Daha çok Salva-Stati fonu olarak bilinen ESM'nin reformuyla ilgili siyasi tartışmalar kamuoyunu meşgul etti. #StopMes hashtag'i sosyal ağlarda birden fazla kez viral hale geldi. Teknik ve ekonomik olarak alışılmadık bir fenomen, ancak aynı zamanda birçok politikacının vatandaşların öfkesini parti savaşlarını sürdürmek için bir silah olarak kullanma eğilimi göz önüne alındığında oldukça anlaşılır.
Ama kimse gerçekten açıklama zahmetine girmedi Bu Salva-Stati fonu nedir, nasıl çalışır, İtalya'da ne gibi etkileri olabilir? ve Avrupa Birliği'nin oybirliğiyle onaylaması gereken reformun artıları ve eksileri nelerdir - aksi takdirde bu konuda hiçbir şey yapılmayacaktır - önümüzdeki 13 Aralık'ta, devlet ve hükümet başkanları arasında zirvenin planlandığı gün, İtalya Başbakanı Bakan Giuseppe Conte de şu anda katılacak iki ateş arasında kalmış. Muhalefetin elinde başka bir silah haline gelen çoğunluk içindeki siyasi çekişmelerin ardındaki sebeplerin ne olduğunu çok azı insanlara anlatmaya çalıştı.
Bu nedenle Mes'i açıklığa kavuşturmaya çalışalım.
DEVLET TASARRUFU FONU (MES): NEDİR?
Mes, Avrupa İstikrar Mekanizması anlamına gelir, İngilizce Esm (muhtemelen onun da böyle adlandırıldığını duymuşsunuzdur). 2012'de, daha sonra 2010'da ülke borç krizinin üstesinden gelmek ve son çare borç veren olarak, sallantıda olan ülkeleri kurtarmaya çalışmak için oluşturulan EFSF Salva-Stati Fonu'nun üstesinden gelmek için doğdu. hesaplar, piyasada finansman imkanını kaybeder. Aslında, yıllar içinde Yunanistan, İspanya, Portekiz, İrlanda ve Kıbrıs bundan yararlandı ve toplam 254,5 milyar kredi aldı.
Bu fonun yaklaşık 700 milyar avroluk sermayesi var., onu dünyanın önde gelen finans kurumu yapıyor. Ancak dikkatli olun, çünkü bu alanda bir ilk açıklama yapmak gerekiyor: Bu para, bazılarının sizin inandığınızın aksine, yalnızca Üye Ülkeler tarafından yıllık olarak dağıtılan katkılardan kaynaklanmıyor – ki bu aslında yalnızca 80 milyar katkıda bulundu. avro -, ancak önceki fonlardan alınan krediler ve piyasada yapılan yatırımlar eklenerek artırıldı. Toplamın pratik olarak %88,6'sı için bu fon kendi kendini finanse etmektedir.
İtalya ne kadar para yatırdı? Toplam 14 milyar euroBu rakam, ülkemizi fonun üçüncü büyük hissedarı yapan (aynı zamanda Avro bölgesinin üçüncü büyük ekonomisiyiz), Fransa ve Almanya'nın ardından gelen bir rakam.
DEVLET TASARRUFU FONU (MES): NASIL ÇALIŞIR
Mes, doğrudan Eurogroup'un maliye bakanları tarafından kontrol edilmektedir (dolayısıyla bugün ayrıca Roberto Gualtieri tarafından da yönetilmektedir). Borç alan devletlerin, genellikle bir hesap düzeltme programına (Yunan deneyiminin açıkça gösterdiği gibi oldukça sert) ve artık iyi bilinen Troyka (AB Komisyonu, IMF) tarafından yürütülen kamu borçlarının bir analizine dönüşen koşullara uyması gerektiğini belirler. ve aynı zamanda kontrol işlevlerini de yerine getiren, ancak reformla sahneyi terk ederek yalnızca Avrupa kurumlarına yer açacak olan ECB). Salva Stati Stati fonundan yardım alan ülkeler, yalnızca ekonomik bir kredi değil, aynı zamanda toparlanmalarına yardımcı olabilecek bir dizi teşvik de alıyor: birincil ve ikincil piyasada devlet tahvilleri satın alınıyor, ihtiyati kredi limitleri açılıyor, evet katılıyor "batamayacak kadar büyük" durumdan kaçınmak için en zor durumda olan bankaların dolaylı ve dolaylı yeniden sermayelendirilmesi.
