Geç ortaçağ ve Rönesans geleneğinde Faust, 24 yıllık bilgi, güç, yeni gençlik ve dünyevi zevkler karşılığında ruhunu şeytana satan huzursuz yaşlı bir bilge adamdır. Goethe, Faust ve Mephistopheles figürlerini daha sofistike hale getirir ve 24 yıl sınırını ortadan kaldırır. Doktor, mutluluğa ulaştığı ana kadar istediği her şeye sahip olacak, anın sonsuza kadar durmasını dileyecektir.
Doktor Faustus'ta Thomas Mann, dahice eserler bestelemek için gerekli deliliği elde etmek için gönüllü olarak frengiye yakalanan müzisyen ve mistik Adrian Leverkuhn için 24 yaşını yeniden tanıtıyor. Mann 1947'de yazdı ve 1940'ta Leverkuhn'u öldürdü. 24 yıllık çılgınlık, büyüklük ve kasvetli yıkım, Almanya'nın Weimar'ın huzursuzluğu, şeytanla Nasyonal Sosyalist anlaşma ve nihai yıkım arasındaki macerasından başka bir şey değil.
Gördüğümüz gibi, Faust efsanesi güçlü renklerdedir. Bir yanda Ebedi satılırken, diğer yanda zamanın sunduğu her şey satın alınır. Sonsuz yükümlülükler elbette, ama en azından varlıklar büyük ve çok heyecan verici.
Tahvil piyasası ile merkez bankaları arasındaki şeytanla yapılan anlaşma ise, post-romantik, post-modern ve post-her şey çağımızın silik tonlarını taşıyor. Büyük tahvil rallisi 34 yaşında, bunaltıcıydı ve genel olarak hepsi kısa ömürlü olan birkaç hıçkırık yaşadı. Yükseliş çok eski olmakla kalmayıp, sıfır oranların fiziksel sınırlarına da ulaştı ve bunları aştı. Bu yükselişin gençliği ve olgunluğu pırıl pırıldı. XNUMX'lerdekinden üç kat, XNUMX'ların sonlarından dört kat daha uzun, mükemmel bir enflasyon düşürme döngüsüydü. Bu sağlıklı dönemde, reel faizler kısa vadelerde bile her zaman pozitif kaldı ve böylece müthiş sermaye kazançlarına ek olarak enflasyon açısından da olumlu bir taşımayı garanti etti.
Öte yandan, yükselişin yaşlılığı iç karartıcıydı. 2008'den sonra, enflasyondaki düşüşe eşlik eden sermaye kazançlarıyla fazlasıyla dengelenmiş olsalar bile, gezegendeki tüm devlet tahvilleri için reel oranlar negatifti. Biz unuttuk ama 2008 yazında ABD tüketici fiyat endeksi yüzde 5.6 arttı. Bugün 1.1'deyiz.
Krizin ardından üç dört yıl boyunca piyasa tahvil artırımına karşı temkinli bir tavır takındı. Ekonomi tekrar toparlanırsa, mantık şuydu: enflasyon onu takip edecek. Bu nedenle birçoğu oldukça kısa vadelere bağlı kaldı ve yalnızca birkaç cesur kişi likidite tuzağı tezini benimsedi ve kendilerini uzun vadeli sabit bir oranda konumlandırarak aşağı yukarı kazandı.
Bununla birlikte, iki yıldır güvensizlik yerini yavaş yavaş sükunete bıraktı, ta ki bazı durumlarda çaresiz bir coşkuya ulaşana kadar. Bugün piyasa (sadece ileriye dönük oranlara bakın) enflasyonun çok uzun bir süre sıfıra yakın kalacağına ve merkez bankalarının onu geri getiremeyeceğine inanıyor. Bir sonraki krizin bizi tam bir deflasyona sürükleyeceği ve İspanya'nın bugünlerde ihraç ettiği gibi yüzde 2.50'den elli yıllık tahvilin bir altın anlaşması gibi görüneceği düşünülüyor. Her halükarda, piyasa mantığı devam ediyor, merkez bankaları Nicel Gevşeme ile tahvilleri almaya devam ederek ve bir gün kamu borcunun bir kısmının doğrudan ve kesin olarak paraya çevrilmesiyle tahvil fiyatlarının düşmesini engelleyecek.
Dolayısıyla şeytanla anlaşma. Piyasa, her zamankinden daha uzun vadeler ve giderek daha riskli kağıtlar daha düşük oranlardan satın alıyor çünkü merkez bankaları Qe'nin her zamankinden daha agresif biçimleriyle yukarı doğru yaşam uzatmalarını garanti ediyor. Ve Fed'in faiz oranlarını yükseltmek için can atması önemli değil, çünkü Qe getirileri sıfırın üzerinde olduğu sürece Avrupalıları ve Japonları Hazine tahvili almaya zorlamaya devam edecek.
Dikkat edin, söz konusu şeytan, merkez bankaları aslında alacaklıların satın alma gücünü alıp borçluları iflas ettirmemek için borçlulara aktaran iyi bir demiurge olmak istiyor. Bu nedenle pazarla yapılan Mefistovari anlaşmanın genel bir düzenin soylu amaçları vardır (şeytandan bile daha kötü biri cehenneme giden yolların iyi niyet taşlarıyla döşeli olduğunu ima etse bile).
