Düşük oranlar ve yüksek risk. Faiz oranlarını 40'ların seviyelerine geri götüren tahvil endekslerinin son otuz yılın en yüksek süresiyle birleştiren neredeyse benzeri görülmemiş bir senaryo. Blackrock Italia yatırım danışmanı başkanı Bruno Rovelli birkaç gün önce yatırım devinin Milano genel merkezinde düzenlenen bir konferansta "Bu kadar çok risk için hiç bu kadar düşük getiri olmamıştı" dedi.
Bir yandan, oran yapısının tamamı aşağı doğru çöktü ve ortalama yıllık tahvil getirilerinin yaklaşık on yıl boyunca %40 civarında kaldığı 50'lar ve 2'lere benzer seviyelere geri döndü: sadece üçlü A değil, aynı zamanda bugün yaklaşık 6 getiri sağlayan yüksek getiriler. ortalama olarak 2000 yılı başında A üçlü devlet tahvilinin getirisiyle aynı getiriye sahip. Öte yandan, tahvil endekslerinin niteliği son 30 yılda önemli ölçüde değişti ve bugün son dönemin en yüksek seviyesinde bir süreye sahip. otuz yıl: bu, faiz oranlarındaki küçük bir hareketin güçlü bir fiyat ayarlamasını belirlediği anlamına gelir. Barclays Global Agrega'yı referans olarak alırsak, orandaki %1'lik bir artış, fiyatta %6'lık bir düşüşe neden olur.
Bruno Rovelli, "Küresel bir tahvil endeksine baktığımızda, bugün son 30 yılın en düşük vadeye kadar getirisini görüyoruz, vadenin en yüksek seviyesinde olduğunu görüyoruz - bu nedenle en yüksek finansal risk için en düşük faiz oranlarına sahibiz" dedi. " . Volatiliteyi düşük tutmayı vaat etmeyen, dolayısıyla artması beklenen bir kokteyl. Merkez bankaları genişleyici politikalarıyla risk almayı teşvik ettikleri için getiri yapısı aslında daraldı, ancak genel oynaklık, gelecekte 'olası oynaklığa' doğru iten azaltma gibi olaylarla ilgili olarak da artmaya mahkumdur. yüksek, özellikle ABD'de. Geçen Mayıs-Haziran aylarında azalan duyurunun tetiklediği dramatik satışta olduğu gibi. Rovelli, "Bununla birlikte, tahvil yatırımcıları için asıl sorun bu satış değildi - asıl sorun, enflasyonu zar zor karşılayan uzun bir düşük getiri dönemi, bir tür sürünen ayı piyasasındayız" dedi.
Bugün sahada birbirine zıt iki güç var: Bir yanda getirileri yukarı çeken ekonomik döngüdeki toparlanma işaretleri, diğer yanda büyümeyi canlandırmak için onları aşağı çekmek isteyen merkez bankaları. BlackRock uzmanlarına göre, orta vadede getiriler sonunda ekonomik döngüdeki toparlanma belirtileriyle yukarı çekilecek, ancak 2014 için de genel ve küresel olarak genişlemesi beklenen para politikaları ışığında şu an için yükselme mücadelesi verecek. Bu senaryoda yatırım devi tahvil yatırımını yeniden düşünmek gerektiğinin altını çiziyor. Bugün sadece portföy süresinin önemli ölçüde uzatılması ve ihraççıların reyting açısından kalitesinin düşürülmesi durumunda %5'lik bir getiri elde edilebileceğini söylemekle yetinelim. Ve portföyün %80'inde yüksek getirili tahvillere maruz kalmalısınız. On yıl önce aynı getiri, üç yılın altındaki yüksek kaliteli devlet tahvillerinden alınıyordu. BlackRock, "Geçmişte yapılanlarla karşılaştırıldığında, çok daha taktiksel olmak ve kişinin portföyünün faiz oranı eğilimlerine olan duyarlılığını dikkatli bir şekilde yönetmek gerekiyor" diyor. geleneksel tahvil endekslerine kıyasla geniş yönetim yetkilendirmesi, daha fazla çeşitlendirme ve muhtemelen düşük korelasyon içeren ürünlerde”.
