Fed ve Çin ile ilgili endişelerin tetiklediği artan volatilite zemininde, Orta ve Doğu Avrupa bölgesi, heterojenliğine rağmen, potansiyel gerilemeleri atlatmak için diğer birçok büyük pazardan daha iyi konumlanmış görünüyor. Bölge'de son dönemde yaşanan türbülansta zayıf seyreden kur ve fiyat hareketleri, bölgeyi bu piyasalardaki yatırımcılar için "güvenli liman" konumuna getirdi. Bu, UniCredit tarafından 2015'in dördüncü çeyreği için yayınlanan "CEE Quarterly" raporu tarafından desteklenmektedir.
AET-AB'nin sağlamlığı
ODA-AB'deki büyüme (Bulgaristan, Çek Cumhuriyeti, Macaristan, Polonya, Romanya ve Slovakya dahil olmak üzere Orta Avrupa'daki yeni AB üyeleri) ikinci çeyrekte hızlı bir şekilde devam etti ve kısa vadeli göstergeler, eğilimin üçüncü çeyrekte de devam edeceğini gösteriyor çeyrek. Reel GSYİH'nın bu yıl boyunca potansiyelin biraz üzerinde %2-3,5 büyümesini bekliyoruz. AB'deki toparlanmanın etkisiyle büyüme önceleri ihracat kaynaklıyken, şimdi iç talep kilit rol oynuyor. Düşen işsizlik, daha güçlü ücret artışı ve rekor düşük enflasyon tüketimi artırırken, AB fonlarının artan kullanımı yatırımı artırdı.
Bu arada, ülkelerin ticaret dengesi güçlü: ihracat artışı, 2015'in ilk çeyreğinde ulaşılan etkileyici hızın altında olsa da sağlamlığını koruyor ve cari hesap fazla veriyor veya dengeye yakın. Çok sayıda dış finansman, para birimlerini ve kredi değerliliği algısını desteklemektedir.
Unicredit'in CEE Baş Ekonomisti Lubomir Mitov, "Kendisini Çin'e doğrudan maruz kalmanın azaldığı bir durumda ve emtia fiyatı tarafında bir avantajla bulan - CEE-EU, BENİM aramda giderek daha güvenli bir sığınak olarak görülüyor".
Bölgedeki diğer ülkelerde ise Türkiye, AB'deki olumlu gelişmelerden, düşen petrol fiyatlarından veya küresel likidite fazlalığından yeterince yararlanamadı.
Hammadde döngüsünün tersine dönmesinden en çok Rusya etkilendi. Petrol ve doğalgaz ihracatın yüzde 75'ini oluşturduğu ve devlet gelirlerinin neredeyse yarısını sağladığı için, petrol fiyatlarında Temmuz ayında başlayan yeni düşüş, yaptırımlarla zaten zayıflamış olan ekonomiyi önemli ölçüde etkiledi. 2015 yılının ikinci çeyreğinde benzeri görülmemiş bir finansal ve jeopolitik krizden etkilenen Ukrayna, en azından ekonomik açıdan toparlanmaya başlamış görünüyor. Reel GSYİH, endüstriyel üretim ve perakende satışlar yaz boyunca istikrar kazandı veya çok düşük bir seviyeden de olsa büyümenin ilk işaretlerini gösterdi.
Hırvatistan ve Sırbistan, Euro bölgesinin toparlanması sayesinde resesyondan çıktılar, her ikisinin de büyümesi bu yıl bölgeye yapılan ihracatın payının azalması nedeniyle %1'in altında olacak. AET-AB'den farklı olarak, iç talep, güveni etkileyen ve siyasi tercihleri koşullandıran makroekonomik dengesizlikler nedeniyle hala toparlanmaktan çok uzak.
Görünüm: giderek farklılaşıyor
Orta ve Doğu Avrupa alt bölgeleri için büyüme tahminlerinin giderek farklılaştığı görülmektedir. Yakın vadeli tahminlerimiz, EA ve ABD büyümesinde bir başka hafif hızlanma, 2016'da emtia fiyatlarında ılımlı büyüme potansiyeli ile istikrar, Çin'de yumuşak bir iniş ve faiz artışlarında kademeli bir patika varsayımlarına dayanmaktadır. başlangıçta planlandığı gibi QE programı.
"Bu hipotezlere dayanarak - Lubomir Mitov'u açıklıyor - AET için küresel bağlamın olumlu olması gerekiyor. Bununla birlikte, görünüm farklı alt bölgelerde oldukça farklıdır ve makroekonomik kırılganlık, AB entegrasyonu, politikalar ve reformların durumu açısından çeşitliliği yansıtmaktadır. Bu kriterlere dayanarak, AET-AB elverişli küresel bağlamdan yararlanmak için en iyi konumdadır.
Gelecek yıl, ODA-AB büyümesi, potansiyelin hala üzerinde, sağlam kalmalıdır. Polonya hariç her yerde iki AB bütçesi arasındaki geçiş sırasında kullanımda öngörülebilir bir düşüşle birlikte, yatırım için AB fonlarına en çok güvenen ülkelerde hafif bir yavaşlama beklenebilir. Bununla birlikte, AB tarafından finanse edilen yatırımlardaki yavaşlama, büyük ölçüde, daha geniş bir ücret artışına yol açması gereken yeni işgücü bulma zorluğu olan tüketimin güçlenmesiyle telafi edilmelidir. Dengeli büyüme ile ticaret dengeleri sabit kalmalıdır. Doğrudan yabancı yatırım akışlarının üstünlüğü ve temellerin gücü dikkate alındığında, dış finansmana yönelik riskler varsa bile çok küçüktür.
Özünde, Orta ve Doğu Avrupa bölgesi, çeşitliliğine rağmen, potansiyel düşüşleri atlatmak için diğer birçok büyük gelişmekte olan ülkeden daha iyi konumlanmış görünmektedir.