Alıcılara gelince, Ocak ve Şubat aylarındaki düşüşün ardından hisse senetlerinden para kaçışından bunalan profesyonel tahvil yöneticilerini tamamen anlıyoruz. Hayat sigortası alıcılarına ve emeklilere bir şeyler garanti edebilmek için daha uzun tahviller satın alan ve hareketsiz kılan sigortacıları ve emeklilik fonlarını daha da iyi anlıyoruz. Nihai alıcıları daha az anlıyoruz.
Aslında, faiz oranları sıfırken, çoğu merkez bankası Faust'a getirilerin sıfır kalması ve tekrar yükselmemesi garantisi verebilir (temelde solunum cihazına bağlı ve ekonomiyi aşındıran enflasyonla temsil edilen göz ardı edilemez hastane ücretlerinin olduğu, neşesiz bir yaşam uzatması). tahvilin satın alma gücü).
Faiz oranlarının daha fazla düşmesi ve sıfırın çok altına inmesi pek olası değildir, bu da diğer sermaye kazançlarını garanti eder. Fed de dahil olmak üzere merkez bankaları, bir süredir son derece negatif oranlar hipoteziyle oynadılar, ancak şimdi geri adım atıyor ve bunun yerine para kazanma hipotezlerini inceliyorlar. Hepimiz postmoderniz ve postmodernizm doğa kanunu kavramını sildi. Bununla birlikte, negatif nominal oranlar bize iğrenç ve doğal görünmüyor ve keşfedilmemiş sosyal sonuçları olan bir isyan yaratacak. Üstelik Amerika'da, alacaklının borçluya ödemesi gerektiği fikrine karşı siyasi düzeyde ve kamuoyunda büyük bir tepki var ve artık bundan bahsetmiyoruz.
Yani şimdi tahvil satın alarak tuzaklarla dolu bir labirente giriyorsun. Her şey bugün olduğu gibi kalırsa, zayıf büyüme ve düşük enflasyon, negatif bir reel faiz oranıyla karşı karşıya kalırız. Merkez bankaları, Faust'a sıfır fayda ile 24 ay daha ömür verebilir, ancak o zaman bir şeylerin değişmesi gerekecektir. Son yıllarda her zaman otuz yıllık tahvillerle dolu olan ve hala bunları indirimli olarak almaya hazır olan Gundlach bile uzun vadeli tahvilin önümüzdeki on yılda yüzde 6'ya ulaşacağını iddia ediyor.
Değişiklik, merkez bankalarının istediği yönü alabilir (döngünün son, muhtemelen uzun aşamasına eşlik eden reel oranlar hala negatifken, nominal oranlarda reflasyon ve kademeli artış). Bu durumda, her şey mutlu kabul edilir, Qe tarafından desteklenen tahviller fiyattan düşmeyecek, ancak artan enflasyonla satın alma gücünde giderek daha fazla kaybedecektir. Petrol dışındaki hammaddelerin tekrar düştüğünü gördükleri için enflasyonun tekrar yükselebileceğine inanmayanlara, bu yıl ne kadar bakır tükettiğinizi ve kaç tıbbi ziyaret yapmak zorunda kaldığınızı soruyoruz ( Enflasyon hizmetlerde). Almanya izin vermeyeceği için Avrupa'da asla enflasyon olmaz diyenlere, Almanya'nın iki yılda yüzde 5'lik ücret artışları ile emekli maaşlarında indirimli artışlardan oluşan bir iç yeniden değerleme politikası uyguladığını hatırlatalım. emeklilik yaşının. Spotify CD almamızı engellediği için teknolojinin deflasyonist olduğunu savunanlara, ortalama bir Amerikan ailesinin internet bağlantısı ve kablolu TV'ye ayda 200 dolar harcadığını ve arttığını hatırlatalım.
Değişimin alabileceği diğer yön, merkez bankası çabalarının başarısızlığa uğraması ve hepimizin 2008 benzeri bir duruma geri dönmesidir.Bu durumda, kesinlikle güçlü Qe ve parasallaştırmalar olacak, ancak genelleştirilmiş bir kurtarma imkansız olacaktır. Bu nedenle, bugün piyasanın giriştiği bazı riskli krediler yeniden yapılandırılacak veya reddedilecektir. Bir tahvilin getirisi sıfır olduğunda, onu borsaya (ilk senaryoda) veya nakde (ikinci senaryoda) tercih etmek zorlaşır. Mevcut paradigmayı enflasyona veya deflasyona doğru kırmak arasındaki kavşakla karşı karşıya kaldığınızda, kendinizi bir borsa ve nakit portföyü ile sunmak (negatif oranda yatırım yapın, sabırlı olun, güvenli borçluların kısa vadeli menkul kıymetlerine) sunmak daha mantıklıdır. birkaç kırıntı karşılığında uzun ve belirsizliklerle dolmak.
Bununla birlikte, kısa vadede dünya tahvilleri, güçle satıldıkları sürece zayıflıkla satın alınabilir. Faust'a tanınan süre 24, belki de 48 aydır. Bunu hesaba katmak daha iyidir.
