Yavaş ama ileri. İtalyan ekonomisi batmayı bıraktı, ancak toparlanma yavaş ve kamu borcunun ağırlığı (hane halkı, şirketler, bankalar veya kamu sektörü) ve bankacılık sistemini yeniden sermayelendirme ihtiyacı nedeniyle engelleniyor. Üç çeyrektir, GSYİH büyümesi, +/- %0.1'lik bir değişimle sıfır civarında dalgalandı ve bu, halihazırda net bir toparlanma içinde olan sektörler ile hala durgunlukta olan diğerleri arasında aracılık ediyor ve toparlanmanın sektörel olarak yayılması mücadele ediyor. Prometeia, bütçe politikaları ne olursa olsun, kamu borcunun GSYİH üzerindeki ağırlığının azaltılması için ön koşulların önümüzdeki üç yıl içinde bile zor olmaya devam etmesini bekliyor.
2.6 ve 2014 yılları arasında yılda ortalama yaklaşık yüzde 2017 olan nominal GSYİH büyümesi, uzun vadeli devlet tahvillerinin nominal getirisinden kesinlikle daha düşüktür (kamu borcunun ortalama maliyetine bakarsak yüzde 3.8). tahminde yer alan yayılma), kamu borç/GSYİH oranının artmasını önlemek için GSYİH'nın en az yüzde 1.2'si oranında, bu oranın düşürülmesi durumunda 1.2'den büyük bir faiz dışı bütçe fazlası anlamına gelecektir. Prometeia, GSYİH'deki artışın bu yıl %0.3'te duracağını ve ardından 1.2'te yalnızca beklenenden kötü olan tarihsel verilerin etkisiyle değil, aynı zamanda ivme kazanan uluslararası döngünün gücü nedeniyle %2015'ye yükseleceğini tahmin ediyor. beklentilere ve para politikasının daha da gevşetilmesine rağmen devam eden Euro'nun gücüne göre daha düşük.
Bu bağlamda, ECB Yönetim Konseyi'nin 5 Haziran'da aldığı kararlar, toparlanmayı desteklemek için belirleyici bir adım olabilir. Eylül 2016'dan Eylül XNUMX'ya kadar, bankalara verilen kredi miktarının üç katına eşit miktarda likidite kullandırımı sağlıyorlar. Likidite, İtalyan bankalarının yalnızca bu yılın son çeyreğinde, fonlama maliyetini düşürerek ekonomiye kredi kanalını yeniden başlatmalarına değil, aynı zamanda İtalyan kamu menkul kıymetlerinden oluşan kendi portföylerini korumalarına ve hatta genişletmelerine olanak tanımalıdır. Borç, aynı borçların daha kolay yönetilmesine izin verir ve Alman tahvillerindeki marjlardaki düşüşü doğrular. Daha düşük oranlarda sunulan daha fazla banka kredisi, daha düşük ülke marjı ve dolayısıyla tüm İtalyan ihraççılar için daha düşük olan ve işletmelerin de yararlanabileceği bir ülke risk primi.
İtalyan ekonomisi için 2. üç aylık modelin yardımıyla Prometeia, olumlu etkilerin her şeyden önce sermaye yatırımlarında ve her şeyden önce 2015 boyunca, aşırı sentezde GSYİH'nın yaklaşık onda ikisinde ölçülebilir etkilerin ortaya çıkacağını tahmin ediyor. İyileşmenin yavaş başlangıcının bu aşamasını karakterize eden düşük enflasyon yardımcı olmuyor. Her şeye rağmen dış ticaretin kademeli olarak toparlanması toparlanmanın itici güçlerinden biri olmaya devam edecekse, şirketlerimizin dış pazarlarda kaydettiği büyük ilerlemenin dış talebi yakalama kabiliyetindeki boşlukları doldurmadığı unutulmamalıdır. . Fiyat rekabet gücümüz 2000'li yıllarda biriken büyük kayıplardan kurtulamadı ve Avrupa'nın her yerinde enflasyon sıfıra yakın ve çok düşükken bunu yapmak, son aylarda beklentiyi durdurmuş gibi görünse de deflasyon riskini almamak neredeyse imkansız hale geliyor. fiyatlarda genel bir indirim.
Özetle, ürkek başlayan ama konsolide etmek için desteğe ihtiyaç duyan, para politikasının sağlamak için donanımlı hale geldiği, maliye politikasının mümkün olan tüm alan ve araçları en iyi şekilde kullanarak yapmaya çalışması gereken bir toparlanma. Yalnızca üzerinde kaldıraç kullanabileceğimiz talep bileşenlerini teşvik etmeyi amaçlaması gereken ve kriz öncesi yılları karakterize eden tatmin edici olmayan modelden tamamen farklı bir kalkınma modelini tanımlayan bir destek: inşaat ve kamu tüketimine daha az yatırım, hanehalkı tüketimine daha fazla destek , sermaye mallarına yatırım (ve yüksek teknolojik içerik), ihracat.