DEVLET TASARRUF FONU (ESM) REFORMU NE SAĞLAR
1 Ocak 2024'te yürürlüğe girmesi beklenen bir ESM reformu şu anda Avrupa düzeyinde tartışılmaktadır. Bu değişiklikler, Lig tarafından Hükümete saldırmak için şu anda kullanılan silahlardan birini işaretleyen neredeyse bir yıldır müzakere ediliyor. Başbakan Conte ve Maliye Bakanı Roberto Gualtieri'nin konuyla doğrudan ilgilendikleri doğruysa, Mes reform taslağının Eurogroup tarafından 14 Haziran'da onaylandığı da aynı derecede doğrudur. via XX Settembre, Giovanni Tria'ydı ve M5S'ye sahip hükümet, Demokrat Parti değil, Lig'di. Başbakan ayrıca (oldukça sert bir şekilde) şunu belirtti: Carroccio, bu reformun tartışıldığı 4 hükümet masasına katıldı. Salvini, partisinin buna karşı olduğunu söylediğini söyledi.
AB'nin getirmek istediği yeni kuralların amacı, çeşitli devletler arasında on yıllarca süren mücadelelerin ardından bankacılık birliğini tamamlamak ve para birliğini güçlendirmektir.
Reformun - ve tartışmanın - kalbinde, sözde geri döndürmez kilit var (Brexit'i üç yıldır engelleyen mekanizmayla hiçbir ilgisi yok, ed.), Salva-Stati fonunun bankaların "son paraşütü" haline gelmesi gereken bir işlev. Tercüme ediyoruz: Bir Üye Devletin bankası krizde olduğunda, kendini kurtarmak için banka kararları için bankaların kendi kaynaklarıyla finanse edilen Ulusal Fonlara güvenebilir. Kurtarma faaliyetinde bulunan Çözümleme Fonu'nun kurumun temerrüde düşmemesi için yeterli paraya sahip olmadığı durumlarda, krizi derinleştirebilecek finansal spekülasyonların önüne geçmek için rolü güçlendirilecek olan ESM'den ihtiyaç duyulan para talep edilebilir. çeşitli enstitüler ve bunların Devletler üzerindeki yansımaları. Backstop'un devreye girmesiyle, ESM artık zor durumdaki bankaları doğrudan yeniden sermayelendiremeyecek (yapabilmesine rağmen şimdiye kadar hiç yapmadığı bir şey) ve ihtiyati kredi limitlerine erişim için değişiklikler öngörülecek: Devletler İstikrar Paktı'nın -hatırlayalım- %3'ün altında bir açık-GSYİH oranı ve %60'ın altında bir borç-GSYİH oranı öngören kurallarına uyumu sağlayan bir niyet mektubu imzalamak.
Fonun ayrıca, kamu borcunun yeniden yapılandırılmasına ihtiyaç duyulması durumunda devletler ve özel yatırımcılar arasında aracılık yapma imkanı da bulunacak. Bir eyaletin yardım talebi ESM'ye ulaşırsa, fon gelebilir - gelmemeli! – özel şahısların, borcun yeniden yapılandırılması ve söz konusu ülkenin devlet tahvillerini tutanlar için dara kayıplarının belirlenmesi anlamına gelen kurtarmaya katılmalarını istemek. Ancak, herhangi bir zorunluluk veya otomatizm yoktur ki bu, süregelen tartışmalar nedeniyle altının çizilmesi gereken bir husustur.
