengeleyerek enerji üzerinde baskı oluşturdu ve şu anda ABD'nin üç aylık verileri ve şirket rehberliği tahminlerle büyük ölçüde uyumlu.
Gelişmekte olan pazarlar gerçek bir endişe kaynağı mı?
Son on yılda, gelişmekte olan piyasaların küresel büyümeye katkısı abartıldı. Bu, büyük bir yabancı sermaye akışına, erdemli ülkelerin artık gelişmiş değil, gelişmekte olan ülkeler olduğu paradoksuna yol açtı. Bunlardan bazıları İtalya veya İspanya'dan bile daha iyi devlet borç notlarına sahip. Son aylarda ise algı tersine döndü ve yüzde 50'lere varan kayıplarla ilk olarak para birimlerindeki istikrarı gerçek bir katliamla etkileyen büyük bir çıkış yaşandı. Ancak insanlar beş yıl önce küresel büyümenin çözümü olduklarına inanarak abarttıkları gibi, şimdi de tepkilerini abartıyorlar. Ben bir yönüm ama sorun ben değilim. Çin hala bir bekleme konusu, ancak bu yeniden yapılanmaya rağmen hükümet büyümeyi desteklemek için gerekli tüm kaynaklara sahip, tüm kartuşları harcamadı.
Nasıl hareket ediyorsun?
Bu kur devalüasyonundan sonra ilgi çekici olabilir, gelişmekte olan para birimleri üzerindeki düşük ağırlığı azaltıyoruz ve tekrar alım yapıyoruz. Ancak bugün odak noktası Avrupa hisse senetleri. Kuzey Avrupa, son yıllarda ABD gibi ekonomik olarak büyüdü ve bir düzen yaratılıyor. Avrupa ekonomik döngüde daha geride, büyümeyi görmek için daha fazla alan var. Geçmişte haksız da olsa en çok zarar gören piyasalar bunlar.
Harekete geçme zamanı gelmedi mi?
Cazip getiri elde etmek isteyenlerin hisse alternatifi yok. Tahviller hala aşırı düşük faiz oranlarıyla (ve uzun süre hala düşük oranların beklentisiyle) yaşıyor. Devlet tahvillerinin ağırlığı altındayız çünkü getirilerin gerçekten çok düşük olduğuna inanıyoruz, bahse girecek çok az şey var. Bununla birlikte, hem devlet hem de kurumsal ABD kredi piyasası, oran artışını zaten indirdi ve risk algısında bir değişiklik görmeye başlıyoruz. ABD yüksek getirili şirket tahvillerinin devlet tahvillerine ve kurumsal yatırım sınıfı dünyasına göre farklılaşması arttı. Bu nedenle, doların daha fazla zayıflamasını beklediğimiz için kur riskine karşı net bir şekilde korunan yüksek getirili ABD tahvillerindeki fırsatlara bakıyoruz.
Bugün cüzdanınızda olmadan ne yapamazsınız?
Uluslararası düzeyde de büyük bir odaklanmanın olduğu İtalya olmadan kimse yapamaz. Poste'nin yerleştirilmesi, İtalyan sistemi için de önemli bir test alanıdır. Biz de ilgileniyoruz, iyi sayıları ve iyi bir yeniden yapılanma geçmişi var. Ayrıca, İtalya'nın hisseler açısından periferi sayıldığı doğruysa, bu borç piyasası için değildir. Bund üzerindeki spread daralmış olsa da hala yer var ve bu da hisselere fayda sağlıyor.