İşgal. İşgücü piyasasında bir ayarlamaya dair belirsiz işaretler var mı? İşgücü piyasası bile, olumlu ve olumsuz sinyallerin yorumlanması zor bir durumu özetlemek için iç içe geçtiği bu döngüsel aşamayı karakterize eden belirsizliği paylaşıyor. İlk çeyrekte istihdam, bir önceki yıla göre standart birimler bazında yüzde -1.2, iş pozisyonları bazında ise yüzde -1 geriledi. İşgücü arzındaki eş zamanlı artış (önceki yıla göre yüzde +0.2) işsizlik oranını yüzde 12.7'ye çıkardı. Bahar aylarına ilişkin ilk geçici bilgi belirsizliği ortadan kaldırmıyor: Nisan'da istihdamda yüzde 0.4'lük bir düşüşün ardından Mayıs'ta bir artış (yüzde 0.2) oldu; işsizlik oranı yüzde 12.5'ya dönmeden önce önce yüzde 12.6'e düştü. Aylık işgücü anketi verileri oldukça değişken ve kapsamlı revizyonlara tabi olsa da, bu dalgalanmalar yine de istihdam eğilimlerinde net bir yönün bulunmadığına işaret ediyor.
Yılın ilk aylarında olağanüstü bileşenlerde artan ve olağan yönetimde derogasyon yoluyla azalan İşten Çıkarma Fonu'na başvuruya ilişkin verilerden de kaynaklanan belirsizlik. Yeni müdahalelere olan talebi azaltan ancak krizin "zehirli kuyruğu" olan şirketlerin kapanma ve küçülme sürecini yavaşlatmayan bir döngüsel uyum aşamasının ifadesi olarak okunabilecek veriler. Her halükarda 2014'te yavaş bir toparlanma. Büyük Durgunluk'tan sonra başlayan bu toparlanma döngüsünün yavaşlığı, istihdamdaki düşüşü en fazla yılın ikinci yarısından itibaren durdurmayı mümkün kılacak, ancak yeniden emilime izin vermeyecektir. kısa vadeli işsizlik. Tersine, döngüsel yeniden başlama aşamalarına her zaman eşlik eden katılımdaki eş zamanlı artış, cesareti kırılan ve işgücü piyasasından geri çekilenler yeniden ortaya çıktıklarından, işsizlik oranının daha da artmasına neden olabilir ki bu da yaklaşık Yüzde 3, tarihi bir rekor.
Düzenleyici müdahaleler, istihdamın daha büyük bir döngüsel tepkiselliğini destekleyebilir... Bu yeniden başlama anında, şirketler, belirli süreli istihdamın daha esnek bir şekilde kullanılmasına izin vererek yakın zamanda başlatılan yasal önlemlerle (34/2014 sayılı İş Kararnamesi) kayırılacaktır. sözleşmeler ve çıraklık eğitimleri, önümüzdeki aylarda istihdamın döngüsel duyarlılığını artırabilir ve bu dönüm noktasını karakterize eden ve şirketleri işe alma konusunda çok temkinli yapan belirsizliğin olumsuz etkilerini hafifletmeye yardımcı olabilir.
Bununla birlikte, sosyal güvenlik ağlarının, istihdam hizmetlerinin ve aktif politikaların yeniden tasarlanması, istihdam ilişkilerinin yeniden düzenlenmesi için iddialı bir proje olan İş Yasası'nı somut olarak uygulaması gereken yetkilendirme tasarısı üzerindeki tartışmanın nasıl gelişeceği henüz belli değil. ve analık ve uzlaşma için destek önlemleri. Her halükarda, 2'den bu yana kaybedilen yaklaşık 1 milyon iş birimine (2007 milyon iş pozisyonu) kıyasla, bunların yarısından çok daha azı önümüzdeki üç yılda telafi edilebilecek, böylece işsizlik mevcut durumundan 3'ün üzerine düşecek. 200 sonunda 2 milyon 900 bin ile 2017 milyon 11.4 milyon, işgücünün yüzde 2007'ü. Pratikte sadece özel hizmetler sektörü istihdamı artırabilecek, tahmin ufkunun sonunda 800'dekinden daha fazla çalışanı olacak tek sektör. Diğer tüm sektörler için denge negatif olacak, özellikle sanayi sektörü için ağır olacak. yaklaşık 400 iş birimi kaybetmiş olacak, ancak inşaat (-300) ve Kamu İdaresi (-XNUMX) için de kayıplar yine de çok büyük olacak.
Pasif ilgi alanları. Prometeia tahminlerine göre, 2014'te faiz gideri mutlak seviyelerde bile daha da düşecek ve 2015'te yüzde 4.1 olan ortalama borç maliyetinin 2013'te yüzde 3.8'e düşmesiyle tutarlı olarak 2015'te önemli ölçüde sabit kalacak. GSYİH, faiz harcamaları aynı yıllarda yüzde 5.3'ten yüzde 5.1'e düşecekti.