Toplu Eylem Maddeleri (Cacs olarak bilinir) ile ilgili - başka bir önemli düğüm - değişiklikler de vardır. bir ülkenin devlet borcunun yeniden yapılandırılmasına devam edilmesinin gerekli olduğu durumlarda. Değişiklikler, 2022 gibi erken bir tarihte, bir ülkenin kamu borç senetlerinin tek bir CAC'ye tabi olacağı ve artık bugünkü kadar ikiye katlanmayacağı anlamına geliyor, bu nedenle hissedarların ülke borcunu yeniden yapılandırmasına onay vermenin daha kolay olacağı anlamına geliyor.
SALVA DEVLETLER FONU (MES): TARTIŞMANIN TEMELİNDE NE VAR?
Ancak aynı temele sahip iki paralel ve bağlantılı tartışma vardır: kamu borcu. Birincisi, uluslararası, Kuzey Avrupa ülkelerini Güney ülkelerine karşı karşı karşıya getiriyor. Özünde, İskandinav devletleri, yüksek kamu borcuyla (İtalya gibi) karakterize edilen daha az erdemli ülkelere borç para vermelerine izin veren bir mekanizmaya katılmaya isteksizken, güneydekiler yol açabilecek koşulların tekrarından kaçınmak istiyor. "Yunanistan gibi" bitirmek, halk için çok ağır ekonomik sonuçları olan ekonomik programlar karşılığında para elde etmek.
İç cephede, çok yüksek kamu borcumuzun, ihtiyaç halinde, İtalya borcunu zorla azaltacak. Cumhuriyet Bununla birlikte, “İtalya için sorunun ortaya çıkmadığının altını çiziyor, çünkü ona erişim için maddelerden biri (ESM ed.) aşırı dengesizlikler yaşamıyor ve İtalya borcu nedeniyle yıllardır AB tarafından izleniyor”. Sadece bu da değil, korku, bu kuralların uluslararası yatırımcıları, tam da İtalya'nın sonunda devlet borcunu yeniden yapılandırabileceği korkusuyla, hesaplarımızın tutulmasına ilişkin ilk belirsizlik karşısında BTP satın almayı bırakmaya iteceğidir. Devam eden iç siyasi gerilimler göz önüne alındığında, ülkenin geleceğiyle ilgili endişelerin yeniden alevlenmesi ihtimali hiç de uzak değil.
Hükümet içindeki iç gerilimler nedeniyle, olası geri adımın sonuçları veyaherhangi bir erteleme talebi reformun imzalanması konusunda ülkemizin Bahsedildiği gibi, değişiklikler ancak oybirliğiyle oylanırsa geçerli olacaktır ve bu nedenle İtalya'nın Evet kararı belirleyicidir. Son aylarda, diğer şeylerin yanı sıra, borç yeniden yapılandırmasının (Almanya ve Hollanda'nın istediği gibi) otomatik olmadığını isteyerek ve elde ederek ESM reformunu - backstop da dahil olmak üzere - destekleyen ülke, İspanya ve Fransa ile birlikte İtalya'ydı. ama isteğe bağlı. Pek çok gözlemciye göre, hattına devam izni sağlandıktan sonra ülkemiz geri çekilirse, İtalya'nın Avrupa'daki gücünü bir anda kaybetmesine neden olacak bir tecrit durumunda kalma riski olacaktır. Avro bölgesi bütçesi ve Roma tarafından temel kabul edilen mevduat sigortası planı ile uğraşırken zaman.
GUALTIERI GÜVENCESİ
Maliye Bakanı morali bozmak için müdahale etti: “Bir ülkenin ESM kredilerine erişim koşulları değişmedi, aksine belirli bir durum için kısmen de olsa kolaylaştırıldı. Her şeyden önce, nasıl olduğunu açıklığa kavuşturmak iyidir ESM reformu hiçbir şekilde borcu önceden yeniden yapılandırma ihtiyacını ortaya çıkarmaz finansal desteğe erişmek için.
Gualtieri ayrıca şunları açıkladı: “İtalyan'da Avrupa İstikrar Mekanizması reformuna ilişkin tartışmada pek çok kafa karışıklığı ortaya çıktı. İtalya'nın ESM kredileri olmadı, olmayacak ve olmayacak: İtalyan borcu sürdürülebilir, ihtiyatlı maliye politikası sayesinde ve ülkenin izlediği büyümeyi destekleyen dinamikleri de kontrol altında tutuyor” dedi. Ona göre, bu nedenle İtalya için bir tehlike yok, gerçekten de Mes, "finansal piyasaların istikrarının güçlü bir unsurunu ve olası krizlere karşı bir savunmayı temsil ediyor ve bu nedenle bir düşman olarak değil, müttefikimiz olarak görülmelidir".
BANKITALIA'NIN KONUMU
Birkaç gün önce İtalya Merkez Bankası başkanı Ignazio Visco alarm çalmıştı: “Bir borç yeniden yapılandırmasının küçük ve belirsiz yararları, yalnızca uygulamaya konulacağının duyurulmasının, sapkın bir temerrüt beklentileri sarmalını tetikleyebileceği şeklindeki muazzam riske karşı tartılmalıdır. 2010 sonundaki Deauville zirvesinin ardından Yunanistan krizinin çözümünde özel sektörün de yer alacağının duyurulmasının korkunç sonuçlarını hepimiz aklımızda tutmalıyız”.
Ancak dün, 21 Kasım, İtalya Merkez Bankası kaynakları tonu yumuşatarak şu bilgilerin bilinmesini sağladı: Via Nazionale reforma karşı değil, ancak olası riskler konusunda uyarmak istedi ve değişikliklerin herhangi bir borç yeniden yapılandırması anlamına gelmediğini ve bu nedenle İtalya ve (400 milyar devlet tahviline sahip olan) bankalarının huzur içinde uyuyabileceğini vurguladı: "'ESM reformu - diyelim ki Bank of Italy kaynakları – bir devlet borcu yeniden yapılandırma mekanizması tasavvur etmemekte veya duyurmamaktadır”. "Halihazırda yürürlükte olan anlaşmada olduğu gibi, mali yardım ile borç yeniden yapılandırması arasında bir alışveriş yoktur ve ayrıca yardımın verilmesinden önce borcun sürdürülebilirliğinin doğrulanması yürürlükteki anlaşma tarafından zaten öngörülmüştür".
LEHİNDE VE ALEYHİNDE
Tartışma uzmanlar arasında da açık. İki sembolik tanıklığı rapor ediyoruz. Reformdan yana bir çizgi var Lorenzo Bini Smaghi, hangi sayfalarda Corriere della Sera,, altını çiziyor: "İtalyan tartışmasında anlaşılması zor olan önemli nokta, ESM'nin bir ülkeye mali destek verip vermeme kararının ve hangi koşullar altında - eski antlaşmada olduğu gibi yeni antlaşmada da - bağlı olduğudur. alacaklı Üye Devletlerin siyasi iradesi".
"Yeni anlaşma - devam ediyor - tek Avrupa çözüm fonunu finanse etmek için kaynakların artırılması da dahil olmak üzere Mes'e çeşitli takviyeler sağlıyor. İstikrar Paktı'na uyan ülkelerin, sistemik bir kriz durumunda bulaşmayı önlemek için bir 'önlem' programı edinmelerine olanak tanır. Mes'in desteği, piyasalar üzerinde güçlü bir dengeleyici etki ile Avrupa Merkez Bankası'nın (OMT) sınırsız müdahalesine de erişim sağlıyor”.
Bunun yerine, reforma karşıdır. Carlo Cottarelli, Onun Basın “Yatırımcılar, sorun anında müdahale edebilen kurtarma fonunun kredi şartı olarak borcumuzun yeniden yapılandırılmasını isteyeceğini bilseler, sizce nasıl davranırlar? İlk gerilim belirtisinde devlet tahvili alımını durdururlar”.
